机构点评汇总：光伏一体化竞争加剧

【平安证券】N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧

光伏产业：全球碳中和主力军，国内外需求向好，海外贸易保护不确定性犹存。

2023年，光伏产业链价格开启下行通道，刺激终端需求快速释放。

前五月国内新增装机同比大增158%，N型组件招标份额明显扩大，分布式光伏发展势头强劲，大基地项目建设有望迎来新一轮发展热潮。

今年海外需求保持高热度，1-5月我国累计出口88GW光伏组件，同比增长约39%，全年全球光伏新增装机有望实现50%或以上增长。

海外贸易环境方面，欧洲发布《绿色协议产业计划》政策组合扶持本土光伏制造，美国细化《通胀削减法案》税收抵免与补贴措施支持光伏供需，印度通过PLI产能挂钩激励计划+BCD关税+ALMM清单扶持本土成为新兴光伏制造中心，中国企业加大在欧美本土产能布局将成为新形势下参与国际竞争的重要路径。

主产业链：N型渗透率提升，一体化扩产加速。

经济性驱动我国光伏产能快速扩张，行业竞争加剧。

2022年硅料的暴利吸引新老玩家涌入扩产，当前硅料价格跌至成本线附近，头部企业N型料品质与成本控制、投产效率优势明显。

硅片环节产能大幅扩张、集中度下降，薄片化、大尺寸和N型硅是趋势，石英砂保供亦使盈利分化凸显。

电池环节参与者增加，专业化电池企业面临头部一体化企业激烈竞争，N型技术投产进度、成本良率效率将影响企业盈利能力。

组件环节一体化与N型趋势凸显，上游企业延伸布局加剧竞争，N型电池将是组件巨头差异化竞争的主要抓手。

投资建议

光伏产业链呈现N型技术变革与竞争加剧的态势，建议以新型电池技术为主线，关注渗透率快速提升的N型电池组件环节，推荐布局多种新型电池路线并在组件环节迅速崛起的通威股份、TOPCon和钙钛矿设备龙头捷佳伟创、主打HPBC并在TOPCon和HJT加速推进的隆基绿能，建议关注TOPCon电池片龙头钧达股份、打造加强版N型一体化产能的天合光能。

【招商策略】新科技周期下的产业投资框架

逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架。

投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体，自上而下分别为“0-1”、“1-5”、“5-10”和“第二增长曲线”，具体来看：

【“0-1”产业阶段】“主题概念投资”阶段。

该阶段新技术取得革命性突破并以“低性价比”形式应用于样品生产，创新型模式出现并“限制性”应用于部分场景，新产品诞生且呈现“顶端渗透”的趋势。

投资胜率和单笔盈利虽然具有较大不确定性，但投资成败比较高。

相关产业：AI+应用、AI芯片、数据要素、绿氢。

【“1-5”产业阶段】“技术推广”阶段。

在降本增效等因素驱动下，革命性技术以“高性价比”形式应用于产品生产，创新性模式扩散至多数应用场景，新产品逐渐向中高端市场渗透。

投资胜率和单笔盈利确定性较“0-1”阶段有所稳固，但投资成败比相对下行。

相关产业：充电桩、复合集流体、TOPCon、光刻胶、POE胶膜。

【“5-10”产业阶段】产业渗透率在短时间内迅速攀升，不确定性逐渐消散，投资胜率进一步增加，投资赔率进一步下降。

相关产业：智能驾驶

在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。

下半年，随着经济逐渐复苏以及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。

【天风电新】传艺获知名车企电池订单点评

事件：传艺发公告称获得德国知名车企子公司的小批量动力电池订单。

我们判断订单来自于德国大众的全资子公司PowerCo的可能性较大。

据了解，今年5月PowerCo的高管曾来到高邮传艺钠电的厂区进行全面的参观，探讨双方在电池领域可能合作的机会。

本次小批量订单是双方合作的落地。

PowerCo是大众公司于2022年7月设立的电池子公司，接管其全球范围内的电池部门。

PowerCo公司将在2030年前与其合作者共同投资200多亿欧元，建立6个电池厂，总生产能力为240 GWh，可支撑300万辆电动车和200多亿欧元的年销售。

目前PowerCo扩产的产能是40GWh，位于德国的萨尔茨吉特，有望于2024年投产。

大众为何选择钠电？

核心原因是看中了钠电的成本优势和低温性能优势。

1）成本优势：从中长期看（2025年后），钠电的成本优势有望兑现。

目前国内10万以下纯电的优质电动车相对匮乏（相比之下10万以内的油车日产轩逸、大众宝来、丰田卡罗拉等竞争力仍较强），因此钠电池的推广应用有望加快电动车在10万以下区间的渗透率提升。

