国泰海通：寿险强化“高质量转型” 财险承保盈利超预期

（原标题：国泰海通：寿险强化“高质量转型” 财险承保盈利超预期）

智通财经APP获悉，国泰海通发布研究报告称，预计2025年一季度头部财险公司承保盈利改善推动净利润表现超预期，寿险公司新业务价值回归平稳增长，负债成本压降利好利差损风险改善。受益于增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善，维持行业“增持”评级。个股推荐围绕两条主线：1)头部财险公司预计承保盈利改善超预期;2)增量资金入市背景下，寿险的投资端弹性将更加显著。

国泰海通主要观点如下：

预计2025Q1财险盈利改善而寿险分化，净资产有所回暖

长端利率阶段性改善，该行预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低;预计上市险企把握A股及港股权益市场机会，通过灵活稳健的投资策略实现投资收益改善;预计财险承保盈利显著改善推动净利润超预期。该行预测上市险企2025Q1归母净利润同比增速分别为：中国财险(85.5%)>中国人保(40.0%)>新华保险(23.6%)>中国平安(6.8%)>中国太保(-4.2%)>中国人寿(-4.4%)。负债成本管控持续显效叠加资产配置优化，预计2025Q1上市险企归母净资产表现有所回暖。

预计寿险NBV回归平稳增长

该行预计2025Q1上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客需消耗过多、产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期以及强化费用管控导致，预计银保等多元化渠道成为NBV增长重要贡献。该行预测上市险企2025年一季度NBV同比增速分别为：新华保险(86.0%)>平安人寿(1.2%)>太保寿险(-8.2%)>中国人寿(-21.7%)。

预计财险保费稳定增长，COR显著改善

该行预计2025年一季度上市险企财险保费缓慢增长，其中车险保费主要受承保车辆增长驱动，车均保费有所企稳;经济复苏预期下非车业务需求仍然旺盛。得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，预计头部财险公司COR显著改善。该行预测2025年一季度上市险企COR分别为：中国财险(94.5%,-3.4pt)，平安财险(95.2%,-4.4pt)，太保财险(95.4%,-2.6pt).

风险提示：资本市场波动;长端利率下行;负债成本管控不及预期。