(原标题:国泰海通:建材业或迎单位盈利中枢底部反弹 龙头公司投资价值持续凸显)
智通财经APP获悉,国泰海通发布研报称,维持建材行业“增持”评级。该行假设建材实物需求量在2025年迎来本轮下滑的尾声,核心依据在于产业链已经先后转入缩表周期。该行对于建材板块的关键词是:“龟兔赛跑”,该行将供给改善比喻成龟,需求收缩比喻成兔,供给优化追上需求收缩的盈利改善契机正在到来。大宗行业或迎来单位盈利中枢的底部反弹,消费建材价格竞争和费用有望同步改善。建材板块估值和机构配置处于低位,龙头公司投资价值持续凸显。
国泰海通主要观点如下:
水泥行业:协同共识增强,盈利修复高确定性
2024年水泥需求在地产调整与基建托底减弱下承压,25年地产拖累减弱叠加基建资金改善下,需求压力收窄企稳预期增强,25Q1降幅显著收窄正在兑现。24年行业重返协同,24Q4首次旺季错峰提价实质落地盈利显著改善,25年观察行业保利润共识继续增强,25Q1价格及盈利同比明显改善,奠定全年良好基础,25Q2观察在高基数下以稳为主,全年展望盈利中枢修复具备高确定性。长期供需格局的改善政策预期亦在逐步落地。推荐水泥板块龙头公司海螺水泥,华新水泥,天山股份,上峰水泥,塔牌集团,华润建材科技等。
消费建材:格局走向固化,行业盈利有望回升
观察消费建材各子行业已在24H2迎来市场需求和竞争格局压力至暗时刻,伴随行业格局触底走向固化,25年以来行业经营预期普遍趋于谨慎,价格竞争缓和,成本端原料价格存让利预期,毛利率呈企稳态势;费用预算与营收预期同步下调下,控费有望从绝对值走向费用率的实质改善,展望全年盈利能力改善预期增强。同时年内工抵地产处置有望加速收尾,股东回报有望继续抬升,估值空间突出。推荐消费建材板块龙头公司东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、科顺股份、中国联塑等。
玻璃&玻纤
1)玻璃:供需僵持期,寻找差异化出路。该行判断,2025年浮法玻璃行业将在较长时间维度里呈现3月以来的供需僵持的情况,即下游加工刚需偏平淡的同时,冷修是一个逐步出清的过程,在此过程中,浮法玻璃价格或在较长时间内处于仅头部企业赚成本优势的钱,行业平均企业处于盈亏平衡或者亏损。推荐成本优势明显,且有差异化加工能力的企业,信义玻璃,福耀玻璃,旗滨集团。2)玻璃纤维:复价效果分化,龙头量利领跑。25Q1热塑、风电、电子布等结构性产品顺利提价,但出口下行压力或为后续供给消化带来一定压力,头部企业竞争力体现在结构化产品出货能力、高端品定价力和优秀的综合成本管控能力上。推荐量利均领跑的中国巨石,low-dk贡献边际利润增量的中材科技。
风险提示:国内货币财政、房地产宏观政策风险;原材料成本风险