再论科学的基金分类_财经频道

（原标题：再论科学的基金分类）

正所谓物以类聚，人以群分。基金的正确分类，对于基金的研究和基金的同类比较具有重要的意义。之前文章《科学的基金分类》已经讨论过科学的基金分类，但在实际的使用过程中发现了一些问题，所以今天，再写一篇文章，对于之前的方法进行修正。

旧方案

之前文章《科学的基金分类》基于Wind的基金分类，构建自己的基金分类标准如下：

但在实践的过程中，发现之前的分类一定的问题，并不是特别准确。比如对于招商产业债

从大类持仓来看，可转债的持仓占比很小，更多的应该是固收基金而不是固收+基金。

可转债占比很少，应该归纳为纯债基金更加合适。

另外对于易方达安心回馈，是一个40%股票+60%债券组合，但是在之前的分类，因为是偏债混合型而且可转债权重低于50，直接归纳到偏债混合型基金，这个其实也不是很合理，应该是一个平衡型基金比较准备。

基于大类资产配置的重新分类

以上的分类方法过于复杂，假设条件太多。本质上来说，一个基金的风险收益表现不同的根本在于大类资产配置不同，具体一点，就是股债的配置比例不同。一个固收+基金（20%的股票+80%的债券），与一个平衡型基金（50%股票+50%债券）和一个股票型基金（80%以上的股票），所表现的风险收益特征完全不一样。所以本文基于大类资产配置情况，考虑对于基金进行重新分类。

在这个过程中，遇到一个最大的问题是可转债如何处理。可转债是一个相对复杂的资产，它有时候表现为债性，可转债相当于一个债券，有时候又表现为股性，相当于一个股票。这里，参考中信证券研报中的做法，将可转债进行分类：

通过转债平价与债底的相对强弱，即平底溢价率来衡量可转债的股性债性，平底溢价率=转债平价/转债债底-1。

如平底溢价率高于20%，说明转债股性较强，此时划分为偏股型转债；

如平底溢价率低于-20%，说明转债债性较强，此时划分为偏债型转债；

如平底溢价率在-20%与20%之间，则划分为平衡型转债。

将可转债的权重按照一定的比例拆分成权益成分和债券成分，再结合之前股票持仓和债券持仓，计算合并汇总的权益权重和合并债券权重。

在合并权益和合并债券权益的基础上，将基金划分成股票型基金，权益性基金，固收+基金等类型。在这个基础上，再根据可转债的持仓比例，区分是否为高仓位可转债，还是低仓位可转债。

具体的分类标准如下：（以下的比例，都是占基金净值比）

基于合并资产权重的划分，分类标准就非常清晰，贴合实际投资，实际投资指导意义更强。

案例

下面来看几个基金分类的案例，来观察这个分类是否准确。

招商产业债

下面是招商产业债历史上合并权益和债券持仓情况：

如果合并权益很低，归纳为固收基金，并不是全部都是固收+基金。这个分类相对更加准确。

易方达安心回馈

易方达安心回馈，在新的分类标准中，在2016-12-31之后，就是股债平衡型基金，而且是低转债类型基金。如果按照之前的方案属于固收+基金，显然新的方案的分类更加准确。

中海可转债

这是一个非常有意思的分类，在很多人的常识中，混合一级债基应该是一个债基，理论上不应该归纳为权益基金，但是有一些特殊的情况，比如我一个混合债基，我80%配置的债券都是可转债，而且都是偏股型可转债，20%配置股票呢？这种按照理论上，属于混合一级债基，甚至是固收+基金的类型，但是从大类资产的角度来看，这个基金是一个权益基金。比如对于中海可转债，有时候就明显表现出权益属性而不是债券属性。