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周三机构一致看好的十大金股

来源:证券之星资讯 2021-08-04 10:09:13
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

药明康德(603259):板块高景气 CXO龙头加速成长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王班 日期:2021-08-04

事件

8 月3 日,公司发布公告:①聘任陈民章博士为联席首席执行官;②2021 年H股奖励信托计划草案;③2021 年股东利益一致性奖励计划草案。

点评

Wuxi Chemistry 平台进一步做大做强:为了进一步做大做强公司的一站式CDMO( 药物发现阶段实验室化学+临床前CMC 药学研究+临床阶段CDMO+商业化阶段CMO),公司聘任陈民章博士为公司联席首席执行官,我们预计相关研究、开发、及生产制造化学服务平台将优势进一步凸显。

两个综合激励计划进一步绑定核心骨干及核心管理人员,业务成长确定性提升:两个激励计划草案有利于进一步绑定公司广大的员工(包括管理层、中层管理人员、基层管理人员、科学骨干人员及其他技术人员),业务成长确定性进一步提升。

综合平台优势逐渐显现,主营业务加速:我们预计公司①中国区实验室服务,特别是化学类服务,及TOX 等测试服务业务实现高速成长,DDSU 项目稳步推进;②CDMO 板块,公司前段CRO 流量入口价值凸显,follow themolecule 策略优势逐渐明显,同时还有部分中后期项目转入,实现高速成长;③临床板块业务逐渐改善、恢复,SMO、CDS 在手订单实现较大幅度增长(50%以上);④美国区实验室,2021 年受到美国本土新冠疫情影响,ATU相关客户项目临床推进速度有所放缓,未来高成长可期。

公司基本面持续向好,成长确定性强:受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求,国内CXO 产业整体保持高景气状态,药明康德作为综合性龙头公司,基本面持续向好,平台优势明显,未来成长确定性强。

投资建议

考虑到板块高景气及公司的龙头优势,我们小幅上调未来三年的收入复合增速至34%,2021/2022 年利润分别上调15%/13%,预计2021-2023 年公司的EPS 分别为1.77/2.20/2.78 元,对应PE 分别为93/76/60,维持“买入”评级。

风险提示

解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

吉祥航空(603885)2021年中报点评:Q2业绩靓丽 公布35亿定增及员工持股计划

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹 日期:2021-08-04

事件

吉祥航空公布2021 年中报,拟定增35 亿元用于引进飞机及备用发电机项目和偿还贷款,同时公布第二期员工持股计划。

投资要点

经营数据:上半年飞机利用率9.23 小时,较19 年下降17.6%2021 年上半年,我国多地出现多点零星散发病例及局部聚集性疫情,公司经营仍受此影响。由于子公司九元航空以广州为基地,在广深疫情下,公司6 月国内ASK 环比-12%,国内RPK 环比-15%,国内线客座率环比-3pct。

1)机队规模:上半年引进6 架飞机、退租1 架,21H1 期末共有103 架飞机,平均机龄5.62 年。

2)ASK:21Q2,公司ASK 与19Q2 持平,环比Q1 增加12%;其中,国内线ASK 较19 年增加16%;21H1,公司ASK 较19 年下降5%,其中国内线ASK增加11%。

3)RPK:21Q2,公司RPK 较19 年下降4%,环比Q1 增加26%,其中国内线RPK 同比19 年增加12%;21H1,公司RPK 较19 年下降13%,其中国内线RPK增加2%。

4)客座率:21Q2,客座率82.2%,较19 年下降3.3pct,环比Q1 增加9pct;其中国内航线客座率82.9%,较19 年下降3.1pct,环比Q1 增加9pct;21H1,国内线客座率78.7%,较19 年下降7.2pct。

