“西部猪王”价值与股价背离！天康生物单猪盈利超560元，机构大幅提高预测2024年净利润

（原标题：“西部猪王”价值与股价背离！天康生物单猪盈利超560元，机构大幅提高预测2024年净利润）

在经历2年多的煎熬后，养猪人终于又看到希望，生猪价格在年内一路走高。从今年2月份开始，外三元生猪价格一度触及20元/公斤，相比年初13.7元/公斤的低点，涨幅一度超过50%。8月下旬以来，生猪价格虽然有所回调，但仍保持在19元/公斤附近（最新为19.2元/公斤）。

在猪肉价格走高的背景下，机构纷纷上调养猪企业的盈利预测。天康生物每股盈利预测从0.36元上调至0.55元，上调幅度达到50.63%；温氏股份、唐人神、牧原股份、神农集团的盈利预测均被上调超20%。

天康生物是西部地区最大的养猪企业，从机构预测公司2024年业绩来看，开源证券给出的预测值最高，预测每股收益达到1.1元。除了开源证券，包括民生证券、财通证券、国联证券、银河证券等多家券商对天康生物的预测较为一致，预测2024年每股收益均在0.5元上下。

销售金额创23个月新高

月度数据是窥探养猪企业经营情况的一个窗口。截至最新，天康生物已发布至8月的生猪出栏经营数据，前8个月公司销售生猪186.21万头，同比增长2.2%；累计销售收入31.10亿元，较去年同期增长7.69%。

值得注意是，7~8月天康生物销售收入同比均出现大幅增长，两个月累计销售收入同比增幅超15%，增幅远高于前8个月累计。这意味着，下半年以来，天康生物的营收增速在提高，这将反映在三季报和全年年报的业绩上。

从单月数据来看，从5月以来，天康生物已连续4个月生猪销售收入超过4亿元，尤其是8月份，销售收入达到4.58亿元，创2022年10月以来23个月新高。

8月单猪盈利超560元

天康生物的生猪销售价格也在持续提高，8月销售价格达到19.03元/公斤，创2022年12月以来新高。从单月来看，今年1月是公司销售单价的最低点，此后连续7个月提高价格，最新价相比年初价提高了45.6%。

在生猪销售价格走高的同时，天康生物养殖成本大幅下降，根据公司在投资者互动易平台透露，公司8月养殖成本已下降至14.32元/千克，创多年来新低。

降低养殖成本是天康生物抵御猪周期的重要法宝。2022年，公司养殖事业部生猪养殖完全成本平均为17.3元/千克；2023年公司完成16.5元/千克的生猪养殖成本目标；今年一季度，天康生物养殖成本下降至15.99元/千克，二季度下降至15.15元/千克，7月份养殖成本破15元/千克。

对比天康生物的销售价格和养殖成本，今年3月每公斤生猪仍亏损1.61元，到5月份基本盈亏平衡，6月每公斤生猪盈利1.89元，7月盈利2.86元，8月盈利4.71元。可以明显的看出，天康生物近3个月单位生猪的盈利能力在快速提高。

根据天康生物历史出栏量数据，120公斤左右是公司肥猪出栏的平均值。以该数值计算，天康生物每头生猪销售毛利在8月达到565.2元，生猪销售合计毛利达到1.35亿元。

生产效率及出栏规模将双提升

天康生物进入养猪行业始于2008年，当年公司在新疆投建三家繁育基地，规模近万头母猪，同年，天康生物又在昌吉、玛纳斯和石河子尝试养殖小区租赁合作业务。2014年，公司决意布局华北区养猪业务（河南等）；2019年，天康生物又布局西北区（甘肃）养猪业务。至2021年底，天康生物基本完成三大养殖片区（新疆、甘肃、河南）的布局。

截至目前，公司在新疆100万的产能已经全部建成，并形成完整的产业链体系；河南的100万头养殖基地也已经基本建设完毕；甘肃区域目前还处于建设期，已经建成70万头的产能，预计后期将实现100万头的产能。

按照天康生物年初制定的目标，公司今年的生猪出栏目标是300万头~350万头，相比去年的280多万头出栏量，将有大幅提高。

目前，公司拥有的能繁母猪数量较为稳定，一直维持在14万头左右。为完成公司定下的年初目标，公司不断更新种猪品种，提高生产效率。

PSY是养猪行业生产效率的重要指标，是指每头母猪年提供断奶仔猪数，是衡量猪繁殖性能的一个重要指标。根据天康生物披露的数据，公司PSY指标不断提高，今年一季度末PSY指标是24.12，二季度末达到27，7月份已经达到27.6。根据公司目标，今年内PSY指标将达到28。

公司价值与股价背离

与公司业绩背离的是，反观天康生物股价，自5月以来，累计跌幅超过30%。

以市盈率看，机构一致预测公司今年净利润将达到7.51亿元，以公司最新市值相比，预测市盈率仅为10倍左右。以市净率角度看，天康生物每股净资产4.8元，市净率仅为1.25倍左右。

从财务角度看，天康生物经营稳健。以现金流来看，虽然在2022年和2023年猪肉价格大跌，公司经营性现金流依然稳定净流入，分别净流入3.28亿元和17.52亿元，且今年上半年仍保持流入状态，净流入金额为7.73亿元。

公司在手的现金也非常雄厚，2022年末现金及等价物余额为32亿元，2023年末为26.73亿元，今年上半年末为27.03亿元。近几年在手的现金均为历年来高位，雄厚的现金基础，保障了天康生物较强的抗风险能力，助力公司穿越猪周期。

此外，公司资产负债率保持极低位置，且近年来稳中有降，今年上半年末资产负债率为51.05%，相比2021年下降3.66个百分点。在养猪企业中，公司的负债率也排在较低位置，行业龙头牧原股份最新负债率为61.8%，温氏股份为58.94%，新希望更是达到72.98%。

作为传统型行业，天康生物持续加大研发投入，提高科技创新能力，2023年研发投入2.67亿元，在养猪行业排名第五，仅次于牧原股份、温氏股份、双汇发展等行业龙头。从纵向看，天康生物的研发支出也一直在增长，2020年仅为1.03亿元，3年时间公司的研发投入增长近160%。

目前，天康生物已形成了丰富的产品和技术储备，公司研发中心是“国家级企业技术中心”。公司生物制药业务坚持科技创新引领，分别在新疆、上海、江苏设立研发中心，连续3年每年产品研发与技术创新投入占生物制药业务销售收入的10%以上。