中泰证券：煤炭供需走弱价格寻底 把握龙头配置机遇

（原标题：中泰证券：煤炭供需走弱价格寻底 把握龙头配置机遇）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1)确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。2)预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。3)市值管理催化，破净标的迎来机遇。

中泰证券主要观点如下：

行业观察：供强需弱矛盾凸显，煤价维持低位弱势

近期在煤炭市场供需格局持续宽松的背景下，煤价持续震荡下行。需求端，煤炭需求不振主要受两方面因素影响：1)节后煤炭下游行业开复工进度偏慢。2)电煤需求因气温偏高而低迷，下游电厂日耗处于低位。截至2月27日，25省动力煤终端日耗合计为537.1万吨，周环比下降11.54%，同比下降11.11%。

供给端，节后煤炭供应较为充裕：1)部分煤企为抢节后“开门红”，复工复产较为积极。截至2月28日，462家样本动力煤矿山的周产能利用率已达95.6%，同比提升4.37pct;2)部分煤企和大型贸易商为完成铁路运输计划，以及履行与用户达成的长期协议，仍保持正常的发运节奏;3)进口煤供应仍然源源不断，挤压国内煤炭的市场份额。

面对持续走弱的行业基本面，2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，1)有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡;2)严格控制低卡劣质煤炭进口和使用，维护煤炭进口秩序。当前煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，或迫使煤企启动稳价机制以抵御市场风险。后续随着下游企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。

展望后市，煤炭股依然具备配置价值

①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性;另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。

②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024年11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。

③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理2月5日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2月21日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策推动经济持续回升向好》。其中提到，全面把握更加积极的财政政策内涵要求。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。此外，3月全国两会即将来临，积极关注相关经济刺激政策情况。

动力煤方面

京唐港动力末煤价格周环比下跌29元/吨。供应方面，截至2025年2月28日，462家样本矿山动力煤日均产量574.10万吨，周环比上涨0.97%，同比上涨4.29%。需求方面，截至2025年2月27日，25省综合日耗煤537.10万吨，相比于上周减少70.10万吨，周环比下降11.54%，同比下降11.11%。截至2月28日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价695元/吨，相比于上周下跌29元/吨，周环比下降4.01%，相比于去年同期下跌226元/吨，年同比下降24.54%。

焦煤及焦炭方面

京唐港主焦煤价格周环比下跌40元/吨。供应方面，截至2025年2月28日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为73.21万吨和53.00万吨，周环比分别1.10%和6.99%，同比分别0.59%和-5.57%。需求方面，截至2025年2月28日，247家钢企铁水日产为227.94万吨，周环比上涨0.19%，同比上涨2.28%。截至2月28日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1390元/吨，相比于上周下跌40元/吨，周环比下跌2.80%，相比于去年同期下跌940元/吨，年同比下降40.34%。

风险提示：政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。