东吴证券：量产在即 机器人开启10年产业大周期

（原标题：东吴证券：量产在即 机器人开启10年产业大周期）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，通过梳理智元、宇树、优必选、乐聚、普渡、傅利叶、银河通用、众擎、星动纪元、千寻智能共10家企业，发现初创企业机制较为灵活，创始团队在某一领域(运动控制为主)背景深厚，2024年头部企业均发布最新机型，具备双足机器人的开发能力，并与车企等制造企业试点近半年，小批量测试阶段有望结束，25年开启量产销售，多家企业预计2025年全年销售超千台。机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，国内外共振，强烈看好板块。

东吴证券主要观点如下：

产业明显提速，差异化渐显，短期工业场景有望率先落地，长期空间广阔

1)产业在加速：产业政策密集出台，产业联盟&基金纷纷成立，融资数量大幅增长，推动产业形成“资金—技术—产品”闭环。

2)差异化渐显：国内机器人在上下肢、视觉等硬件方案及模型路线等软件层面存在差异化且仍未收敛。

3)短期爆发在即，长期空间广阔：应用环节较为明确为汽车、3C行业，有望率先起量，逐步延伸至其他制造业及搬运、零售等服务业，有望于2030年走进家庭。据测算，预计2030/2035年机器人新增需求达178/994万台。随大脑逐步完善及场景拓宽，关节数增加，线性关节逐步渗透，灵巧手收敛至五指方案，测算2035年大批量生产后，单体执行器价值量约6万元，旋转/线性执行器市场空间达2130/4031亿元。

初创机器人企业：背景多元，量产在即，潜力无限

通过梳理智元、宇树、优必选、乐聚、普渡、傅利叶、银河通用、众擎、星动纪元、千寻智能共10家企业，初创企业机制较为灵活，创始团队在某一领域(运动控制为主)背景深厚，2024年头部企业均发布最新机型，具备双足机器人的开发能力，并与车企等制造企业试点近半年，小批量测试阶段有望结束，25年开启量产销售，多家企业预计2025年全年销售超千台。

东吴证券认为：1)智元、宇树、优必选、乐聚进度较为领先，在全栈式布局、硬件性能&成本控制、场景应用、股东背景等领域具备优势；2)银河通用、星动纪元、众擎、千寻智能则在大模型、运动控制算法等细分方向较为领先；3)普渡、傅利叶由原本配送/康复机器人拓展，硬件&量产能力优秀。

互联网&整车企业：多元形式入局，推动产业加速

互联网企业：多以投资&大模型&自研方式入局，关注软件端的大模型高于关注硬件，从 “大脑”方面发力。目前国内互联网企业多集中于语言模型，也纷纷推出自研多模态大模型，也在往具身智能大模型方向发展，但与海外龙头企业仍有一定差距。其中，华为布局较为多样，模型端—盘古大模型较为领先，志在让人形机器人成为鸿蒙生态系统重要部分，车端—场景&制造资源协同，共同赋能国产人形机器人，投资端—注资极目机器人，加大投入。

整车企业：人形机器人在“感知+决策+执行”层面与智能驾驶均具备共同性，同时车企在应用端也是天然的落地场所，目前在智能驾驶投入层面华为于研发人员&算力规模均国内第一，有望于人形机器人领域延续领先地位。

投资建议：机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，国内外共振，强烈看好板块

1)特斯拉链：首推确定性龙头Tie1：三花智控(002050.SZ)、拓普集团(601689.SH)，Tier2：鸣志电器(603728.SH)、绿的谐波(688017.SH)、双环传动(002472.SZ)，关注北特科技(603009.SH)、浙江荣泰(603119.SH)、五洲新春(603667.SH)、震裕科技(300953.SZ)、斯菱股份(301550.SZ)、大业股份(603278.SH)等。

2)华为链：推荐雷赛智能(002979.SZ)、赛力斯(601127.SH)，关注兆威机电(003021.SZ)、蓝黛科技(002765.SZ)、富临精工(300432.SZ)、禾川科技(688320.SH)、豪能股份(603809.SH)、科力尔(002892.SZ)、埃夫特(688165.SH)、拓斯达(300607.SZ)等。

3)英伟达链：推荐伟创电气(688698.SH)、科达利(002850.SZ)等。

4)宇树科技链：关注长盛轴承(300718.SZ)、卧龙电驱(600580.SH)、奥比中光(688322.SH)、曼恩斯特(301325.SZ)。

风险提示：

人形机器人推广不及预期，特斯拉人形机器人量产进展不及预期，产业链降本不及预期，行业关键技术突破不及预期，竞争加剧等。