华安证券食饮2025年度策略：聚焦“高景气势能”与“顺周期修复”两条主线 产业出海周期机会已至

（原标题：华安证券食饮2025年度策略：聚焦“高景气势能”与“顺周期修复”两条主线 产业出海周期机会已至）

智通财经APP获悉，华安证券发布研报称，展望2025年消费复苏政策导向明确，适度宽松的货币政策下板块估值存修复空间，配合后续基本面回升，食饮板块有望迎戴维斯双击。行情演绎上或呈现估值修复-业绩修复-戴维斯双击三个阶段，当前处于估值修复向业绩修复过渡阶段，推荐聚焦两条投资主线“高景气势能”与“顺周期修复”，并独家提示“产业出海周期”机会已至。

华安证券主要观点如下：

投资主线1：高景气势能，聚焦软饮、零食

预计25年需求端软饮、零食仍可维持旺盛势能，主因性价比趋势延续，加之政策刺激侧重大众需求。供给端，软饮关注拓品及出海增量，零食关注对渠道议价权提升变化。

软饮板块首推主业增长稳健、新品反馈积极的东鹏饮料(605499.SH)/百润股份(002568.SZ)，以及相关标的农夫山泉(09633)/华润饮料(02460)。零食板块首推在产品体系、供应链降本、渠道获客三维度逐步掌控渠道议价权的三只松鼠(300783.SZ)/盐津铺子(002847.SZ)。

投资主线2：顺周期修复，聚焦餐饮、白酒

预计复苏斜率端餐饮链>白酒，主因刺激政策对大众需求见效更快。餐饮链推荐顺序调味>餐供>啤酒，确定性看调味，弹性看餐供，关注啤酒高端化、乳制品好转，首推低估值边际改善标的海天味业(603288.SH)/安琪酵母(600298.SH)/天味食品(603317.SH)并关注华润啤酒(00291)。

白酒板块复苏顺序地产头部>高端>次高端，关注具经营韧性的古井贡酒(000596.SZ)/迎驾贡酒(603198.SH)/今世缘(603369.SH)及具基本面弹性的五粮液(000858.SH)/山西汾酒(600809.SH)。

独家提示3：出海新增量，入局东南亚、布局全球化

预计产业出海周期已至，国内头部企业从0到1布局出海业务抬升长期天花板。地域选择以东南亚市场为入局起点，品类选择以能量饮料、现制茶饮、基调复调等为首选，供应链布局可视为明确战略信号，国内头部企业具强供应链管理能力及市场洞察能力。

综合当前出海战略落地节奏及自身禀赋，东鹏饮料(605499.SH)/安琪酵母(600298.SH)/海天味业(603288.SH)/颐海国际(01579)机会值得重点期待，亦要前瞻关注包装水、现制茶饮、量贩零食三大品类的出海进展。

风险提示：消费刺激政策力度不及预期、商业宴席氛围恢复不及预期、原材料成本上涨、市场竞争加剧。