国投安信期货2021年1月26日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月26日晨间策略）

【原油】

隔夜油价震荡收涨，后市供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期来看，近一周油价高位小幅回落但供需面并无实质性的边际利空出现，布伦特20日均线或仍获支撑，短期重点关注宏观氛围摇摆及美国对伊态度，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周一市场乏善可陈，美元小幅回升，美债收益率及实际利率表现平稳，国际金价围绕1850美元波动。美国PMI数据亮眼令金价继续上行受阻。全球宽松方向不变，美联储及耶伦表态偏鸽，拜登刺激方案寻求在一个半月内落地，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期高位震荡逻辑不变，维持回调买入思路。本周美联储迎来2021年首次利率决议将成为金价波动的又一大风险点。

【铜】

周一铜价在回调中遇到支持。欧洲经济受疫情影响可能停滞，短期避险需求推高美元，铜市宏观面有压力。但基本面上，国内外库存继续下降是最大支持，清洁能源是铜消费增长点。消费淡季和中国春节长假来临，铜价继续高位区间震荡。

【铝】

隔夜沪铝窄幅波动。铝锭社会库存连续两周小幅回升后，周一出现近两万吨累库。随着运输逐渐恢复，在途铝锭陆续入库，终端需求回落比较明显，部分中小企业已提前放假，北方重污染天气再现可能继续影响下游开工。春节前累库逐渐加速，沪铝下跌空间依然存在，短期考虑反弹沽空。

【锌】

隔夜内外锌价疲弱下滑，昨日现锌调涨有限，且周末社会锌锭库存流入，反映节前备货正在降温。钢联库存较上周四流入400吨、SMM社库较周五大增4900吨，津沪入库量大。市场认为1-2月份国内精锌产出环比会有小幅下滑，但产量依然延续同比高位。预计沪锌节前仍以调整下滑为主，技术上可能下探2万、1.95-1.98万支撑较强，逢反弹以延续空头思路为主。

【铅】

沪铅夜盘回吐1.55万上方涨幅，强调春节前后铅供求再次出现上下游错配，蓄电池企业需求放缓更加平和，但再生铅供应受疫情抬头、运输及环保影响较大。SMM周末社库小幅流入800吨至4.61万吨。周一原再生铅价差扩大到200元/吨，预计短线铅价涨幅有限，逢低多单节奏性减仓。

【镍】

隔夜镍价高位窄幅波动，国内精镍库存连续刷新低位，精镍供应趋紧给价格良好提振。目前下游端不锈钢表现暂稳，其他需求领域表现向好，节前备库积极，基本面环节也给镍价以提振。短期沪镍易涨难跌，春节前有望维持偏强走势，建议逢低买入思路。

【不锈钢】

隔夜不锈钢盘面走强，现货供应趋紧局面尚未解决，不锈钢现货价格继续持稳高位。当前价格下，预计不锈钢下游需求在月底到下月初将持续走弱，若不锈钢厂正常排产，不排除春节后市场有累库现象，具体还需关注春节前后终端开工情况。短期不锈钢现货价格仍然偏强，盘面预计震荡运行为主，暂观望。