5)利用率:21H1 公司飞机日利用率为9.23 小时,较19 年的11.2 小时下降17.6%。

收益表现:成本大幅下降+汇兑收益+航线补贴贡献增量,Q2 归母净利润3.8 亿元,较19 年同期翻番

1)营业收入:21H1,公司实现营业收入60.5 亿元,较19 年下降25%,其中货运收入1.1 亿元,同比20 年下降74%;Q2,营收35.9 亿元,较19 年下降9%。H1 单位ASK 收入0.319 元,较19 年下降21%,其中Q2 为0.359 元,较19 年下降9%,环比增加31%。H1 单位RPK 收入0.409 元,较19 年下降13%;其中Q2 为0.436 元,较19 年下降5%,环比增加16%2)成本费用端:成本端,考虑经营租赁并表对统计口径的影响,21H1 营业成本+财务费用共计57.6 亿元,同比19 年下降18%;单位ASK 燃油成本0.084元、单位ASK 非油成本0.219 元,同比19 年分别-21%、-8%。费用端,21H1单位ASK 销售费用0.012 元,单位ASK 管理费用0.011 元,较19 年同期分别-21%、+9%。为了更还原公司的实际经营情况,我们关注到“非油成本+财务费用-汇兑影响”指标,21H1 为45.4 亿元,同比19 年下降7.6%,该指标的单位ASK 值为0.239 元,较19 年下降2.7%。

3)其他收益:21H1 为3.7 亿元,较19 年增加1.7 亿元;其中Q2 为1.8 亿元,较19 年增加0.3 亿元。

4)投资收益:21H1 为-0.4 亿元,较19 年同期下降0.4 亿元;其中Q2 为-0.4亿元,较19 年下降0.4 亿元。

5)利润端:21H1,归母净利润1 亿元,较19 年下降82%,较20 年增加7.8亿元;扣非归母净利1 亿元,较20 年增加8.9 亿元;其中Q2 归母净利润3.8亿元,较19 年增加113%,较20 年增加5.6 亿元;扣非归母净利3.4 亿元,较20 年增加5.8 亿元。我们认为,Q2 盈利较19 年翻番的原因主要在于经营成本大幅下降、航线补贴贡献0.3 亿元增量以及汇兑收益1.2 亿元的影响。

6)子公司九元航空:21H1 营业收入11.9 亿元,较19 年-12%;净利润5276 亿元,较19 年+174%。

拟定增35 亿元:拟用于购买5 架飞机、1 台备用发动机以及偿还贷款定增后短期业绩或被摊薄,随着运力提升,规模效应将加大,我们认为中长期风险相对可控。公司发布定增预案,本次非公开发行股份的数量不超过约5.9亿股(发行前公司总股本的30%)募集资金总额预计不超过35 亿元。其中,募集资金中24.5 亿元拟用于引进飞机及备用发动机项目,具体包括3 架A320系列飞机、2 架B787 系列飞机及1 台备用发动机,10.5 亿元拟用于偿还银行贷款。按照发行股份上限计算,发行完成后,均瑶集团直接持股比例将不低于39.94%,仍为控股股东;王均金控股比例将不低于41.35%,仍为实际控制人。

员工持股计划:持有份额约占股本总额的0.27%,平均回购价格为9.66元/股

绑定核心员工利益,有助于吸引和保留优秀人才,提高员工凝聚力和公司竞争力。公司公布《第二期员工持股计划(草案)》,该员工持股计划以份额为持有单位,每1 份额对应1 股标的股票,持有的份额上限为538.3 万份(约占现有股本总额的0.27%),参与人员范围为公司及下属子公司的董事(不含独立董事)、监事、高管及员工,总人数不超过356 人;其中,董监高9 人合计拟授予额占比14.16%。

持股计划与业绩考核挂钩,调动核心员工的积极性与创造性。根据草案,该计划受让公司回购股票的价格为每股0 元,无需持有人出资。同时,为体现激励与约束对等的原则,在持有人无偿取得本计划份额的基础上,本次员工持股计划建立了严密的考核体系,1)公司层面:第一个解锁期业绩考核目标为“2021年公司营业收入较2020 年增长率不低于20%”;第二个解锁期为较2020 年增长率不低于30%;第三个解锁期为较2020 年增长率不低于40%。2)个人层面:

若员工个人层面绩效考核不达标,则该年度该员工持有份额中计划解锁的标的股票权益不得解锁,由管理委员会收回。

公司已将该部分股票锁价在9.66 元/股。该员工持股计划股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,截至2021 年4 月28 日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量为538.3 万股(占公司总股本的0.27%),回购价格约5200万元,平均回购价格为9.66 元/股。

