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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星数据 2021-10-27 13:35:29
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

贵州茅台(600519):直销收入大幅提升 全年计划进展有条不紊

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2021-10-27

事件:2021年10 月22日,公司发布2021年三季度报告,2021Q1-3实现营收746.42 亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润372.66 亿元,同比增长10.17%。其中,2021Q3 实现营收255.55 亿元,同比增长9.86%,实现归母净利润126.12 亿元,同比增长12.35%。

业绩稳定增长,产品结构优化,直销收入提升明显。2021Q1-3 公司主要指标保持双位数增长,业绩增长稳健。分产品来看,2021Q3 茅台酒/系列酒实现营收220.43/34.79 亿元,同比+5.55%/+48.07%,产品结构优化,系列酒有望成为重要增长点。分渠道来看,直销/批发实现营收51.81/203.41 亿元,同比+57.93%/+1.94%,直销提升明显,渠道管控力增强,助推营收及盈利能力提升。从现金流来看,2021Q3 公司现金回款291.60 亿,同比增长17.10%,快于收入增速,2021Q1-3 期末公司合同负债为91.37 亿元,同比减少2.91%,主要系去年同期基数较高,经营净现金流367.52 亿元,同比增长46.36%,主要系本期销售商品收到的现金和公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司其他成员单位资金增加所致。

价格回归理性区间,渠道调整仍将持续,全年计划稳步迈进。2021Q3公司毛利率/净利率90.83%/52.31%,同比-0.23pct/+1.06pct,盈利能力平稳。产品上,新单品茅台1935 市场关注度持续提升,在普飞维持高位基础上,公司布局千元价格带,产品矩阵不断完善。渠道上,前三季度经销商增加62 个,减少13 个,增加的主要为酱香系列酒的经销商,经销商体系优化。下半年茅台酒投放速度加快,价格回归理性区间,稳市稳价工作将持续推进。从行业来看,酱酒热度下滑,酱香白酒行业将进入调整期,公司作为酱香龙头,市场份额有望进一步提升。

展望全年,公司业绩目标为营业总收入增长10.5%左右,目前整体进展顺利,全年稳中求进完成确定性高。

盈利预测:预计茅台2021-2023 年EPS 为41.41/46.05/51.18 元,对应PE 为46/41/37 倍,公司龙头地位稳健,成长路径清晰,维持“买入”评级,目标调至2190 元。

风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。

骆驼股份(601311):业绩符合预期 多业务齐头并进

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2021-10-27

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收91.4亿,同比+34.66%, 归母净利润6.7 亿,同比+49.65%。Q3 实现营收28.9 亿,同比+6.38%,归母净利润1.69 亿,同比-18.11%。业绩符合预期。

1、 业绩情况分析:前三季度实现营收91.4 亿,同比+34.66%, 归母净利润6.7 亿,同比+49.65%。公司前三季度毛利率和净利率分别为18.53%/7.5%, 同比去年分别-1.07pct / +0.9pct。销售、管理、研发、财务费率分别为5.14% 、2.88%、1.11%、1% ;同比去年-0.42/ -0.77/+0.11/-0.09pct, 总共-1.37pct。 Q3 实现营收28.9 亿,同比+6.38%,环比-4.07%。归母净利润1.69 亿,同比-18.11%,环比-26.5%。 Q3 毛利率和净利率分别为16.32%、5.89%,同比-3.51pct/-1.86pct, 同比下滑主要是因为今年再生铅业务高速增长致使营收结构有所变化。但公司在缺芯、疫情、出口运费上涨等多重外界因素影响下,在三季度整体铅酸电池销量仍取得较好水平,使前三季度铅酸电池销量及整体业绩水平实现了稳固增长。

