申万宏源：自主可控和本地化制造回流持续 晶圆制造短期波动不改长期趋势

（原标题：申万宏源：自主可控和本地化制造回流持续 晶圆制造短期波动不改长期趋势）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，近日，中芯国际和华虹半导体发布2025年一季度业绩和展望，中芯国际25Q1营收低于指引区间，毛利率超指引区间；华虹半导体25Q1营收和毛利率符合指引，两家中国内地晶圆厂恢复节奏略有不同，当前晶圆厂虽受到短期淡季影响，但自主可控和本地化制造长期趋势不变，重点关注中芯国际(688981.SH,00981)、华虹公司(688347.SH,01347)、晶合集成(688249.SH)、芯联集成(688469.SH)。

申万宏源主要观点如下：

两大晶圆厂稼动率已接近满产或满产，ASP淡季下滑

中芯国际25Q1整体稼动率继续提升至89.6%，QoQ+4.1pct；晶圆交付量2292K，yoy+27.7%，QoQ+15.1%，ASP季度环比下滑11.5%为980美元/片，主要因产线调整带来的生产波动。公司折合8寸晶圆产能从24Q4的947.625K/M继续提升至25Q1的972.25K/M。华虹半导体继续保持满产状态，25Q1整体稼动率102.7%，QoQ-0.5pct；一季度晶圆交付1231K(yoy+20%，QoQ+1.5%)，ASP为444美元/片(QoQ-1.1%)。

中芯国际各下游受益于国补淡季不淡，美国区客户占比回升

分下游来看，公司智能手机收入占比24.2%(营收QoQ+1.8%)；电脑与平板收入占比17.3%(营收QoQ-7.8%)；消费电子收入占比40.6%(营收QoQ+2.8%)；互联与可穿戴收入占比8.3%(营收QoQ+1.8%)；工业与汽车收入占比9.6%(营收QoQ+19.2%)。分地区来看，中国区收入占比84.3%(QoQ-4.8pct)，美国区12.6%(QoQ+3.7pct)，欧亚区3.1%(QoQ+1.1pct)。

华虹模拟和电源管理同环比持续高增

分工艺平台来看，1)嵌入式非易失性存储产品(YoY+9.3%，QoQ-5%)，MCU和智能卡需求提升；2)分立器件(YoY+13.5%，QoQ-1.3%)中超级结和通用MOSFET需求提升；3)模拟和电源管理(YoY+34.8%，QoQ+11.6%)；4)逻辑和射频(YoY+4%，QoQ-1%)，逻辑产品增长较好；5)独立式非易失性存储收入(YoY+38%，QoQ-6.9%)，闪存产品需求增加。

中国内地晶圆厂资本开支相对平稳，折旧摊销略有提升

中芯国际25Q1折旧与摊销成本8.66亿美元，YoY+16%，QoQ+1.9%；25Q1资本开支14.16亿美元，折合8寸晶圆产能从24Q4的947.625K/M继续提升至25Q1的972.25K/M。华虹半导体Fab9正式进入建设期，公司25Q1资本开支为5.109亿美元，其中4.782亿美元用于Fab9，0.18亿美元用于Fab7，0.14亿美元用于8寸工厂；25Q1产能折合8寸产能新增22K/M，折合12寸约10K/M。

风险提示

产业技术研发进展不及预期；消费电子复苏程度不及预期；新型终端创新和渗透提升不及预期等。