国投安信期货2021年1月20日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月20日晨间策略）

【原油】

隔夜油价走高，IEA月报继续下调年内需求预估30万桶/日，主要因海外疫情严峻持续冲击上半年需求。近期虽然美国财政刺激计划对宏观预期形成一定利好，但市场对流动性的担忧亦有所加剧，后市供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，油价维持多头思路，短期重点关注美元及宏观氛围带来的压力，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周二美元两连阴，国际金价继续围绕200日均线1840美元附近窄幅震荡。耶伦参加美国财长提名听证会，提出不寻求压低美元获取优势，支持推出大规模财政刺激。美国近期经济数据表现不佳，美联储主席鲍威尔言论偏“鸽”，拜登推出1.9万亿美元刺激计划，均有利于金价表现。从通胀压制实际利率角度来看国际金价中期支撑仍在，区间底部仍是买入机会。今日关注美国总统就职典礼。

【铜】

周二铜市仍位于高位窄幅波动。美国新财长耶伦支持低利率，美元汇率由市场决定，出台大规模刺激政策保证经济恢复正常，这给美元压力，对铜价形成支持。铜市低库存仍是支持，美国可能出台基建和新能源政策将加大铜的消费。我们倾向于部分持有多单。

【铝】

隔夜沪铝延续弱势震荡。周初铝锭社会库存在持续累库过程中下降0.2万吨。近期铝价走低加之临近春节以及担忧运输受阻，市场逢低备货情况增加支撑了现货市场价格及升水。但需求回落迹象明显，部分下游本周开始提前放假，各地疫情可能进一步抑制消费。春节前沪铝总体承压，空头配置为主。

【锌】

隔夜沪锌偏弱震荡，周二现锌上调100元至20470元/吨，对交割月升水155元/吨。阶段性认为锌价仍有调整空间，消费已经转弱，下周节前备货进入尾声，而1、2月间上游供应基本稳定、环比降幅有限，锌市将累库。沪锌可能下探2万，延续空头思路。

【铅】

沪铅反复震荡，当前一方面打开反弹空间动能不强，另一方面下方支撑稳定。周二原生铅报1.49万，对交割月小幅升水30元/吨，且废电动车电池报价持稳。与下游蓄电池更加稳定的排产相比，国内春节前后、北方零散疫情背景下，上游废料供应收集运输压力大。观望或侧重逢低短多。

【镍】

隔夜镍价继续震荡偏强，镍现货价格高位波动继续抑制交投，市场成交清淡。不锈钢成本端铬铁价格表现仍然偏强，短期不锈钢价格维持偏强走势，镍铁-不锈钢产业链条对镍价有支撑。目前国内外宏观整体偏暖，不锈钢消费亦好于去年同期，镍价有望继续维持偏强震荡走势。

【不锈钢】

隔夜不锈钢盘面价格继续跟随镍价波动，现货报价昨日继续小幅上调，成本端铬铁价格表现偏强，后期铬铁供应问题或将影响部分钢厂产量，不锈钢厂若出现减产将将继续提振价格。此外今年1月份不锈钢消费整体好于去年同期，库存目前暂未见大幅累积，不锈钢短期或继续维持高位震荡运行。