2、 铅酸电池进入集中度提升红利期:根据半年度公告,公司铅酸电池循环产业链高效运行,三大销售市场齐头并进,实现铅酸电池销量1629 万KVAH,同比增长约37%,其中国内主机配套市场份额提升至约49%,国内维护替换市场份额保持在25%左右,出口销量同比增长约277%。单Q3 受制于出口运力紧张、运费上升等诸多不利因素影响,导致出口业务增速放缓,但不改长期增长逻辑。我们可以看到无论在蓄电池OEM 市场还是AM 市场,由于环保治理严格,下游客户集中等因素,行业进入了集中度提升的红利期,行业竞争激烈度下降,开始进入寡头垄断阶段,而骆驼正是行业双寡头之一,未来将会持续受益。公司在美国密歇根州投建的北美电池化成工厂,已完成厂房设计规划,计划2022 年二季度实现试生产,设计蓄电池产能为200 万只/年,届时可实现本地供货,继续提高海外市占率。

3、 再生铅营收持续新高:公司前三季度再生铅实现18.8 亿营收,已经超过去年全年10.5 亿营收。正如一季度我们提到,公司致力于打造环保的“铅酸电池循环产业链”(生产-销售-回收-再生产再利用),在行业内大力发展再生铅项目,营收不断创新高。

4、 多业务齐头并进:除了传统铅酸电池和再生铅项目,公司积极储备48V 混动电池、12V 低压锂电池、燃料电池等相关新能源产品,并且积极布局储能业务,实现多业务布局,谋长远发展。上半年公司48V 锂电启停电池继续配套供货东风日产启辰车型,并在年初被选定为北汽BV60 项目48V 锂电池供应商,其他项目也在推进过程中;24V 锂电方面,公司积极与商用车主机厂进行技术对接,目前已获得四家主机厂项目定点;12V 锂电方面,公司目前已取得了吉利汽车的项目定点,同时强化与欧美高端OEM 合作项目的深度对接。虽然现阶段营收占比较低,未来有望带来业绩新增量。今年7 月下旬发改委、国家能源局发布《关于加快推动新能储能发展的指导意见》,其中推动新型储能产业体系,目标截至2025 年装机规模达3000 万千瓦以上。公司积极响应国家政策,推广骆驼新能源MWh 级储能系统,于2021 年10 月21 日与三峡电能签订了《关于光伏及储能项目的合作协议》,充分利用三峡电能及骆驼股份双方的资源优势,力争在2025 年前共同完成不低于150MW 分布式光伏项目及不低于1GWh 储能项目。未来或将成为公司新的增量赛道。

投资建议:由于缺芯、海运等综合因素影响,我们预计公司2021、2022年净利润9.5、11.6 亿元,目前公司股价对应2021 年静态估值16.6倍,是市场上难见的低估价值成长公司,推荐重点关注。

风险提示: 客户销量不及预期,远期技术变革不确定性,芯片影响持续,海运运力持续紧张。

平煤股份(601666):产地焦煤价大涨 Q4业绩增长可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2021-10-27

产地焦煤价大涨,Q4 业绩增长可期。维持“买入”评级公司发布三季报,2021 年前三季度实现总营业收入196 亿元(同比+16.2%);归母净利润17.7 亿元(同比+69.3%)。Q3 单季实现归母净利润7.1 亿元(环比+38.4%),业绩环比平稳释放。考虑到焦煤价格弹性放大,Q4 业绩增长可期,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润39.1/73.2/81.5 ( 前值24.9/26.5/27.8)亿元,同比增长182%/88%/11%,EPS 为1.66/3.12/3.47(前值1.06/1.13/1.18)元;当前股价对应PE 为6.4/3.4/3.1 倍。维持“买入”评级。

Q3 煤炭以价补量,盈利环比提升

煤炭销量同比增长。2021 年前三季度实现煤炭产/销量2171/2295 万吨(同比-5.1%/+7.9%),其中自产煤销量1994 万吨(同比+5.4%)。Q3 单季产销量环比下滑。Q3 单季产/销量685/725 万吨(环比-2.6%/-4.1%),自产煤销量650 万吨(环比-5.2%),产销量下滑或主因省内安检停限产及汛情影响。煤价同比上涨,Q3环比涨幅较大。前三季度吨煤均价(不含税)809 元/吨(同比+8.4%),其中Q3吨煤均价上涨至912 元/吨(环比+15.3%)。成本同比增长,Q3 环比增幅较大。

