东海证券：挖掘机内外销齐增长 主要龙头盈利实现大幅提升

（原标题：东海证券：挖掘机内外销齐增长 主要龙头盈利实现大幅提升）

智通财经APP获悉，东海证券发布研报称，挖掘机内外销齐增长，国内外行业持续复苏背景下，工程机械龙头公司产能利用率回升，叠加降本增效费用持续降低，规模效应显现，主要龙头盈利能力实现大幅提升。随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ,01157)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恒立液压(601100.SH)等。

东海证券主要观点如下：

事件：中国工程机械工业协会发布2025年8月主要企业挖掘机销量统计。

2025年8月销售各类挖掘机16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台，同比增长14.8%;出口8838台，同比增长11.1%。2025年8月销售电动挖掘机31台。2025年18月共销售挖掘机154181台，同比增长17.2%;其中国内80628台，同比增长21.5%;出口73553台，同比增长12.8%。

挖掘机内外销齐增长。

国内方面，2025年1-8月挖掘机内销同比增长21.5%，增长超两成复苏态势强劲;8月单月内销同比增长14.8%，保持双位数增长。从国内宏观数据看，根据国家统计局2025年7月全年国内基建固定投资同比增长7.29%;其中，水利管理业同比增长分别为12.60%，基建投资持续带动下游需求;国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。

海外方面，2025年1-8月出口同比增长12.8%;8月挖掘机出口同比增长11.1%。2025上半年我国工程机械累计出口额279.98亿美元，同比增长9.4%，其中，挖掘机出口同比增长23.10%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。

工程机械龙头降本增效显著，盈利能力提升。

国内主要工程机械龙头三一重工/徐工机械/中联重科2025年上半年分别实现营业收入447.80亿元/548.08亿元/248.55亿元，同比增长14.64%/8.04%/1.30%，分别实现归母公司净利润52.16亿元/43.58亿元/27.65亿元，同比增长46.00%/16.63%/20.84%。从费用端看，2025年上半年主要龙头销售、管理和研发费用共占营收比重共计分别为14.18%/11.12%/18.23%，与2024年相比分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct。国内外行业持续复苏背景下，龙头公司产能利用率回升，叠加降本增效费用持续降低，规模效应显现，主要龙头盈利能力实现大幅提升。

雅江水电站开工提振工程机械内需。

7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，同日中国雅江集团成立，列入央企名单，项目规划总投资超1.2万亿元。根据工程机械品牌网，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元。以10年工期来算，每年新增设备空间约180亿元。项目的初期招标阶段主要集中在路面修建和平整上，已经包括了数千台矿车、矿卡和矿运车，还有约千台大型挖掘机、千台大型装载机，以及大量混凝土罐车、凿岩机械和掘进机械等，刺激国内工程机械市场内需增长。

建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖;海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。

风险提示：贸易摩擦风险;海外需求放缓;市场竞争风险;政策不及预期风险。