长城证券：3月中国光伏行业呈现企稳复苏态势 逆变器有望率先复苏

（原标题：长城证券：3月中国光伏行业呈现企稳复苏态势 逆变器有望率先复苏）

?智通财经APP获悉?，长城证券发布研报称，2025年3月中国光伏行业呈现企稳复苏态势。电池组件出口24.63亿美元(环比+47.8%)，对应31.8GW(同比+8.7%)，欧洲市场出货8.1GW创近期新高，新兴市场贡献23.7GW(同比+23.84%)。浙江(171万台/+32%)、江苏(31万台/+40%)等分布式光储大省表现突出。行业经历一年调整后，24年或为盈利底部，逆变器因技术壁垒有望率先复苏，供需再平衡将优化竞争格局。

长城证券主要观点如下：

逆变器增长趋势企稳，电池组件出现复苏信号

(1)2025年3月，中国太阳能电池片组件合计出口额为24.63亿美元，同比-23.5%，环比+47.8%，以infolink均价测算对应合计出口量为31.80GW，同比+8.7%，环比+46.3%。欧洲市场出货节奏趋向合理，库存累积压力与价格竞争乱象放缓，终端需求逐步复苏，3月国内出口欧洲光伏电池组件8.1GW，为最近数月最高值，亚非等其他新兴市场百花齐放态势延续，各大市场涌现活力，市场出货、库存周期相对健康，支撑出口增量，3月欧洲以外市场实现电池组件出口23.7GW，同比+23.84%，亚洲、非洲单月出口量均创下历史最佳。

(2)逆变器方面，2025年3月国内出口总额6.33亿美元，同比+5.68%，出口规模达373.24万台，同比+12.83%。欧洲下游需求回暖、渠道库存状态恢复，出口额自23年下半年重回同比正增长(3月逆变器出口欧洲地区72.02万台，同比+17.9%，实现出口额17.73亿元，同比+4.26%)，亚洲市场需求受益于大项目招标拉动、配储政策支持与缺电限电催生分布式能源装机(3月国内出口亚洲逆变器130.06万台，同比+25.96%，实现出口额16.5亿元，同比+12.23%)，尼日利亚、南非表现亮眼，南美洲巴西需求走弱;细分到各主力省份，分布式光储产品需求活跃，分销渠道进入补库拉货状态，浙江省(德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗)25年3月出口逆变器171.12万台，同比+32.27%，实现逆变器出口额11.24亿元，同比+18.96%，江苏(固德威、爱士惟、上能电气)3月出口逆变器30.68万台，同比+39.95%，实现出口额5.66亿元，同比+1.14%;广东3月实现出口15.88亿元/110.93万台，同比+11.6%/8.5%，海外大项目逐步恢复开工带动安徽(阳光电源)出口，3月出口逆变器8.53万台，同比+27.39%，实现出口额7.64亿元，同比-6.34%。

过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24年可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率

平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光储企业的赔率。

风险提示：政策不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;新技术发展不及预期风险。