【螺纹&热卷】

国内经济整体稳健，需求韧性较强，海外复苏后净出口逐渐改善，政策上将注重产量控制，具体措施尚有待落地。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，高价格下贸易商冬储较为谨慎，现货价格相对承压。但原料依然较为坚挺，钢厂亏损后成本支撑增强，预计期价震荡格局将延续，关注疫情演变及钢厂减产情况。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运小幅上升，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，钢厂检修有所增加，但节前部分钢厂仍有补库需求，VALE称PDM港火灾不影响铁矿发运计划，且恢复了大瓦尔任球团厂的生产，西澳08U热带低压对力拓及BHP等发运影响有限，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，短期铁矿石震荡为主，关注国内外疫情、突发天气事件及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，而焦化企业则继续推进第14轮上涨。多空因素交织，盘面继续保持较大幅度贴水。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，高炉减产虽未落地，但预期仍强，对焦炭价格的风险溢价产生不利影响。除非高炉成规模减产，否则焦炭春节前预计仍以震荡为主，视贴水幅度可做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，回到贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤也难以摆脱震荡运行。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，远期锰矿价格继续上涨，而政策的刺激让硅锰价格偏离锰矿支撑，预计短期内有一定回调，我们预计随着成本端的抬升，预计硅锰价格中长期仍有上涨空间。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场价格开始高位回调，运费的大幅度回落促进了国内市场进口成本松动，外围领跌和国内排库需求带动国内市场价格迅速下调。旺季行情进入后半段，炼厂端销售压力的增大和进口成本的松动是触发本轮价格连续下调的核心因素。1月进口量未明显开始回落，近期港口端密集到岸仍将持续，民用气价格中枢或将持续下移至原料气-民用气价差修复为止。盘面上周主力换仓加剧波动性，先行落实现货回调预期大幅下行。目前由于市场仓单逐渐注销和现货已兑现春节前回落预期，盘面仍以震荡偏弱为主，下行筑底过程中关注区间策略。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。元旦以来现货市场上涨过快，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率延续回调，期货市场短期偏空；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约倾向于被低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格涨跌不一，期货合约强势上涨，基差回归。西北及西南地区的天然气制尿素装置将在近期逐一重启，国内供应将持续回升，但下游面临季节性的停车，国内将开始累库周期，压制现货及盘面价格。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格弱势下行，买卖僵持，多以小单现货成交为主。欧美外盘受低价货源冲击后再次上涨，低价消失。从内盘来看，烯烃市场价格偏弱，也带动甲醇下移，但当下港口现货价格坚挺，进口倒挂，现货降价空间有限，高基差下也抑制盘面价格。我们认为未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套持有。

【沥青】

沥青现货市场继续以稳定为主，北方地区除山东地区之后，其他地区虽然需求不佳，但在供应端调节下，库存水平可控。当前山东地区依然保持较高的供应量，炼厂和社会库存水平具有一定幅度上升，炼厂继续移库，部分资源流向南方。只是南方虽无库存压力，但还都只是以刚需为主，季节性因素限制了整体需求。当前华东地区库存水平最低，炼厂出货平稳，且由于前期部分炼厂短暂性下调产量，预计这种态势还将延续至春节前。整体而言，沥青现货价格持稳，策略方面，前期买2103空2106正套策略可继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市延续整理格局。聚丙烯方面，目前纤维料排产比例较高导致拉丝排产比例低于正常水平，价格受到一定支撑。需求端来看，下游节前备货谨慎，同时下游将陆续进入春节假期，需求或将面临缩减。后期石化为了春节累库预期或进一步主动降库，因此对于价格而言缺乏持续推动，或延续目前的整理格局。

【PTA】

检修装置重启，新装置投产，供应增加，下游季节性萎缩，PTA加工费压缩，价格跟随原油节奏。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