前三季度吨煤成本572 元/吨(同比+4.4%),主因2020 年同期社保减免优惠政策降低基数;Q3 为633 元/吨(环比+11.9%),或主因销量下滑致吨成本增厚。煤炭盈利能力提升。前三季度吨煤毛利238 元/吨(同比+19.5%);其中Q3 吨煤毛利280 元/吨(环比+23.5%),实现单季毛利20.3 亿元(环比+3.16 亿元)。

Q4 焦煤价上涨超预期,看好公司业绩弹性释放Q4 焦煤基本面或仍以紧供给为主,为焦煤价格提供较强支撑。从产地价格数据来看,Q2、Q3 平顶山主焦煤车板价环比仅上涨3.3%、8.4%,而进入10 月份后大涨至2960 元/吨,较9 月均价上涨1200 元/吨(涨幅达68%)。考虑到公司焦煤长协季度定价机制,产地价格行情十分利好公司Q4 长协调价,Q4 业绩弹性有望明显释放。同时,公司全年精煤销量目标为1300 万吨,Q3 安检、天气等扰动因素仅是暂时,Q4 在保供发力下产销量或恢复平稳释放,看好全年业绩增长。

煤炭基本面不断夯实,谋划转型促进中长期潜力公司积极推进煤矿智能化建设,每年均投入资金升级设备,提高单采面开采效率,未来全部14 个矿井均将完成智能化覆盖;同时大力开展减员增效,目标在5-8年内减员至4 万人以下;持续发力“精煤战略”,优化产品结构。转型方面,根据集团发展战略,未来将打通从煤到尼龙、碳素、高纯度硅烷、电子级(区熔级)多晶硅等多条煤基化工产业链条,催生出煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业,氢能源和光伏储能都有涉及。煤炭相关产业将来可注入上市公司。

风险提示:需求增长不及预期;煤价下跌超预期;安检力度加大引发停减产

凯莱英(002821):业绩稳定增长 持续建设产能服务能力

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2021-10-27

摘要:凯莱英2021 年Q1-Q3 实现营业收入29.23 亿人民币(+40.34%),实现扣非归母净利润5.96 亿人民币(+30.58%),Q1-Q3 毛利率为44.93%(-3.5pct)。

支撑评级的要点

业绩保持稳定增长。凯莱英2021 年Q1-Q3 实现营业收入29.23 亿人民币,同比增长40.34%,实现归母净利润6.95 亿人民币,同比增长37.26%,实现扣非归母净利润5.96 亿人民币,同比增长30.58%。公司2021Q3 单季度实现营业收入11.63 亿人民币,同比增长42.34%,实现归母净利润2.66亿人民币,同比增长39.30%,实现扣非归母净利润2.44 亿人民币,同比增长35.65%。公司2021 年Q1-Q3 毛利率为44.93%,同比降低3.5 个百分点,Q3 单季毛利率为44.99%,同比降低3.2 个百分点。

子公司收购医普科诺,临床CRO 业务增质提效。凯莱英全资子公司天津凯诺医药与北京医普科诺科技有限公司原股东签署《股权转让协议》,凯诺医药以自有资金13,630万元人民币收购医普科诺原股东持有的100%股权。医普科诺聚焦于临床数据管理和统计服务,通过高质量的数据统计服务近几年快速获得海内外医药龙头客户的认可,助力客户多项Ⅰ-III期及BE 项目。收购医普科诺可增强凯莱英临床研究服务板块凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力。随着临床研究服务板块的业务快速推动和竞争力的持续提升,未来凯莱英可以更好地为客户提供CDMO+临床CRO 服务,提升与众多客户之间的粘性。

持续技术平台与产能建设。公司四大研发技术平台生物合成技术研发中心、工艺科学中心、连续科学技术、智能制造技术中心在致力于发展不同方向尖端技术的同时相辅相成。在产能建设方面,公司以天津为中心已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发基地、大分子生物基地,截至2021H1 末公司反应釜总体积接近3000 立方米。在小分子产能方面,2021H2 预计将在天津、敦化等地区释放产能1390立方米,2022 年预计将新增产能1500 立方米。

估值

预计2021 年,2022 年,2023 年公司实现净利润分别为9.67 亿,12.56 亿,16.64 亿,EPS 分别为3.98 元,5.18 元,6.86 元。

