中信建投：高压+出口+AIDC三大主线 静待催化落地提振信心

（原标题：中信建投：高压+出口+AIDC三大主线 静待催化落地提振信心）

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，网内确定性将持续兑现，景气度延续，海外需求持续旺盛，AI配套带来强劲增长动能。预计2025年国内电网投资超6500亿元，保持较高增长趋势，中期调整仍有上行空间；出海产业链方面，发电/输电/用电侧需求上行，预计海外需求将保持高景气(变压器/高压开关等出口增速超25%)供给侧整体偏紧。数据中心大规模建设已成为全球趋势，配套电气设备将显著增长。电力设备板块保持较好景气度+高确定性，静待催化落地提振信心。

中信建投主要观点如下：

网内：2025年电网投资延续较高增势，近期关注催化落地情况

1)电网投资延续较高增势，预计2025年国内电网投资超6500亿元，中期调整仍有上行空间，高景气延续。①特高压：特高压已有6条直流纳入政府2025年工作计划，以及数条交流(新增/扩建)项目待核准；预计Q2将有数条直流竣工。②主网：750kV等高压产品招标增量明显，2025年以来已释放大量订单。

2)催化点：后续关注特高压推进节奏(核准/招标)、十五五电网规划、核心公司份额/业绩兑现情况等。电力设备公司股价核心矛盾在订单，把握订单和业绩共振机会，近期关注催化落地情况。

海外：高景气度延续，强α属性公司行稳致远

海外需求旺盛，2025出口预计延续增长趋势。1)一次设备出口：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。电力相关的变压器(约16kVA以上)，2025年1-4月累计出口超过130亿元，同比高增50%左右，延续高增趋势。2)分国别：欧美市场壁垒高空间大，亚非拉、中东等市场壁垒相对低。出口北美产品将面临一定关税风险；重点关注中东、欧洲、亚非拉市场增量。看好电力设备出海，实质具备强α的公司看得远值得溢价。

数据中心配套：数据中心大规模建设已成为全球趋势，配套国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现

配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器(配电)、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。有希望在2025-2026年看到这些电力设备公司在下游数据中心，特别是国内市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。

投资建议

1)网内：关注网内建设的推进对高压头部企业带来增量机会；关注柔性直流技术带来较大弹性环节；重点关注：国电南瑞(600406.SH)、平高电气(600312.SH)、许继电气(000400.SZ)、中国西电(601179.SH)、思源电气(002028.SZ)、四方股份(601126.SH)、华明装备(002270.SZ)等。

2)海外：海外竞争力较强的一次设备公司；头部马太效应明显，关注本土化布局领先的重点公司(关注欧洲、中东、亚非拉市场) ，重点关注：思源电气、三星医疗(601567.SH)、金盘科技(688676.SH)、海兴电力(603556.SH)、伊戈尔(002922.SZ)等。

风险提示

1)需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2)供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3)政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4)国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

5)市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6)技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。

7)机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期。