港口封航及国外装置检修等令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格续跌，青岛保税区20号胶美金价续跌；上周中国轮胎开工率回落；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，泰国南部橡胶树遭遇落叶病侵袭，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求偏弱；NR仓单持稳。短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价续跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控明显加强，需求可能走弱；RU仓单小增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周一收高，交易商称，因在3月合约早盘跌穿13美元后出现低吸买盘。马来西亚棕榈油协会行政总裁表示，沙巴的棕榈油种植者正计划自1月25日起在接下来的30天内自愿封锁庄园，因为病毒病例激增。允许种植园经营，但要遵循严格的标准作业程序。从技术上看，经过近两周的下跌，马棕油04主力在3160令吉/吨遇到短期的支撑，注意短期价格的修复反弹。另外沙巴洲的自愿封锁也要注意带来近月反弹力度强于远月。马来西亚出口数据环比稍微好一些，但是仍然是弱出口的状态，ITS预计1-25 出口下降 -36.13% 。注意短期沙巴洲封锁以及短期技术面遇到支撑，带来的单边和月差的走强。中期目前我们仍然是基于增产的预期去做策略，豆棕油单边维持熊市价差，卖看涨的策略。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆价格低位反弹，03合约收盘1341.5美分/蒲式耳，盘中高点1342.5美分/蒲式耳。国内豆粕05合约收盘3463。美国出口检验周报显示，上周美国队中国装运122万大豆，比上周减少4.3%。巴西咨询机构AgRural公司发布报告显示，截至1月21日，巴西20/21年度大豆收获仅完成0.7%，仅仅比一周前提高0.3%，远低于去年同期4.2%。市场反应，南美降雨天气不利于巴西收割。AgRural称，20/21年度巴西大豆产量为1.317亿吨，基本和12月份预测值持平。策略方面，看多单边价格，过去几周市场幅度较大，继续下跌空间有限，目前价格企稳稍有反弹，可持有少量多单观望。价差方面，看空5/9价差。

【生猪】

现货方面，周末北方部分地区猪价触底小幅反弹，但当前全国生猪出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点。此外，非瘟疫情近期高发，紧急出栏或导致短期供给增多，现货升水利多作用预计将继续减弱，利空盘面。期货方面，受非瘟影响，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。当前市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，建议LH2109合约前期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

昨天鸡蛋现货价格大幅下跌，期货5月合约价格继续回落。一方面，由于疫情带来的影响已经减弱，此前大幅上涨的溢价继续挤出，另一方面节前备货旺季基本结束，现货价格趋于走弱。期货方面，此前5月合约跟随现货价格大幅上涨，目前处于挤升水的阶段，期价仍有下行空间，长期多单应等待春节后价格淡季再行入场做多。

【菜粕&菜油】

隔夜外盘菜籽大幅收涨，加籽近月上涨超4%，欧洲菜籽合约均涨约1%，油籽价格连续数日下跌后买盘浮现。菜粕市场面临饲料的季节性消费淡季，加之国内油厂菜粕库存与颗粒粕库存合计偏高，预计油籽反弹过程中菜粕期价以小幅反弹为主，趋势性不强。菜油消费仍将受到局地疫情的困扰，预计短期反弹力度稍弱，但中期需求受益于市场对全年消费增长的预期、国内低库存，预计期价将以前期高点为限区间震荡。

【棉花&棉纱】

ICE美棉价格止跌走强，市场对未来美棉出口销售依旧看好。国内郑棉期价止跌反弹，近期下方支撑明显。据海关统计，2020年我国累计进口棉花215.82万吨,同比增长16.7%；进口贸易方式中一般贸易排在首位，占比为56%；美国重新成为第一大进口来源国，占比为45%。操作建议：持有多单。

【玉米】

今日将有250万吨政策性小麦拍卖，政府上调拍卖门槛后，预计本次拍卖溢价程度有所收敛。综合看，4000万吨小麦替代下，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。

【股指】

此前美债收益率的抬升给再通胀交易带来的一定的降温效应，大宗商品陆续在高位震荡分化，美元震荡小幅走强，欧美股指亦有所分化。国内股指资金层面的韧性尚在延续中，北上资金稳健流入的趋势尚未扭转。昨日市场再度回到龙头占优的格局中。短期来看，在美元反弹幅度较小，同时人民币升值衰竭迹象不明朗之前，股指在高位延续震荡偏强的格局，但指数上行的空间保持谨慎乐观。后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】

国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。资金面方面，银行间市场资金面依旧紧平衡，隔夜回购加权利率变动有限。资金面的预期差主导了近期债市的波动，叠加经济面数据主线不明，债券市场有望震荡偏强。

【免责声明】

本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。

国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。