民生证券:银行板块整体营收仍承压 归母净利润增速回正 资产质量压力或可缓释

来源:智通财经 2024-09-04 14:58:13
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(原标题:民生证券:银行板块整体营收仍承压 归母净利润增速回正 资产质量压力或可缓释)

智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,银行板块整体营收仍然承压,归母净利润增速回正。业绩压力主要源是有效信贷需求不足、贷款定价下行、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。24年下半年上述压力仍在延续,但一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放,二来银保渠道降费率、存量按揭贷款利率调整都在23年下半年,营收增速基数前高后低,因而24年下半年营收虽仍承压,但增速有望逐季企稳回升。同时,房地产风险逐步暴露及出清背景下,银行资产质量大幅波动担忧减缓,银行板块估值有望进一步修复。

板块整体:营收仍然承压,归母净利润增速回正。42家上市银行(本文后续“上市银行”均指42家口径)整体来看,24H1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.0%、-3.2%、+0.4%,营收、拨备前利润降幅较24Q1均扩大0.2pct,归母净利润增速由负回正,较24Q1末+1.0pct。具体来看,1)24H1净利息收入和中收延续承压,债市行情背景下其他非息收入增速较高。2)量价方面,24H1信贷扩张速度较24Q1放缓,息差延续收窄趋势,但其中能看到存款成本较23年有明显改善。3)资产质量方面,24H1上市银行不良率稳中有降,拨备覆盖率边际小幅提升。

分组对比:城农商行业绩增速仍相对较高,国股行净利润增速边际回暖。国有大行24H1非息收入同比增速边际回升,但净利息收入和中收降幅扩大,减值损失少提为利润带来一定贡献;股份行在其他非息收入支撑下24H1营收增速降幅收窄,归母净利润增速回正;城商行24H1净利息收入、中收降幅均边际收窄,其他非息收入增速有所下行,24H1营收增速边际略有回落;农商行24H1营收增速边际走低,净利息收入、中收延续负增长,其他非息收入增速边际放缓,但减值损失增速较24Q1明显下降,归母净利润增速边际回升。

个股表现——24H1营收同比增速水平之“最”:瑞丰银行YoY+14.9%、常熟银行YoY+12.0%、青岛银行YoY+12.0%、苏农银行YoY+8.6%、紫金银行YoY+8.1%。24H1归母净利润同比增速水平之“最”:杭州银行YoY+20.1%、常熟银行YoY+19.6%、齐鲁银行YoY+17.0%、浦发银行YoY+16.6%、苏农银行YoY+15.6%。

银行营收压力仍存,但资产质量压力或可缓释。当前业绩压力主要源自:有效信贷需求不足、贷款定价下行、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。24年下半年上述压力仍在延续,不过一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放,二来银保渠道降费率、存量按揭贷款利率调整都发生在23年下半年,营收增速基数前高后低,因而24年下半年营收虽仍承压,但增速有望逐季企稳回升。同时,房地产风险逐步暴露及出清背景下,银行资产质量大幅波动担忧减缓,银行板块估值有望进一步修复。

综上,民生证券重申两条主线:景气&红利。

1)景气:板块内估值分化度仍较低,建议持续关注更受益于经济复苏的高成长性银行,如常熟、齐鲁、成都、江苏、杭州银行等,高业绩景气度的银行估值修复空间更大,有望获得更为可观的超额收益。

2)红利:经济复苏过程中,具有防御属性的高股息策略仍占优势。国有大行低估值、现金分红比例稳定特征下,高股息性价比仍较突出。同时,银行板块内部分中小行兼具低估值、现金分红比例稳定等特征,红利范围有望继续从国有大行向部分中小银行扩大。另外,多家银行中期分红方案落地,也向市场释放了分红稳定的积极信号,对板块高股息投资性价比有一定的强化作用。

风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。

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