招商证券：25H1计算机整体收入增长提速 信创持续景气、AI显著提速

（原标题：招商证券：25H1计算机整体收入增长提速 信创持续景气、AI显著提速）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，综合来看，25年上半年计算机行业整体收入增长提速、25Q2收入保持稳健增长，利润均有大幅改善。增长质量角度，行业持续推进降本增效、现金流管理，25Q2费控效果持续显现，虽经营性现金流同比下滑，但应收账款管理等均有所改善。方向上，25Q2受益于信创产业提速，信创板块业绩高增;产业趋势确定、景气度高的人工智能板块收入、利润均实现增长，其中算力芯片业绩爆发、AI应用软件业绩逐步落地，建议关注相关产业链核心标的。

招商证券主要观点如下：

成长角度

2025年上半年行业整体收入增长提速、利润端实现大幅改善，25Q2营收保持稳健增长，利润端同比高增;2025年上半年计算机行业实现营收合计YoY +12.55%，增速同比提升4.88pct;个股营收增速中位数为3.21%，较去年同期增速同比提升1.77pct。行业归母净利润合计35.22亿元，同比实现大幅扭亏;个股归母净利润增速中位数7.49%，同比实现转正。行业扣非净利润合计-13.97亿元，亏损大幅收窄;个股扣非净利润增速中位数6.25%，同比实现转正。

从分布看，56.59%的公司实现收入同比增长(去年同期53.89%)，其中公司收入增速超50%/落入0%-50%区间的公司分别占比6.29%/50.30%，与去年同期相比，2025年上半年行业营收增速区间分布整体有所上移;54.79%的公司实现净利润增长(包括扭亏、减亏)，其中归母净利润扭亏、减亏、增速落入0%-50%以及超过50%等公司分别占比8.08%、22.46%、15.27%、8.98%。

单季度看，25Q2行业营收合计YoY +8.10%，延续Q1以来复苏态势;个股增速中位数3.20%，增速同比提升2.69pct。归母净利润合计YoY +73.31%，同比大幅增长;个股增速中位数10.78%，同比实现转正。扣非净利润合计YoY +239.27%，同比大幅增长;个股扣非净利润增速中位数+6.83%，同比实现转正。分布上，55.39%的公司收入实现同比增长(去年同期50.30%)，54.65%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏(去年同期43.20%)。

增长质量角度，降本增效趋势延续，经营性现金流管理情况有所改善

25H1行业整体毛利率为20.98%，同比下滑2.49pct。期间费用率合计20.74%，同比下滑2.91pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.82%/5.38%/8.50%，同比下滑0.87/0.70/1.29pct。单季度看，25Q2行业整体毛利率水平为22.01%，同比下滑1.61pct。期间费用率19.87%，同比下滑1.82pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.64%/0.09%/5.08%/ 8.06%，同比变动-0.57/0.02/-0.47/-0.80pct。现金流方面，25H1行业整体经营性净现金流为-395.60亿元，YoY +25.53%。25Q2整体经营性净现金流为-68.96亿元，同比流出额增大。应收账款增幅低于预收账款增幅，且应收账款+合同资产增幅低于行业收入增速，行业经营性现金流管理情况有所改善。

细分板块看

多数板块利润有所改善，25Q2信创产业提速带动板块业绩高增、AI板块商业化加速释放落地。收入端，25年上半年共8个板块实现了营收正增长，6个板块营收有所下滑。相比24年上半年，电力能源信息化、信创、人工智能、金融IT板块均增速提速，其余板块有所降速或下滑幅度收窄;25Q2信创、电力能源信息化、人工智能、SaaS及企业级服务、金融IT软硬件营收增长同比有所提速，网络安全、教育信息化行业触底、营收降幅有所收窄。

聚焦AI板块，算力芯片业绩爆发、AI应用软件业绩逐步落地

25H1 AI板块营收增速中位数10.64%，其中：芯片领域子板块寒武纪和海光信息分别营收同比爆发增长4,347.82%和45.21%;数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数8.82%，同比+10.62pct;一体机&服务器子板块营收增速中位数11.16%，同比+18.88pct。25Q2 AI板块营收增速中位数14.01%，同比+17.64pct，其中：芯片子板块寒武纪和海光信息分别营收同比爆发增长4,425.01%和41.15%;数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数10.12%，同比+15.36pct;一体机&服务器子板块营收增速中位数35.87%，同比+38.71pct。

风险提示：信创、网安、车路云等政策扶持力度不达预期;云计算、AI产业技术发展低于预期;行业竞争加剧;技术创新不及预期。