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A股“史上最贵新股”,太诡异了!

来源:看财经 2025-05-03 17:08:06
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(原标题:A股“史上最贵新股”,太诡异了!)

大家还记得“史上最贵新股”——万润新能吗?

2022年9月,$万润新能(SH688275)$万润新能(688275.SH)登陆科创板,发行价299.88元,属于当年最贵新股,且放眼A股历史也仅次于禾迈股份。

除此之外,万润新能还有众多“头衔”。

就市盈率来说,万润新能发行市盈率为75倍,远超行业平均水平;就募资金额来说,万润新能IPO募资63.89亿元,超募近50亿元。

然后,噩梦就开始了。

上市首日,股价大跌近30%,让很多投资者惊呼原来打新也能亏钱,中签股民人均亏4万,成为当年“最惨新股”。

没想到的是,这仅仅是开始。

截至2024年8月,万润新能收报25.8元/股,较发行价跌幅超90%;尽管随着市场回暖,万润新能股价一度大幅回暖,但截至目前,2025年年内跌幅-26.77%,市值仅剩下不到50亿元。

注意,万润新能如今的市值甚至比IPO募资金额还要少!

为什么跌得这么惨?

除了高估值之外,最主要的原因是,业绩变脸。

2022年,万润新能营业收入123.5亿元,同比增长454.03%;净利润9.59亿元,同比增长171.9%,且连续三位数高增长,成长性非常出色。

但没想到是,上市即变脸。

2023年,万润新能净亏损15.04亿元;2024年,再次亏损8.7亿元。

根据最新财报显示,2025年一季度,万润新能营业收入22.78亿元,同比增长97.3%,但是,净利润-1.56亿元,同比下滑19.83%。

考虑到公司毛利率仅为2.66%,公司基本面处境依旧艰难,想要扭亏为盈绝非易事。

那么问题来了,为什么当年深受资本市场追捧,为何上市后业绩立马变脸,如今依旧深陷亏损泥潭?

有人归结于锂电行业的周期性,从供不应求瞬间转变为供过于求,供求关系严重失衡,打了资本市场一个措手不及。

但其实,细心的朋友会发现,这里面有两个非常大的“蹊跷”。

第一,“财务美化”痕迹明显。

2019年和2020年,万润新能营业收入连续两年下滑,与此同时,公司处于亏损状态。但是,在公司递交招股说明后,业绩立马呈“火箭般”增长。

2021年,净利润3.5亿元,同比增长890.36%;2022年,净利润9.59亿元,同比增长171.9%

退一步说,如果当时IPO跟现在一样,长达2年甚至三年,或许公司业绩就已经暴露,投资者或许能够避免蒙受巨大损失。

第二,经营现金流并未如净利润出色。

2020年-2022年,万润新能经营现金流净额分别为-9314万元、-3.66亿元和-25.51亿元,连续为负且呈扩大趋势,远没有净利润好看。

也就是说,公司尽管赚钱了,但主要赚的是应收账款和存货。即便不质疑业绩的真实性,但至少业绩的含金量需要大打折扣。

事实上,当年公司IPO的时候,债务压力就已经非常严重。

截至2021年底,万润新能货币资金3.1亿元,同期短期借款却高达8.23亿元;而再往前一年,公司账面货币资金更是只有8380万元。

大家不妨试想,如果公司晚一年上市,情况又会怎样?

如今三年时间过去,截至2025年一季度末,万润新能账面货币资金36.5亿元。表面上看似乎不差钱,但是,短期借款和一年内到期非流动负债合计超过了60亿元,流动性风险再次显现。

别忘了,公司资产负债率已经超过了70%。

所以,如今回过头再看,还是觉得存在太多的“诡异”和不可思议。

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