2Q26毛利率环比+2.32pct，AI算力与通信领域产品加速铺开

新洁能(605111)
    核心观点
    2Q26营收环比增加26%，毛利率环比+2.32pct。公司产品涵盖IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台，并拓展至车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC、智能功率模块（IPM）及MCU等领域。2Q26随行业景气度提升，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收6.5亿元（YoY+35.3%，QoQ+25.78%），归母净利润1.39亿元（YoY+9.44%，QoQ+46.84%），毛利率31.06%（YoY-4.00pct，QoQ+2.32pct），经营活动现金流净额1.52亿元，同比增长32.17%。
    主力产品SGT MOSFET订单稳健增长，封装产能同步提升保交付。1H26核心产品SGT-MOSFET实现收入5.45亿元，同比增长28.57%，占46.92%，在AI算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量；受益于光储市场回暖，IGBT营收1.96亿元，同比增长48.1%，占16.85%；Trench-MOSFET收入2.75亿元，同比增长10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率。随着需求景气度进一步提升，公司积极开拓芯片代工产能，8寸及12寸芯片回货量明显增长，其中FRD产品、SiCMOSFET产品出货量实现大幅提升；封装方面，TOLL、TO-247封装产能下半年预计翻倍，其余封装形式产能也将获得20%-50%的不同幅度提升以匹配订单增长。
    工业控制、AI算力及光伏储能等领域持续成长，海外布局逐步铺开。1H26受益于储能需求提升，光伏储能领域占比提升至22%，PIM、SiC等产品持续拓张。工业自动化领域占32%持续回暖，无人机（占5%）、机器人（占3%）等新兴应用快速增长。AI算力及通信领域（占5%），公司SiC MOSFET、高速SGT MOSFET性能领先，相关产品顺利导入E-Fuse、液冷等服务器应用。汽车电子在行业调整背景下保持稳定，受益于国产替代，公司车规功率器件出货量超1.3亿颗，并加速布局48V及800V高压平台。此外，新加坡子公司Eruby已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心UPS等领域已取得积极进展并实现部分产品批量交付。
    投资建议：我们看好公司在AI算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和IC等产品的远期布局，结合1H26公司经营情况，调整公司毛利率预期，预计26-28年公司有望实现归母净利润5.24/7.73/9.69亿元（前值：26-27年6.36/7.51亿元），对应26-28年PE分别为48/33/26倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。