出资50 亿元成为吉道航的有限合伙人,计划投资航空实体企业2021 年4 月29 日,公司宣布和均瑶航投拟共同投资设立均祥海,其中公司出资0.2 亿元,占比40%;公司联合均瑶航投、均祥海以及公司的战略协同投资人共同设立合伙企业吉道航,计划以合伙企业投资航空实体企业,吉道航全体合伙人出资总额不超过300 亿元,其中公司作为有限合伙人出资额为50 亿元。

此举将有助于公司在航空主业的发展和投资,有利于提升公司航空业务竞争实力及地位。

盈利预测与投资建议

自6 月广深疫情后,7 月南京机场出现疫情,计划取消8 月11 日前的进出港航班,同时传播链较长,多省市出现零散确诊病例,尤其是南京机场为公司辅基地(21H1 运输旅客占公司的12.6%),我们认为将对公司暑运产生一定影响。

我们预计2022 年疫情对公司影响有限,我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为5.0、13.0、18.0 亿元,不考虑增发摊薄影响,EPS 分别为0.25、0.66、0.92 元/股,维持“增持”评级。

风险提示

新冠疫情恢复进度不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。

诺德股份(600110)2021年中报点评:Q2单吨盈利大幅提升 盈利拐点已现

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/杨件/阮巧燕 日期:2021-08-04

中报业绩符合市场预期,净利翻番毛利率达26%持续向上。2021 年H1公司营收20.08 亿元,同比增长153.4%;归母净利润2.01 亿元,扣非净利润1.90 亿元,扭亏为盈,中报业绩位于业绩预告中值,符合市场预期。Q2 公司毛利率为26.35%,同比上升5.9pct,环比上升4.7pct,Q2净利率12.17%,同比上升14.06pct,环比上升4.82pct。

Q2 出货量环比持平,加工费上涨+产品结构改善带动公司单吨盈利提升。我们预计公司Q2 出货量为0.9-0.95 万吨左右,环比微增8%,2021年H1 出货量近1.8 万吨。客户结构来看,宁德时代为公司第一大客户,出货占比我们预计30-40%,LG 为公司第二大客户,此外公司进入比亚迪、中航、及松下、SKI 等国内外厂商的供应体系;我们预计21 年全年出货3.8-4 万吨左右,满产满销,同比增长80%+,宁德时代、LG 贡献主要增量。盈利能力来看,我们预计Q2 单吨净利达1.3 万元/吨左右,环比翻番增长超市场预期,主要系Q2 加工费上涨完全体现、铜价上涨以及4.5μ铜箔出货占比提升,此外公司财务费用摊薄,盈利拐点已现。

锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计持续至2022 年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长,铜箔产能开工到调试完成需要2 年左右,且单吨投资6-7 万/吨,仅有头部厂商有能力大范围扩产。

据我们测算,21 年全球铜箔需求38 万吨,产能利用率100%;22 年行业需求增长至52 万吨,供给端,诺德21 年底新增2.7 万吨产能,嘉元新增1.5 万吨,整体行业新增产能有限,22 年我们预计产能利用率95%+,且仅有诺德、嘉元可量产4.5μ铜箔。4.5、6μ环节产能持续紧缺。21H1加工费分别为7 万/吨、5 万/吨+,供不应求,已涨价0.5-1 万/吨,21-22年新增产能有限,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性体现。

公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3 万吨/年,2.7 万吨产能在建,我们预计2021 年年底建设完成,公司预计2022 年Q2 实现7 万吨左右的铜箔产能,算上青海1.5 万吨,两个铜箔生产基地建成后将达年产合计8.5 万吨,行业领先。产品结构看,行业内动力电池所需铜箔往6、4.5μ产品切换,加工费较6μ提升2 万元/吨以上,诺德2021 年上半年4.5、4μ铜箔出货量占比提升至15-20%,主供宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计22 年有望大规模应用,公司率先突破4.5μ技术,龙头地位稳固。

盈利预测与投资评级:我们将2021-2022 年的归母净利润从1.98/3.02 亿元上调至4.96/8.10 亿元,预计2023 年的归母净利润为11.33 亿元。给予2022 年35 倍PE,目标价20.3 元,维持“买入”评级。