【螺纹&热卷】

钢材方面，统计数据显示国内经济整体稳健，需求韧性较强，海外复苏后净出口也在逐渐改善。供应端产量依然偏高，去产量措施尚有待落地。当前阶段市场供需双降，由于高价格下贸易商冬储较为谨慎，河北等地疫情对需求形成一定冲击，供应压力相对突出。预计盘面短期承压，节奏上受宏观情绪影响较大，关注成材、原料间联动情况。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运小幅下降，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，且河北等地疫情反弹，部分钢厂产生产生阶段影响，但节前部分钢厂仍有一定补库需求，力拓微幅上调年度产量目标，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，短期铁矿石震荡为主，关注澳洲等国天气、国内外疫情及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货第14轮提涨在途，且汽运费成本飙升，期价贴水继续扩大。但由于下游螺纹等建筑钢材利润堪忧，预期上开始压制焦炭价格表现。再叠加个别钢厂因原料紧张而被迫减产，导致焦炭需求出现一些负反馈，都对焦价的风险溢价产生不利影响。预计焦炭由升水变贴水后，贴水幅度跟随钢材情绪波动，但跌幅过大也逐渐带来机会。焦煤方面，澳煤再传通关放行，但目前尚未证实。国内煤矿春节提倡保供，供应预期较足，对盘面情绪直接形成压制。目前05期价相对国内煤仓单价回到贴水，预计暂仍震荡偏弱。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，内蒙古供改政策对于短期内的生产有一定影响，厂家对于未来的供应缺口有一定预期，现阶段开工积极性较高，囤货意愿较强，所以基本面上目前供过于求属于情理之中。随着海外矿山对我国远期锰矿远期报价的上调，预计大型矿山报价也维持上调态势。我们对于锰矿也延续之前涨价去库存的判断，预计中长期硅锰价格仍然维持上涨。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，所以我们预计价格冲高力度有所削弱，预计前高附近有一定压力。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，近期亚洲天然气供应紧张带来的部分燃油发电替代或进一步形成边际利好，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场总体维持高位震荡，国内市场今日全线高位小幅回调。市场呈现强现实弱预期格局变，但国际市场底部支撑更强。冬季进入尾声和化工需求的回落对国内市场或将优先体现在进口量下滑上。考虑到去年1月在疫情未明显施压而国际市场同样先行走强后，进口量有20%以上跌幅，并推动国内市场迅速实现供需弱平衡，后市国内现货回调空间有限。盘面今日继续弱势整理，1月19日注册仓单7782手，周度下降1275手。后续进口缩减对国内市场的支撑力度或引起盘面震荡区间变化，宽幅震荡中关注短多长空策略。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。元旦以来现货市场上涨过快，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率回调，期货市场短期偏空；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约倾向于被低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅回调，期货合约震荡运行，基差走弱。尿素价格持续上涨，已对下游板材生产利润严重压缩；目前我们认为市场预期已透支未来旺季利多，后期价格回调的驱动是供应的恢复，和淡储的放货，以及需求季节性的走弱。关注上游复产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格相对期货较强，现货主流报盘坚守，纸货有逢低买入。目前甲醇仍是强现实、弱预期的格局，市场担心未来二季度国外供应的回升。但我们认为未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可在30附近入场。

【沥青】

隔夜原油收阳，成本端整体表现坚挺对沥青期货盘面的支撑一直都在。沥青现货价格整体稳中坚挺，北方市场依然处于淡季，华北降负明显，但山东主要几个炼厂要维持较高负荷资源流向社会库，市场继续等待冬储政策出台。南方地区，刚需尚在，但接下来南方多数地区有一轮降雨，这或将对需求有所抑制。但南方整体库存水平可控，这有利于现货继续持稳。策略方面，前期买2103空2106正套策略继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市震荡整理，聚丙烯重新站上上升通道下沿，技术上回归通道内运行格局，不过上方60日均线暂承压，基本面是否得以配合是关键。目前纤维料货源紧张，排产比例大幅上升，导致拉丝料排产比例大幅下滑。结构性偏紧格局形成。下游或陆续启动节前备货市场短期供需趋于向好，不过亦有部分下游逐步进入假期所引发的市场担忧气氛的增加。

【PTA】

加工费压缩，PTA被动跟随成本波动。虽然1月份有装置检修，但近期检修装置将重启，累库局面难有改善，一季度新产能投产，下游消费季节性萎缩，累库将加速。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

因大风降温天气，港口封航令乙二醇累库预期兑现缓慢，另外，近期国外装置检修或计划检修较多，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，开工将回升，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。原料走弱，短纤产销回落，加工差自高位回落。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，中国需求表现尚可，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单持稳。目前，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格持稳；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，各省市加强防控；RU仓单持稳。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周二大跌，因巴西和阿根廷降雨提振该地区的供应前景。国内棕油昨日成交放量，豆油成交仍清淡。今日关注马来棕油出口数据的验证。在国内棕油高基差，进口倒挂加深，现实面的产地供应没有起来的情况下，短期要防范豆油棕油单边价格反复拉锯。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好，也要注意波动范围较大的风险。

