青岛啤酒：断奶倒计时？

（原标题：青岛啤酒：断奶倒计时？）

青岛啤酒拿出史上最佳成绩单的同时，其泡沫也愈发膨胀，然而这些奶出来的泡沫终有一天会破灭。业绩预增公告显示，青岛啤酒预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币31.50亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为人民币21.94亿元，做个简单的减法就能得出，2021年，青岛啤酒的非经常性损益高达9.56亿元，占净利润比例超过30%。而其中的大部分由政府补贴贡献。从过往年报来看，政府补助长期占据青岛啤酒净利润较大比例。2018-2020年，青岛啤酒分别收到5.23亿元、6.02亿元和5.17亿元的政府补助，而当年净利润则分别为15.61亿元、19.29亿元和23.27亿元，政府补贴占比在20%-30%左右。

花式补助名目繁多

财报显示，青岛啤酒的政府补助主要分为五大块：搬迁补偿、企业发展扶持基金、技改项目以及其他生产经营补助。其中搬迁补偿占了大头。仅2021年上半年，青岛啤酒搬迁项目补助金额就接近1.22亿元，占了总补助款的55%，紧随其后的是企业发展扶持基金5222万、其他生产经营补助4267万元、技改项目补助685万。到了2021年四季度，搬迁补偿甚至成了青岛啤酒的救命稻草，财报显示，由于青岛啤酒杨家群地块被政府收储，土地征收补偿款增厚净利润约4.36亿元，扣除非经常性损益后，2021年第四季度青岛啤酒实际亏损10.22亿元，亏损幅度同比扩大18.56%。

补助金额冠绝啤酒行业

实际上，高补助在啤酒行业一直存在。2020年华润啤酒确认政府补助4.73亿元，较2019年的1.62亿元增加了3.11亿元。重庆啤酒2020年获得政府补助1.13亿元，燕京啤酒2020年获得政府补助5688万元，珠江啤酒2020年获得政府补助4590元。值得注意的是，虽然这些啤酒上市公司均获得不菲补助，但其补助金额均低于青岛啤酒。青岛啤酒虽然在业绩上做不了“中国啤酒一哥”，但在政府补助方面无人能敌。

近期面临原材料上涨风险

据浦银国际研究显示，青岛啤酒的原材料成本中，占比最大的是包材，约占50.9%；麦芽（也就是大麦）占12.2%左右；而铝作为啤酒产品主要包材之一，占生产成本8-13%。近期爆发的东欧冲突使大麦进口的不确定性急剧增加。据同花顺iFinD数据显示，小麦价格已经从2021年3月初的2300元/吨上涨至2022年3月15日的2900/吨元，一年时间涨幅达26.1%。占啤酒成本比重较高的铝，同期价格也上涨了23.47%。

西部证券研报预测，2022 年 H1 青岛啤酒成本端依旧承压，吨成本同比增加约 11%。考虑到当前各项包材成本价格处于回落，2022年下半年成本压力有望得到好转，中性来看，下半年吨成本同比-8%~+2%，对应的全年成本+2%~+7%，中性来看全年成本同比增长中单位数。参考重庆啤酒、华润啤酒为应对成本上涨压力对核心大单品进行提价，青岛啤酒或对核心单品进行陆续提价。

虽有提价托底，但在国际局势不明朗，原材料进一步承压的当下，青岛啤酒的断奶时间显得遥遥无期。（来源|大华观察）