风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期

生益科技(600183)深度报告:如何看待生益科技的周期性和成长性

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/邓小路/刘妍雪 日期:2021-08-03

投资逻辑

明确属性:打破行业周期性,成长属性明确。覆铜板行业整体呈现较强周期性,公司作为全球第二大覆铜板厂商,以FR4 为产品基础的布局使其必然存在一定的周期性,但公司的周期性主要体现在单价的波动上,单位毛利的持续扩张证明公司的成长性大于周期性。

明确趋势:无需过多担心降价,穿越周期的能力自会显现。公司虽然会受到行业周期波动影响,但其强大的穿越周期的能力会使得公司在周期中会呈现这样的运行轨迹:1)实现涨价溢价,价格和单位毛利都能够实现大幅度上涨;2)在周期见顶后,单价波动下降,但是未来单价锚会显著提升;3)在周期见顶后,单位毛利短期承压后迅速回升,并且未来盈利锚能够走出持续成长路径。基于此,21H1 期间行业已经从涨价溢价中实现了较高获利,在预期下半年行业景气度有所下行的情况下,产品价格必然会下滑,但我们认为无需过多担心公司在此后的盈利问题,公司能够凭借其穿越周期的成长能力,在短暂承压之后实现盈利能力的持续再提升。

明确成长核心:持续突破+内化升级模式助成长。我们认为公司保证成长的核心价值在于其“持续突破→内化升级”运行模式,即通过持续的技术研发和市场开拓不断推出新产品,再通过后续加码产品客户拓展和成本的再优化实现盈利弹性贡献,多个新产品线滚动交错升级,最终熨平了公司整体盈利的波动性。在这样的运行框架下,公司稳态ROE 不断向更高水平迈进,可见公司成长价值高。未来可以展望公司高频高速产品、HDI 产品(MiniLED)、封装基板产品将会持续推出贡献长期业绩弹性,同时公司通过集团化管理提升子公司盈利能力以实现现有产品的内化升级,“持续突破→内化升级”路径清晰,未来成长性有望进一步显现。

投资建议

我们认为公司成长属性大于周期属性, 考虑到未来高频高速、HDI(MiniLED)、封装基板产品会持续推出贡献长期业绩弹性,集团化管理持续内化升级,我们预计公司2021~2023 年归母净利润将会达到26.6 亿元、33.0 亿元、43.1 亿元,对应估值为25X\20X\16X,看到合理市值990 亿元,对应目标价42.97,继续给予“买入”评级。

风险

原材料价格传导受阻;需求不及预期;新产品放量不及预期。

宝信软件(600845)重大事件快评:突破大型PLC 十年研发填补国内空白

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2021-08-03

事项:

2021年7月26日 ,宝信软件发布自主研发的工业控制系统的核心部件——大型PLC(可编程逻辑控制器)产品。该PLC 主要面向冶金高端装备工艺需求,打破国外厂商垄断,是宝信软件做精做深钢铁行业又一个重大的创新成果。

国信计算机观点:

1) 大型PLC 市场被外商垄断,宝信发布自主研发大型PLC 取得突破。PLC 是控制系统的大脑,国内外市场保持稳定增长。大型PLC 应用场景主要是电力、冶金等大型制造行业,市场被西门子、罗克韦尔等外商垄断;国内品牌仅在OEM 市场占据11%的份额。宝信软件历经10 年研发,发布面向冶金高端装备工艺需求的大型PLC 产品。在大型PLC 市场中,外商垄断约99%的市场;宝信大型PLC 志在打破这一局面,相关产品从2016 年开始不断验证,目前已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。以TMEIC 热轧产线为例,PLC 控制系统造价在1 亿以上;宝钢集团控制系统投资总量有望达到200 亿元,市场空间巨大。宝信力争3-5 年进入国内冶金行业PLC 第一阵营2) 宝信PLC 性能指标优异,与华为等联合完成全球首个广域云化PLC 试验。宝信PLC 性能指标已经可以媲美欧美厂商高端产品,例如,针对连轧机的高速控制需要,系统支持多达6 个处理单元并行计算,单指令执行时间小于1 纳秒,最快扫描周期低至200 微秒;凭借对主流工业现场总线和工业实时以太网协议的广泛支持,以及对下一代标准接口OPC-UA 的深度集成,宝信PLC 相比外资厂商也具有更好的兼容性和扩展性。在2021 年6 月,宝信软件联合华为、紫金山实验室、上海交通大学完成了全球首个广域云化PLC技术试验,成功实现跨城市的高精度工业控制。

