纽曼思主力产品“受制于人” 瞄准羊奶全产业链能否突围

《投资者攻略》张伟

随着国家放开二胎生育政策，带动了母婴食品行业的高速发展。弗若斯特沙利文报告显示，2014年至2018年，全国母婴食品的市场规模从366.04亿元增至558.43亿元，预计2023年底将达到941.95亿元，平均年复合增长率约为11%。

这种情况下，母婴食品行业的头部企业——纽曼思健康食品控股有限公司（下称“纽曼思”）赴港上市也引起了广泛关注。不过，纽曼思的募资用途不为做强主业，而是要打造羊奶食品全产业链。但目前羊奶食品相对小众，消费者接受度较低。作为先行者，纽曼思倾力打造的羊奶食品品牌能获得市场认可吗？

母婴食品“搬运工”

公开资料显示，纽曼思是一家高端母婴食品营销公司，主要销售包括DHA、益生菌、维生素、多维营养素在内的15款保健品。其中，DHA是纽曼思的主打产品。财务数据显示，2016至2018年及今年前六个月，DHA产品收入在纽曼思总收入中的占比为71.7%、74.5%、72.0%和76.0%。

纽曼思援引弗若斯特沙利文报告表示，以销售价值统计，公司旗下的金纽曼思DHA名列2018年全国DHA食品第一位。不过，纽曼思只是母婴食品“搬运工”，没有生产基地，完全向供应商采购DHA、益生菌等产品成品，相关成品的原材料来自美国和丹麦。

据招股书披露，2016至2018年及今年前六个月，纽曼思向五大供应商的采购额在公司总采购额中的占比为99.2%、96.3%、94.0%和99.1%，其中前两名供应商的采购额占比接近80%。

对于DHA等产品供应商依存度较高的风险，纽曼思表示，“一旦供应商出现任何短缺或延迟，可能会对集团业务及业绩构成重大影响”。

不过，食品“搬运工”是母婴食品行业的普遍现象，纽曼思并非特例。统计数据显示，目前国内母婴食品品牌数量超过2000个，其中8成以上为贴牌生产，大多数母婴食品公司都没有自己的生产基地。

有分析认为，母婴食品行业已进入全产业链竞争阶段，像纽曼思这种只销售贴牌产品，既没有核心技术，也难以控制产品成本，因此这类对供应商依赖程度较高的企业，未来恐将面临更为激烈的市场竞争。

募资打造羊奶全产业链

这种情况下，纽曼思决定打造全产业链,通过收购上游企业增强竞争力。但纽曼思的全产业链计划并不从DHA等主力产品入手，而是另辟蹊径，选择相对小众的羊奶食品。

纽曼思表示，本次IPO的募集资金部分将用于寻求对澳大利亚或新西兰羊奶产品公司进行策略性收购，收购完成后，目标公司原有海外品牌将连同纽曼思现有品牌一起进行销售。

弗若斯特沙利文报告显示，中国是全球最大的羊奶消费国，羊奶食品的市场空间正在高速增长，预计2020年羊奶食品的市场规模将突破100亿元。

巧合的是，就在纽曼思募资打造羊奶食品的同时，国内另一家羊奶食品企业陕西红星美羚乳业股份有限公司（下称“红星美羚”）正在寻求登陆A股创业板市场。

今年7月，红星美羚在证监会官网披露了IPO招股书。之前，红星美羚曾于2015年8月在新三板挂牌，并于2018年4月摘牌，希望转板。

据招股书披露，红星美羚2016年至2018年的收入为2.13亿元、2.61亿元和3.14亿元，同期净利润为0.37亿元、0.40亿元和0.41亿元。虽然营收、净利润相对平稳，但红星美羚的业务规模相对伊利股份（600887.SH）、三元股份（600429）、新乳业（002946.SZ）等以牛奶为主的乳业上市公司仍有不小差距。

与红星美羚通过奶山羊产业园区、养殖小区、家庭牧场等规模养殖发展模式不同，纽曼思则希望直接收购海外原厂，打造高端羊奶食品。虽然方式不同，结果殊途同归，都是想在羊奶食品市场获得优势地位。

对红星美羚、纽曼思来说，羊奶食品市场尚未出现龙头品牌，借助资本力量在该领域发力，能否成功则要看谁的策略更符合当前市场的需求。

此外，如果纽曼思进行海外原厂收购，还面临着当地是否有法规限制、收购后跨境整合难题等不确定性因素。（投资者攻略出品）■