中信证券：银行下阶段绝对收益行情仍值得期待 推荐2条主线

（原标题：中信证券：银行下阶段绝对收益行情仍值得期待 推荐2条主线）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，陆续披露的2024年业绩快报显示，上市银行整体经营稳定。1月份金融数据显示，银行信贷开门红情况良好，银行普遍运用早投放策略，叠加利率政策调整慢于预期有助息差稳定，预计1季度银行经营格局良好。板块表现上周开始企稳修复，反映银行股投资回归到基于基本面框架的逻辑中。2025年上半年板块投资的核心驱动来自于商业模型重估，在当前的资本市场环境下，下阶段绝对收益行情仍值期待。

个股组合方面，推荐2条主线：1)红利贡献稳健回报，选择业绩增速稳定、分红率稳定、资产质量稳定、估值波动低的个股;2)商业模型优异公司，估值溢价有望回归常态区间：选择ROE高且确定性强，当前估值溢价仍处低位的个股。

事项：

2025年2月14日，中国人民银行发布1月社融与金融数据;截至2025年2月16日，16家上市银行披露业绩快报。

中信证券主要观点如下：

已披露业绩16家上市银行显示，板块整体经营稳健，个股略有分化。

1)整体经营稳健，盈利韧性显现。截至2025年2月16日，已有16家上市银行披露2024年业绩快报，包含4家股份行、11家城商行及1家农商行。16家银行2024年加权平均营收/归母净利润分别同比+2.3%/+5.5%，较2024年前三季度分别改善1.2pcts/1.4pcts。

2)资产质量保持稳定，拨备小幅回落而安全垫仍夯实。具体看，披露数据的银行中，10/15家不良率较年初改善，5/15家持平，平均不良率0.96%，较年初改善3bps，信贷质量稳中有进;5/15家拨备覆盖率较年初改善，平均拨备覆盖率354.7%，较年初下行16.1%，拨备小幅回落但风险安全垫仍维持相对夯实。

3)基本面与区域经济分化下，个体间仍有分化。16家银行中，2家银行(浦发、青岛)归母净利润增速超20%，2家银行(杭州、齐鲁)增速在15%-20%间，4家银行(江苏、苏农、成都、苏州)增速略超10%。由于区域差异、管理差异和资源禀赋差异，预计分化仍将在2025年延续。

1月金融数据显示，银行信用投放积极，预计1季度板块基本面预期稳定。

1)信贷保持积极，银行普遍采取早投放策略。2025年1月社融增量7.06万亿元(2024年同期为6.47万亿元)，同比增长8.0%;新增信贷5.13万亿元(2024年同期为4.92万亿元)，政府债前置发力与信贷在高基数下进一步多增，为社融高增的主要原因。信贷增量结构上看，企业端开门红积极，银行“早投放早受益”诉求与配套增量财政政策需求下，1月对公短贷与中长贷双向发力，分别+17,400/+34,600亿元，同比分别多增2,800/1,500亿元;居民端，增量回落而按揭回稳，需求偏弱与上年大促带来的居民非房信贷高基数下，1月居民短贷/中长贷分别-497/+4,935亿元，同比分别少增4,025/1,337亿元。地产金融政策发力下，1月按揭有所回稳，个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元。

2)利率政策调整慢于预期，预计1季度银行基本面预期保持稳定。展望1季度，预计全季资产扩张策略保持积极，夯实基本面“量”的方向。由于利率政策调整慢于预期，负债成本节约部分抵消资产端定价的负向作用，基本面“价”的下行好于预期。因此，1季度经营稳定的基本面格局，有助行业估值提升逻辑继续演绎。

近期板块表现企稳，银行股投资回归到基于基本面框架的逻辑中。

上周银行(中信)指数上涨2.38%(沪深300上涨1.19%)，H股金融业指数上涨3.95%(恒生指数上涨7.04%)。其中，A股涨幅前四位分别是青岛银行(6.12%)、建设银行(5.54%)、兴业银行(5.17%)、招商银行(4.55%)，H股涨幅前四位分别为青岛银行(7.24%)、招商银行(6.22%)、工商银行(5.95%)、农业银行(5.94%)。春节期间多项超预期因素已经陆续体现在节后市场表现中，预计下阶段政策、经济及行业变化成为影响板块走势的关键。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司发展战略执行不及预期。