【豆粕】

隔夜CBOT达孚下跌回调，03合约收盘1383.5美分/蒲式耳。南美降雨预期，多头集中获利平仓操作。国内豆粕价格整体下跌明显，05合约收盘3645，较昨日收盘下跌约70个点。月间价差纷纷不同程度下跌。昨日报告美豆成交13.2万吨。国内豆粕昨日成交20万吨，其中远月成交为主，主要为明年10-1成交。当前榨利维持在20美金左右，油厂销售基础量锁定榨利。

【生猪】

栏逼近极限，出栏均价跟随出栏均重趋势下行。涌益咨询数据显示，截至1月14日当周，全国出栏均价为35.96元/公斤，较上周下降0.77元/公斤，全国出栏均重为133.83公斤，较上周下降0.59公斤。其中150kg以上肥猪出栏占比为18.59%，较上周下滑1.59%。此外，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。综合看，市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素,当前压栏逼近极限且临近春节集中出栏时间点，上周现货强势态势料难以持续，本周现货猪价或将面临下调，相应现货升水利多作用将边际减弱。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约短期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

周二鸡蛋期货2月合约大幅下跌，5月合约也连续第二日向下调整。现货方面，昨天鸡蛋现货有所走弱，关注当前高价位下是否对需求出现抑制。此外，河北东北等地疫情持续，仍将对物流运输方面产生限制。但一旦管制方面有所松动，现货价格将面临大幅回落的风险。操作上宜谨慎，建议观望。

【菜粕&菜油】

隔夜国际菜籽市场下跌，其中加拿大菜籽跌幅显著，近月主力合约下跌近3%，油籽产量炒作的行情逐渐降温、转向，菜籽进口成本有望略有下滑，对菜粕价格的压力尤其明显。春节前国内饲料市场短期消费疲弱，因生猪集中出栏、禽类养殖亏损、水产淡季，因此在颗粒粕进口量仍维持高水平的情况下，菜粕库存或出现短时压力，于价格不利。菜油方面短期的需求担忧有所缓解，价格略有企稳，尽管消费端不确定性仍存在短期变数，但中期仍将受益于国内消费增长，价格有望企稳窄幅震荡。

【棉花&棉纱】

隔夜ICE美棉期价冲高回落，最新CFTC棉花净多率向下调整，投机多单出现减持。国内郑棉期价承压回落，临近春节假期纱厂大量采购棉花意愿偏弱。郑棉仓单数量增大，棉价短期内持续上涨出现明显卖出套保压力。操作建议：本周逢高减持多单。

【玉米】

受华北饲料养殖企业节前采购影响，1月12日部分地区小麦价格日内上涨100元/吨，导致华北部分地区小麦替代价值大幅下降。截至1月18日，河北、河南华北小麦替代价值已全部消失。相应华北玉米现货涨价空间上方小麦价格弹性天花板已经重新打开。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓。

【股指】

近几个交易日美债利率和美元的抬升在全球金融市场上有一定的紧缩效应，而这种紧缩效应是缓慢传导的。隔夜耶伦讲话表达了对汇率和美国财政政策的看法后，美元小幅走弱。国内方面，金融数据高位回落但经济数据惯性冲高的背景下，货币政策仍然保持定力，MLF缩量续作，同时给予“当前存款准备金率并不高”的定调。随着美元的阶段企稳以及国内政策保持定力，触发了国内股指由流畅上行向震荡上行的转换，但北上资金的稳健流入和国内公募基金的热发尚对于趋势构成支撑。向震荡转换的过程亦是市场结构调整的过程，即由消费股的龙头向金融板块转换，即在大市值板块中由高估值向低估值切换。与此同时，南下资金推动港股市场火棒，同样可理解为对于大中华区权益资产在高低估值间的转换。同时前期持续调整的中小市值公司有所反弹，市场的广度在近期有一定修复。在指数整固和结构调整的过程中，单边多头策略和IH/IC策略可适度止盈，等待蓄势整固后新的信号。后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】

国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。经过前期流动性密集投放，银行负债端的压力已经明显减小。从货币市场运行情况来看，利率有小幅抬升的迹象，特别是7D利率有向政策利率靠拢的迹象。短期来看，复苏深化交易可能回归到主线，国债仍然以震荡为主，再次下行空间不大。

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