3) 宝信再获上海3000 个IDC 机柜指标。上海经信委发布关于支持新建数据中心项目用能指标的通知,按照《上海市数据中心建设导则(2021 版)》进行评审后,明确10 家报建单位的是10 个项目,每个项目机架数是3000 个,机架设计总功率是18 兆瓦。其中宝山区共有6000 个机柜指标,宝信软件的宝之云罗泾“超算枢纽”项目获批。本次上海新增3000 个机柜,进一步增加了宝信上海核心资源的供给。

中报预告超预期,叠加大型PLC 突破,以及IDC 稳步拓展,维持“买入”评级。根据宝信软件上半年业绩预告,在去年Q2 高基数情况下,依然保持了较高利润增长,超市场预期。大型PLC 的突破,打破国外厂商垄断,有望加速国产替代,不断释放业绩。IDC 除了新增上海3000 个指标外,华北地区拓展顺利,成立合资公司投资宝信宣钢IDC 数据中心项目,北京市场可期。因此,工控和IDC 领域双轮驱动,公司长期成长无忧。预测2021-2023 年归母净利润为17.67/23.93/30.29 亿元,年增速分别为36%/35%/27%,对应EPS 为1.18/1.59/2.02 元,维持“买入”评级。

英维克(002837):上半年业绩表现优秀 储能温控业务快速发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/宋晓东 日期:2021-08-03

投资要点

事件:8 月2 日,英维克公布2021 上半年业绩报告,上半年公司实现营业收入9.81 亿元,同比+46.31%;实现归母净利润1.07 亿元,同比+40.81%,。其中二季度公司实现营收6.39 亿元,同比+40.94%,实现归母净利润0.76 亿元,同比+15.88%。公司业绩稳步增长,符合我们预期。

业绩持续提升,盈利能力小幅下降:上半年公司实现营业收入9.81 亿元,同比上升46.31%,实现归母净利润1.07 亿元,同比上升40.81%。

公司机房温控和储能温控项目下游需求持续向好,其中机房温控业务上半年实现营收5.30 亿元,同比上升75.67%,机柜温控业务受益储能温控出货的快速增长,上半年实现营收2.92 亿元,同比上升61.68%。盈利能力来看,机房温控受原材料上升等因素影响,毛利率有小幅下滑,公司上半年整体毛利率为31.43%,环比下降3.55pct,考虑到未来成本端的稳定和储能等高毛利业务份额上升,公司毛利率有望企稳。

储能业务快速增长,有望给公司业绩带来较大提升:据CNESA 统计,截止2020 年末全球电化学储能累计装机量为14.2GW,至2025 年仅中国电化学储能累计装机量有望达到55GW,对应储能温控设备市场规模30-40 亿元,全球市场规模有望超过100 亿元。英维克前瞻布局储能温控业务,目前已成为全球储能温控领域的龙头供应商,市场份额较高。

随着未来储能温控设备需求持续向好,公司收入和盈利能力均有望实现提升。

环境温控核心研发能力持续加强,不断扩宽下游市场:我们认为,英维克的核心竞争能力在于,基于环境温控的底层研发能力,不断拓宽下游市场,从而实现业绩的持续稳步提升。上半年公司发生研发费用0.63亿元,同比上升50.84%,研发费用占收入比重达到6.47%,同比上升0.19pct,持续的研发投入使得公司产品在行业内具有较强的竞争能力。

除储能业务外,公司还前瞻布局电子散热、充电桩温控、空气环境机等新业务,未来有望给公司业绩带来更大的成长空间。

盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,由于储能业务快速发展,我们将2021 年-2023 年EPS 预测从0.70/0.94/1.25 元上调至0.75/1.01/1.26 元,当前市值对应的PE 估值为34/25/20X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。

兴发集团(600141):业绩处于预告上限 持续看好草甘膦、有机硅景气度

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-08-03

公司业绩爆发增长,处于预告上限

公司发布2021 年中报,实现营收98.53 亿元(YoY+5.48%),实现归母净利润11.41 亿元(YoY+730.05%)。公司21Q2 实现营收53.86亿元(YoY-0.89%,QoQ+20.58%),实现归母净利润7.86 亿元(YoY+594.45%,QoQ+121.68%),业绩处于预告上限。

