金融市场分析周报：市场风险偏好回落 债市表现强劲

（原标题：金融市场分析周报：市场风险偏好回落 债市表现强劲）

宏观数据：疫情减缓和稳增长政策继续发力下，6月多数经济指标同比均明显改善，但下半年增长压力仍较重。疫情冲击下，中国经济呈现“4月深度下跌、5月降幅收窄、6月企稳回升”的特征，边际上不断改善，二季度仍实现正增长。中国经济下半年增长压力较大，尽管面临疫情反弹、房地产市场恶化、外需下降等风险，但稳增长政策预期加大，中国经济将劈荆斩浪，加速修复至常态水平。

金融数据：疫情缓解及稳增长政策发力下，居民和企业贷款需求改善，政策债发行放量，信贷和社融表现继续超预期。随着经济基本面延续修复，居民和企业贷款需求均出现明显改善，信贷结构出现修复迹象。信贷和政府债券主要支撑社融规模的新增。为配合完成全年经济增长目标，央行大概率维持较宽松货币政策将维持，并通过降成本、调结构等措施不断改善融资环境，因此下半年信贷有望呈现“总量稳定、结构改善”态势，社融存量增速或持续回升。

进出口：国内疫情减缓、港口物流缓解及国外需求不弱等有利因素下，中国出口保持强劲增长。以美元计，6月出口同比增长17.9%，增速加快1个百分点；进口同比增长1%，增速回落3.1个百分点。中国经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有变，国外高通胀使得对物美价廉的中国商品需求只增不减，出口有望保持较高速增长。

资金面分析：税期期间央行小幅净投放400亿元，资金面维持平稳；下周对于资金面的冲击较少，预计资金面整体波动有限。本周央行公开市场共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了150亿元逆回购操作、1000亿元MLF操作和400亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放400亿元。税期资金面维持平稳。央行货币政策司司长邹澜表示目前流动性较合理充裕还略微偏多。虽然月初存在大量逆回购回笼，但本周税期资金面仍维持平稳说明资金面仍存在加强的抗冲击能力，下周对于资金面的冲击较少，预计资金面整体波动有限。

利率债：经济最差时点已过，货币政策难有增量，长债收益率预计维持窄幅震荡。10年国债利率再次向下突破2.8%关口，长端利率经历阶段性调整之后，基本趋于平静，R001每日成交量再度恢复至5.5万亿以上，反映出市场似乎逐步消化了央行投放量降低至30亿的这一“切换”，市场已经不过分担心资金面收紧。后续社融上行斜率有限，长端利率很难出现趋势性的向上机会，即使市即使有调整，幅度也相对有限。预计10年国债利率仍然是窄幅区间波动的格局。

可转债：权益市场震荡走低、三大指数均呈下跌，可转债近八成录得下跌行情，关注储能产业链、新能源汽车、中游制造业。本周国内局部疫情反复、地产断供风波发酵扰动经济复苏进程，海外加息预期再起、市场避险情绪升温，权益市场震荡下跌、转债同步走弱，中报数据验证期A股或继续调整，关注储能产业链、新能源汽车、中游制造业。

权益市场：主板破位下杀，权重股领跌。本周沪指大幅下跌，沪弱深强，北向资金流出220.40亿，上证综指最终报收3228.06点。6社融增速高于预期，可选消费复苏弹性强；6月电车销量超预期，产业链维持高景气； 7月游戏版号正常发放，游戏行业困境反转； 6月挖机销量同比降幅收窄，Q3有望迎来增速转正拐点。展望后市，近期在点状疫情及强制断供事件的扰动下，市场情绪受到压制。但政策呵护下，经济数据的好转有望支撑A股持续反弹。投资方面，推荐消费及中报预期盈利较为确定的板块。往后看，首先，疫情平复之后，居民消费场景将进一步修复。可选消费、旅游与餐饮板块有望迎来回升。其次，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造类行业长期增长空间加大。

黄金：美国新通胀数据强化加息预期，美元指数创新高，黄金价格继续承压下跌。本周现货和期货黄金价格下跌约2%，为连续第五周下跌，主因是美国6月通胀数据创下逾40年新高，导致市场对美联储加息提速的预期增加，美元大幅升值也打压了金价。短期金价跌破1700美元的概率较大，但短期连续下跌的可能性仍不高，随着美元升值压力增加，相对低价的黄金的配置价值将凸显，金价短期或将出现反弹。

原油：两大国际原油价格在增长担忧和美元升值下继续大跌。本周美油价格震荡下行，为连续第二周大跌，且跌幅超过上周，主因是美国6月CPI数据意外走强，美联储大幅加息预期升温，同时市场供需状况没有发生明显变化。全球主要经济体增速可能下滑，使得短期油价易跌难涨，但另一方面，原油市场仍紧张，需求大于供给，且拜登中东行并未说服沙特等主要产油国加大产量，油价连续下跌后也有反弹需求。

黑色产业链：基本面及国际大宗商品大幅回落下，黑色系商品价格再次出现暴跌。经济数据尽管边际改善但整体仍不太乐观，房地产相关数据同比仍下降，表明下游疲软的需求反转需要- -定时间，螺纹钢价格再次加速下跌。钢厂利润大减或出现新的亏损导致其被动减产，对焦炭焦煤需求不足，叠加国际大宗商品价格回落导致交投情绪不高，双焦价格出现暴跌。无论从基本面还是技术上，黑色系商品价格已跌破趋势，形成空头向下，短期继续下跌的可能性较高。

人民币兑美元汇率分析：美国通胀持续走高，美联储官员强化加息75BP预期，人民币兑美元贬值。本周美元指数。上行较为明显。本周公布的美国CPI及PPI数据均超预期。数据公布后美元指数大幅走高，市场预期美联储7月份加息75BP以上的概率为100%，并且部分分析人士认为美联储本次会议可能加息100BP.但随后本周发言的官员多数称支持7月份加息75BP，甚至美联储鹰派上限布拉德也称目前不支持加息100BP，美联储官员发言一-定程度上减缓了美元指数的上行趋势。受美元指数走高影响，本周人民币兑美元汇率贬值。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。