国泰海通:餐饮行业长期发展逻辑依然坚实 龙头企业积极破内卷、做增量

来源:智通财经 2025-08-01 16:03:59
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(原标题:国泰海通:餐饮行业长期发展逻辑依然坚实 龙头企业积极破内卷、做增量)

智通财经APP获悉,国泰海通发布研报称,2019-2022年,餐饮行业景气度较高,市场给予了较高估值。2023年至今,景气度下行、业绩承压,悲观预期下,板块估值逐渐下行,目前PE在20倍左右震荡。餐饮行业长期发展逻辑依然坚实,龙头公司成长天花板依然较大,且已经在积极调整、做增量,如果最后在业绩端有超预期兑现,则板块有望迎来触底反弹。同时2024年板块资本开支开始拐头向下,自由现金流显著改善,板块股东回报也在提升。

国泰海通主要观点如下:

需求承压,长期空间仍大

消费弱复苏背景下,2019-2024年餐饮行业的收入增速也显著放缓至低个位数,导致速冻食品行业的需求端承压明显,板块上市公司近两年的业绩也出现了明显降速甚至下滑,且难言明显拐点。由此市场对于行业长期发展空间、龙头公司增长天花板的预期都偏悲观。行业发展驱动力仍在,食品速冻化的产业发展趋势是不可逆的,行业长期发展空间依然广阔,同时龙头公司市占率仍有较大提升空间。

供需错配,积极调整

近两年板块业绩承压,除了不利的外部环境外,也和之前几年在行业乐观预期下的积极扩产后带来的大量供给有关。需求疲软、供给增加、格局分散导致了竞争的加剧,而主流厂家对份额的诉求仍高于利润,直接导致了促销折让、费用投放加大,板块资本回报率有所下降。2024年板块资本开支显著拐头向下,同时板块员工总数近两天也开始增长放缓,说明行业已经认识到供需错配的矛盾、并开始积极调整。

破内卷,做增量

国泰海通表示,能看到板块内一些公司在积极找寻破局之道,通过打出扩新品类、推新产品、布局新兴渠道的组合拳,找新增量。①安井食品:公司作为速冻龙头,经营韧性较强,近几年的业绩表现显著好于竞对。消费理性化、渠道碎片化的趋势下,产品力越发关键,公司2025年着重强调以产品驱动增长,加大推新力度,同时新品向C端倾斜以提升利润率。②千味央厨:公司餐饮占比更高,短期业绩承压更大,但公司近几年的研发及销售人员不断增加,在大B和小B端的渠道力都是有提升的。另外公司也在通过拥抱新零售渠道、拓展菜肴类/烘焙类做新增量。

标的方面

建议关注:安井食品(603345.SH)、千味央厨(001215.SZ)、宝立食品(603170.SH)、味知香(605089.SH)。

风险提示

消费复苏疲软;竞争加剧;成本上涨;食品安全事件等。

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