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险;汇率风险。

新乳业(002946):收入稳健增长 加速华东区域布局

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:毕翘楚/汤玮亮 日期:2021-10-27

公司发布3 季报:1-3Q 实现营收66.5 亿,同比+42.8%;归母净利润2.6亿,同比+38.2%;扣非净利润2.2 亿,+54.0%;EPS 0.30 元。其中3Q 实现营收23.3 亿,同比+11.1%;归母净利润1.1 亿,同比+1.2%;扣非净利润1.0 亿,同比+10.4%;EPS 0.13 元。业绩符合预期。

支撑评级的要点

收入同比平稳增长,持续聚焦鲜战略。(1)公司前三季度实现收入66.5亿,同增42.8%, 单3Q 实现收入23.3 亿,同增11.1%,上半年业绩增长一部分来自存量业务,另一部分来自并表,寰美乳业、新澳乳业和新澳牧业均于2020 年7 月纳入合并报表范围,3Q21 并表带来的增量消除,公司整体维持平稳增长。(2)疫情后受益营养健康意识的提升,1H21 低温鲜奶+22%(尼尔森数据),3Q 低温鲜奶高景气度发展趋势不变,根据行业增长和公司规划,我们判断3Q 公司低温鲜奶增长超过20%,远高于公司整体11%的增速。

在原奶成本上涨压力下,公司可比口径毛利率稳中有升;还原股权激励费用摊销影响,扣非盈利能力提升。(1)公司1-3Q 毛利率为25.4%,同比-7.2pct,其中3Q21 毛利率24.5%,同比-6.7pct,主要为运输费用调整至成本导致。如果还原运输费用影响,在成本上涨压力下(3Q 全国原奶平均价格同比+16.5%,公司加码上游奶源我们判断原奶涨幅5%-8%),公司1-3Q 毛利率小幅下降,主要为毛利率低的常温奶占比提升和其他业务影响导致。(2)1-3Q 四项费用率为21.2%,-7.3pct:销售费用率14.0%,同比-7.2pct;管理费用率为5.4%,同比-0.2pct,股权激励摊销3,570 万元;研发费用率-0.1pct,财务费用率分别+0.1pct,其中可转债利息费用2,429万元。(3)公司1-3Q21 净利率为3.9%,同比-0.1pct;3Q 为4.7%,同比-0.5pct;还原股权激励费用影响的3Q 扣非净利润为1.15 亿,同比+24.7%,扣非净利率达到4.9%,提升0.5pct。

公司在上海设立子公司,加速华东重点区域布局。公司公告,拟以自有资金出资人民币1,000 万元对外投资设立全资子公司“绿源唯品(上海)”。

根据凯度,低温鲜奶渗透率逐年升高,1H21 渗透率提升7pct 至36.3%,鲜奶和高端奶的快速增长主要集中于一线城市和东部城市(江浙沪一带)。公司在重点长三角区域布局高端乳制品,拓展华东地区的业务,提升公司整体竞争力。

估值

公司坚持低温发展趋势,继续以城市群为基础扩张。我们维持盈利预测不变,预计21-23 年EPS 为0.40、0.51、0.64 元,同比增27%、28%、26%,维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业竞争加剧;原奶价格涨幅超预期;食品安全风险;并购整合不及预期;商誉减值风险。

移远通信(603236):业绩符合预期 Q3收入增长提速 毛利率环比回升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蒋颖 日期:2021-10-27

事件:2021年1 0 月25 日,公司发布2021 年三季报,单季度实现营业收入31.61 亿元,同比增长84.73 %;归母净利润1.03 亿元,同比增长86.91 %;扣非归母净利润1.04 亿元,同比增长93.67%。

点评:

业绩符合预期,营收提速增长,归母净利润维持高增速根据公司公告,2021 年Q3 单季度营业收入提速增长,Q1-Q3 公司营收同比增速分别为80.3%、67.6%、84.7%,Q1-Q3 归母净利润维持高增速,分别为78.4%、104.1%、86.9%。公司业绩增长,一方面得益于物联网行业整体发展向好,带动终端联网产品需求不断增长,另一方面得益于公司广泛布局物联网垂直产业链,且先发优势深耕车载市场,持续投入研发并推动新品产出,整体发展趋势良好。

