东吴证券：1月电动车销量如期偏淡 锂电产业链逐步筑底

（原标题：东吴证券：1月电动车销量如期偏淡 锂电产业链逐步筑底）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，预计24H1锂电行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业仍首推电池环节，推荐宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)等；材料环节看好科达利(002852.SZ)、天赐材料(002709.SZ)等；以及看好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电气(301031.SZ)(关注)、威迈斯(688612.SH)等；同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)等。

1月全球电动车销量偏淡，符合预期，预计3月有所恢复。国内1月电动车销72.9万辆，同环比+79%/-39%，渗透率30%，同环比+5.2/-7.8pct，其中插电式份额大幅提升至41%，年末冲量后需求偏弱，短期电动车定价激进，3-4月销量预计恢复，24年预计25%增长约1182万辆。欧洲主流9国1月销13.8万辆，同环比+23%/-42%，渗透率18.5%，同环比+1.7/-9.1pct，全年预计增速8-10%至接近320万辆，市场已充分预期。美国1月销11.6万辆，同环比+17%/-20%，渗透率10.7%，同环比+1.4/+0.7pct，24年增速预期已经下修至25%，销量184万辆。总体看，全球24年电动车销量有望维持21%增长超过1600万辆。

锂电产业链排产端看，1月淡季，环降10%，2月春节影响，再降20%，3月有所恢复，整体Q1排产预计环比降20%，同比增10-20%，符合预期。23Q4由于碳酸锂价格阴跌，产业链去库明显，行业11月开始减产，主流公司Q4排产环比降0-20%。1-2月淡季，1月排产环比降低10%，部分缓解受益于春节前备货，排产可环比持平，2月春节影响7天左右生产，排产普遍下降20%，预计3月恢复，整体看Q1排产环比下降20%，同比增10-20%。目前主流公司24年出货量增长预期普遍调整至20-30%，市场已充分预期。

Q1产业链价格进一步下降，国内市场二线进入亏损状态，海外市场仍有明显盈利溢价。24年2月上游碳酸锂报价9.5-10万元/吨，由于Q1需求偏弱，且新产能持续释放，东吴证券预计价格仍有下跌空间，若跌至高价产能的现金成本7-8万/吨，将加速产能出清;中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈24Q1进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能;电池环节Q1国内市场降价明显，部分动力铁锂电芯报价已低于0.4元/wh，而海外联动+年降定价方式，整体价格稳定，盈利差异明显，宁德时代海外客户占比40%，均价及单wh利润远好于同行。

投资建议：

预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业仍首推电池环节，推荐宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、比亚迪(002594.SZ)。

材料环节看好科达利(002852.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、璞泰来(603659.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、德方纳米(300769.SZ)、容百科技(688005.SH)、当升科技(300073.SZ)、华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300919.SZ)等。

以及看好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电气(301031.SZ)(关注)、威迈斯(688612.SH)、曼恩斯特(301325.SZ)、信德新材(301349.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。

同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、中矿资源(002738.SZ)、盛新锂能(002240.SZ)等。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。