【财联社时评】优化制度配套 引导更多长期资金入市

（原标题：【财联社时评】优化制度配套 引导更多长期资金入市）

近期A股持续下挫，如何引导更多长线资金进入越来越重要。自上月国务院金融委提出“欢迎长期机构投资者增加持股比例”后，近期证监会、银保监会等部门纷纷落实长线资金入市问题。

4月21日，证监会召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，提出养老金、银行保险机构和各类资管机构应进一步扩大权益投资比例；22日，银保监会开会强调要积极支持资本市场平稳运行，促进资本双向流动，吸引更多外商直接投资和证券投资；国务院办公厅日前则印发《关于推动个人养老金发展的意见》，明确个人可自主选择购买符合规定的储蓄存款、银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品。这一套政策组合拳，先后涉及了保险资金、银行理财、社保基金、养老金和外资等多种类型的长线资金。

笔者认为，上述长线资金与当前资本市场的结合将是双赢。一方面，在刚性兑付打破、无风险收益下降乃至存款利息下降的当下，这些资金想获得长期稳定的收益越来越难；另一方面，A股在经历今年以来的大幅下跌，尤其是沪指击破3000点之后，相当部分的估值泡沫已经消化，从历史数据看，投资风险已较此前大幅降低。

不过，目前部分长线资金进入股市仍存在不少障碍，包括准入和投资范围的限制，以及部分资金因其特殊性对亏损容忍度较低等问题。有关部门当考虑优化制度配套，以引导更多长期资金入市。此外，市场也应该吸取近年公募基金“大跃进”加剧市场波动带来的风险等教训，提前通过建制度规避类似问题再现。

就引导资金进入这一环节而言，对外资可增加额度并放宽持股比例等限制。历史数据显示，外资在A股的换手率远低于以公募基金为代表的内资机构，前者年换手率在20%左右，后者往往超过100%，更有助于市场稳定。

对于社保基金、养老保险及银行理财等各类机构投资者，可以逐步提高权益投资规模。并且，针对养老金等资金，还应该在交易、税收等方面对长期投资给予更多政策优惠。此次国办发布的《关于推动个人养老金发展的意见》就提到每年缴纳上限1.2万元享受税收优惠政策，未来还可以增加额度。

对于社保、险资、养老金等长期负债性资金而言，获取稳定收益有着重要意义。不论是自身“操盘”还是假手于公募基金等投资机构，都应该聚焦兼顾风险和收益、具备长期投资价值的产品与标的。但这反过来则要求，提高上市公司质量的相关工作要落到实处，让长期资金能够真正找到具有长期持有价值的公司。

监管层的制度建设也不可或缺，这方面的重点则在建立促进平稳交易的体制机制。如效仿海外成熟经验，在汇金、证金两家基础上，建立以买入并长期持有股票ETF为主的平准基金，降低市场无序波动。同时也可考虑适当放开金融衍生品创新，为长期资金提供更多的对冲工具。