毛利率和净利率环比提升,研发费用率略降

从盈利能力来看,公司三季度毛利率较二季度有所提升,在整体上游原材料涨价、人民币升值等因素影响下,公司毛利率和净利率能做到有所回升,体现了公司优秀的综合管理能力和成本控制能力。公司2021 年Q1-Q3 毛利率分别为19%、17%、19%,Q3 单季度毛利率同比减少1 个百分点,但环比提高2 个百分点;公司今年以来净利率波动幅度较小,Q1-Q3分别为3.26%、2.97%、3.27%。

从费用端来看,公司整体费用管控能力稳定,今年以来期间费用率波动较小。公司2021 年Q3 期间费用48691 万元,期间费用率15%,同比下降1.3 个百分点,环比提高0.6 个百分点,今年Q1-Q3 的期间费用率基本保持稳定,分别为16%、15%、15%。2021 年Q3 的销售费用率为3.1%,同比基本持平,环比略有提高,管理费用率为2.3%,同比及环比基本持平,财务费用由于金额较小对整体影响微弱。在体量不断扩大的情况下,公司稳定的费用率体现了其精细化管理能力的提升,长远来看有利于公司的可持续发展。

公司持续进行研发投入,Q3 研发费用率随着规模扩大有所下降。公司近年来持续高强度投入研发,2021Q3 研发费用支出29461 万元,同比增加68.0%,环比增加20.7%,Q1-Q3研发投入同比增速分别为71.56%、67.73%、68.04%。公司积极打磨领先技术,不断夯实自身产品在市场的领先地位,抢占5G 高速率市场及智能网联汽车市场,做到车载模组市占率第一,研发实力有望夯实公司长远发展能力,在未来5G 与车载模组及其他高精尖领域开拓市场提供坚实的技术基础。随着公司规模的不断扩大,公司的研发费用率稳中有降,2021年Q1-Q3 研发费用率分别为10.75%、9.92%、9.32%。

存货环比新增量显著减少,芯片供应紧张情况逐步缓解公司年初至今存货规模进一步扩大,我们预计主要是备货原材料应对上游短缺,但三季度存货环比新增量显著减少。2021 年Q1 到Q3,公司存货环比新增量分别为3.44 亿、10.92亿、1.91 亿,我们认为主要由于上游元器件及芯片供应紧张情况有所缓解,公司拥有稳定库存储备导致。

两大优势夯实公司护城河,一大能力保障公司未来成长性成长确定性强——两大优势夯实公司护城河

1)模组超市&渠道优势:公司布局物联网模组各大产业线,范围囊括全场景+全制式,广泛布局海内外渠道,深度掌握行业knowhow,打造“模组超市”,有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头,坚持做宽做广战略,打造多品类、多制式的最全产品系列,且涉足下游应用领域广泛,覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域,涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制,“模组超市”名副其实。此外,公司海内外渠道广泛,深度掌握行业knowhow,能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好,下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征,一旦爆发点出现,公司有望率先把握客户需求,利用已有产品和行业knowhow,快速抓住增长机遇。

2)研发优势:公司具备良好的研发能力及先发优势,在车载业务的市占率较高,且智能网联汽车未来发展空间广阔,公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一,合作车企众多,产品丰富且质量较高,稳定性及连接能力有保障,满足各类客户需求。目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期,且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大,叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节,公司长期成长曲线清晰。

未来发展空间广阔——一大能力保障公司未来成长性精细化管理能力:公司研发费用前置效应初步体现,且精细化管理能力逐渐提升,未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置,随着公司新产品的推广,长期费用率具备下降空间;公司在规模扩张的同时,正逐步提高整体精细化管理能力,对于成本和费用的管控更加精细,长期具备较强规模效应,长期盈利能力有望逐步增强。

盈利预测与投资评级

物联网为长期黄金大赛道,公司作为物联网模组龙头企业,深度布局全赛道,在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势,未来发展空间大。预计公司2021-2023 年总营收分别为102.12 亿元、142.56 亿元、182.55 亿元,对应PS 分别为2.8 倍、1.5 倍、1.4 倍,预计净利润分别为3.58 亿元、6.24 亿元、9.29 亿元,维持“买入”评级。