2）低温性能优势：钠电在零下20度左右的低温保持率有80%+，远高于铁锂，因此在北方应用前景广阔。

总结：消费者（尤其是北方消费者）亟需价格更实惠，且低温性能好的纯电动车。

建议关注专注钠电产业链的【传艺科技】，以及在硬碳领域相对领先的【圣泉集团】、【元力股份】等。

【天风建材鲍荣富】周观点：城中村改造积极催化，关注消费建材B端弹性品种机会

核心观点：上周沪深300跌1.98%，建材（中信）涨2.46%，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。

7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，此前4月28日政治局会议明确提出超大特大城市要积极稳妥推进城中村改造，此次指导意见通过有望进一步加快地方推进速度。

会议提出在改造过程中要更好发挥政府作用，鼓励和支持民间资本参与，并把城中村改造与保障性住房建设结合好，我们判断此次城中村改造影响或弱于棚改，方式上或以大规模修缮改造为主，小规模拆建为辅，模式或与过去旧改相似。

我们认为短期改造需求有望对冲部分新建商品房销售下滑影响，而中长期改造需求有望成为消费建材的成长赛道，从过去旧改经验来看，除水泥、混凝土等受益小区基础设施建设以外，涉及房屋改造部分的建材主要有防水材料、保温材料、涂料和管材等，而头部企业凭借品牌、质量、资金等优势，在改造市场中有望获取更多市场份额，建议积极关注B端弹性品种机会。

本周推荐组合：蒙娜丽莎，时代新材，山东药玻，凯盛科技，东鹏控股，东方雨虹

【财通电子】量检测设备：国内市场海量空间，曝光设备登顶的必经之路

7月底荷兰进口受限日期临近，半导体设备出现回调。

我们认为，量检测难度仅次于曝光，且大量技术和供应链存在互通；国内光学产业链在攫取曝光桂冠之前，势必拿下量测设备。

#量检测设备替代空间存在低估：

传统估计，量检测设备约占全部设备开支的约10%+。

但2022年国内进口光学检测（33亿美元）与电子束检测设备（12.26亿美元），合并已超过刻蚀（37亿美元）或CVD（37亿美元）的进口金额，已成为最大的单项半导体设备市场，旧估计低估其市场空间。

#国内集成电路追赶先进，持续拉动量检测需求：

我们分析，由于起步较晚，国内FAB厂研发新制程、提高并保持良率，产生大批量检测需要，是国内设备需求异军突起的主要原因。

国内企业已进入快速进步阶段，精测电子与中科飞测在量检测领域各有专长，错位竞争差异互补，有望带动国产量测设备不断突破。

#明场设备类似小曝光机，价值量大带动整体光学产业链
start;widows: 2;-webkit-text-stroke-width: 0px;text-decoration-thickness: initial;text-decoration-style: initial;text-decoration-color: initial;cursor:text;word-spacing:0px;">明场有图形设备，国外价格达数千万美元，采用193nm波长的宽频等离子光源，与浸没式曝光机的主光源波长相同；此外，明场等检测设备与曝光设备的镜头、照明系统、工件台、测试台、对准系统存在大量共通之处。

国内明场等检测设备的快速推进，将有力强化国内光学供应链，将为夺取最高峰奠定扎实基础。

我们相信，KLA能够与AMAT和LAM在北美三足鼎立，国内也有望诞生龙头量测企业。

#建议关注光学设备：

精测电子（强推，可能是目前半导体设备的最强阿尔法）、中科飞测、天准科技