风险因素

物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

东方雨虹(002271):收入高增成本承压 拓展光伏屋面新蓝海

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:郁晾 日期:2021-10-27

事件概述。公司发 布2021年三季报。2021 年前三季度,公司实现收入226.8 亿元,同比增长51.4%,归母净利润26.8 亿元,同比增长25.70%;对应Q3 单季度收入84.5 亿元,同比增长36.46%,归母净利润11.4 亿元,同比增长10.37%。公司同日公告拟增加贵州建工集团为贵阳东方雨虹股东,并拟投资12 亿元建设安徽合肥肥西县建材生产基地。

收入保持高增,成本压力拖累业绩增速。尽管Q3 下游工程需求较为平淡,但公司受益于渠道、品类一体化拓展,公司收入仍然保持较高增速,体现韧性,我们估算,Q3 单季度公司发货增速仍保持30%以上。但由于Q3 沥青价格涨幅较大,公司成本端承压,从而使得公司Q3 单季度毛利率环比/同比下降1.9/11.2 个百分点至28.95%,毛利率下降是公司Q3 收入增速高于利润的主要原因。

现金流风险总体可控。2020 年前三季度,公司经营净现金流流出同比扩大至62.8 亿元(2020 年前三季度:9.1亿元),我们判断主要因素是:1)原材料成本有所上升,2)部分客户履约保证金回款方式改变,3)包工包料模式有所增加,但我们认为公司现金流风险总体可控: 2021 年前三季度公司收现比96.3%,同比提高4.6 个百分点,其中Q3 单季度收现比110%,同比大幅提升,体现公司回款情况总体良好。

Q4 毛利率或环比改善,拓展光伏屋面新蓝海成长再加码。我们判断,公司Q3 对于B 端的提价逐渐执行, Q4毛利率或环比改善。此外三季度,公司公告与晶澳太阳能、安徽信义电源签订战略合作协议,在全国范围内共同推动BAPV 和BIPV 光伏发电项目。由于光伏屋面属于外露式屋面防水,需要使用高分子防水卷材,而目前大多数防水企业只能生产传统沥青基卷材,难以进入光伏屋面市场,因此我们认为公司进军光伏屋面领域既抓住了相关市场先机,获得新的盈利增长点,同时也有利于加速市场份额提升即渠道优势的巩固。

投资建议

维持盈利预测不变。预计2021-2023 年,公司收入311.8/388.6/489.2 亿元,归母净利润43.0/54.6/71.3 亿元,EPS1.70/2.17/2.83 元,对应10 月26 日46.8 元收盘价分别为27.5/21.6/16.6x PE。由于短期地产开工仍有一定压力,出于谨慎角度,下调估值至2022 年30x PE,对应下调目标价至65.10 元(原:71.61 元),维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。

得利斯(002330):专注于肉制品深加工 稳步推进全国化

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/叶松霖 日期:2021-10-27

专注于肉制品深加工,发力预制菜赛道,给予“增持”评级公司未来将采用金字塔型产品策略,短期重点发力预制菜B 端中大型餐饮企业,提升服务能力及品牌力;中期发力预制菜C 端消费者;长期布局健康食品。公司着重发力毛利较高的业务,短、中、长期的增长动力明晰,自山东向全国市场扩张。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为0.5 亿元、0.8 亿元、1.3 亿元,同比增长73.3%、61.5%、61.0%;EPS 分别为0.10、0.16、0.26 元,当前股价对应PE 为57.9、35.8、22.3 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

预制菜行业仍处快速发展期,格局分散,前景广阔2020 年伊始发生的新冠疫情促使预制菜行业加速发展。预制菜可解决B 端餐饮企业租金高、人员成本高等痛点,可满足方便快捷、味道好、性价比高的C 端用户需求。目前预制菜各区域发展程度不均衡,华东区域消费基数较强。行业参与者逐渐增加,但目前尚处跑马圈地阶段,还未出现全国性的龙头企业,竞争格局较为分散。预制菜行业需求旺盛,未来前景广阔。

优势区域具备产品力、品牌力、渠道力

公司构成护城河:(1)产品力:形成产品矩阵,未来按照金字塔型产品策略进一步完善产品布局。(2)品牌力:多品牌针对性运营,未来仍将通过线上、线下等多种方式进一步提升品牌力,建立“自营(旗舰店、直营店)+加盟”的多层次营销网络体系。(3)渠道力:采用经销商、直营、大客户模式运营,具备渠道力。

多元化布局,产能释放助力公司全国扩张

得利斯立足于屠宰业务,注重发展毛利率较高的肉制品深加工业务,短、中、长期增长动力明晰:(1)短期发展预制菜B 端中大型客户;(2)中期布局预制菜C端市场;(3)长期顺应人口结构变化,布局健康食品。未来随着产能释放、渠道完善,公司可稳步自山东向外扩张。

风险提示:经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。

洋河股份(002304):改革势能释放 来年蓄力较足

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:叶倩瑜/陈彦彤 日期:2021-10-27

事件:洋河股份发布2021 年三季报,前三季度营收219.42 亿元,同比增长16.01%,归母净利润72.13 亿元,同比增长0.37%,扣非归母净利润68.50 亿元,同比增长21.57%。Q3 单季营收63.99 亿元,同比增长16.66%,归母净利润15.51 亿元,同比减少13.1%,扣非归母净利润16.82 亿元,同比增长22.95%。

梦6+延续高增态势,双品牌逐渐发力。梦6+依旧为增长主要驱动,估计Q3 省内销售规模同比增速达到50%,三季度结束已基本完成全年任务,省外销售规模占比约40%,其中河南、山东市场体量较大。梦3 水晶版新老产品换代尚需一定时间验证,叠加同价格带面临国缘四开等竞品,估计Q3 表现相对平稳。海之蓝、天之蓝恢复明显,且由于去年同期基数较低,估计Q3 亦实现较高增幅。

双沟品牌在公司高投入、战略重视下取得不错表现,前三季度销售额同比增长35%+,估计Q3 同比增幅30%+,高端产品头牌苏酒、绿苏增长更加迅速。

毛利率提升,费投效率明显改善,销售回款表现亮眼。1)21Q3 销售毛利率76.15%,同比提升约3pct,估计主要因产品结构优化升级。税金及附加占营收比重18.89%,同比提升5.72pct,估计主要与消费税缴纳节奏有关,销售费用率13.48%,同比下降4.48pct,管理及研发费用率7.15%,同比下降3.61pct,费效比明显提升。Q3 净利润和净利率同比下滑主要因交易性金融资产的公允价值变动损益扰动,剔除非经常性损益影响,Q3 扣非归母净利率26.29%,同比提升1.34pct,盈利能力有所抬升。2)21Q3 销售现金回款80.31 亿,同比增长40.63%,经营活动净现金流33.81 亿,同比增长47%,销售回款增长靓丽、现金流整体健康。截至9 月底合同负债及其他流动负债67 亿元,环比6 月底增加11 亿,进一步验证经销商积极性逐渐恢复。

改革成效进一步兑现,基本面持续向好。产品端梦6+终端动销增长亮眼,明年高增速有望持续,省外划定重点城市,稳扎稳打进行扩张,梦3 水晶版基本完成招商铺货动作,新老产品更新还需一定时间运作。天之蓝、海之蓝为成熟单品,公司按节奏进行升级换代,后续有望实现稳定增长,双沟今年开始发力,老字号品牌有望逐渐复兴。渠道端厂商关系逐步优化,库存维持良性水平,各产品利润空间明显改善,渠道积极性有所增强。营销端侧重消费者培育,费用投放亦有所转变。公司经营逐步进入良性循环,改革推进下势能较足。

盈利预测、估值与评级:考虑非经损益影响,下调21 年净利润预测为77.3 亿(较前次预测-8.33%),维持2022-23 年净利润预测97.5/112.9 亿,对应EPS 为5.13/6.47/7.49 元,当前股价对应P/E 为35/28/24 倍,维持“买入”评级。

风险提示:省内外竞争加剧,水晶梦、新版天之蓝表现不及预期。

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证券之星估值分析提示太阳能盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现上升趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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