磷化工高景气、有机硅量价齐升,贸易收入大幅减少公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品草甘膦高景气。公司21H1草甘膦板块营收25.39 亿元(YoY+30.67%) , 毛利率24.35%(YoY+12.80pp),其中草甘膦收入18.70 亿元,产销量分别为8.07万吨、6.82 万吨,上半年均价为27405 元/吨,其中21Q1、21Q2 均价分别为22123 元/吨、39642 元/吨,子公司泰盛化工实现营收27.82亿元,净利润2.13 亿元;(2)20Q3 公司36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产,公司21H1 有机硅板块营收22.32 亿元(YoY+165.40%),毛利率33.80%(YoY+19.87pp),上半年DMC单体、107 胶、110 胶共销售8.33 万吨,均价为21591 元/吨(YoY+54.2%),子公司兴瑞硅材料实现营收29.77 亿元,净利润6.91亿元;(3)公司21H1 贸易收入14.27 亿元(YoY-62.07%)。

看好草甘膦下半年景气度,Q3 新产能有望投产贡献业绩增量草甘膦从年初28500 元/吨大幅上涨至目前50000-52000 元/吨,根据卓创资讯数据,国内企业订单已经排至9-10 月份,未来行业几乎没有新增产能,随着海外下游需求旺盛到来,草甘膦价格有望继续上涨。

目前星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目已经达产,宜都兴发300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段,产能包括40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸等,兴力电子1.5 万吨电子级氢氟酸处于试运行阶段,三季度均有望贡献利润,公司业绩有望高增长。

风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润24.99/27.55/30.76 亿元,同比增速300.5/9.0/12.9%;摊薄EPS=2.23/2.43/2.75 元,当前股价对应PE=9.7/8.9/7.8x,维持“买入”评级。

海立股份(600619):收购马瑞利香港 积极布局新能源汽零板块

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-08-03

事件:近日,海立股份发布海立马瑞利 2020 年度备考财务报表。海立马瑞利2020 年实现收入 42.0 亿元,实现业绩-4.3 亿元。此前,海立股份以全资子公司海立香港为收购主体,以现金方式向马瑞利收购海立马瑞利(原马瑞利香港)60%的股权。根据交易方案,马瑞利将其与汽车空调压缩机和汽车空调系统相关的资产和业务剥离重组,并设立马瑞利香港作为整合目标资产和业务的主体。

于 1 月 28 日,该收购约定的所有交割条件(除印度外商直接投资批准外)均已满足,海立股份已支付交割所需缴付的款项 1.7 亿美元。

加速布局汽车零部件板块:马瑞利香港由马瑞利以其汽车空调压缩机和汽车空调系统相关的资产和业务剥离重组设立,其主要客户包括日产-雷诺-三菱联盟、本田、通用、铃木等,业务范围覆盖日本、中国、欧洲、美洲等世界领先汽车整车厂商,在全球处于行业领先地位。另外,本次收购协议承诺,2021-2023年海立马瑞利每年的归母净利润应不低于“实际支付对价÷60%×6%”的等值金额(即交割日确定的马瑞利香港的企业价值的 6%),合计业绩补偿上限为6592.0 万美元,该条款为收购后的经营提供了较高的业绩保障。

转型新能源汽车环境系统解决商,收购后协同效应可期:通过本次收购,海立将成为拥有完整的新能源汽车热泵空调系统解决方案能力的企业之一,并将拥有全球布局的汽车压缩机和空调系统业务以及全球领先的研发能力和客户资源。据海立财报显示,2020 年受客户群体国内自主品牌乘用车销量下滑影响,海立新能源的车用电动涡旋压缩机销量 YoY-40.0%;2020Q1 受车用芯片及产品上市周期影响,其车用电动涡旋压缩机销量 YoY-55.5%。我们认为,海立现有的电动汽车空调压缩机业务有望与马瑞利的汽车空调系统、热泵模块、压缩机及其相关组件等业务形成协同效应,为新能源汽车提供完整的环境系统解决方案,实现全球范围的客户资源整合,有助于推动海立在汽车零部件领域快速做大,提升公司的竞争力和盈利能力。

投资建议:海立股份是我国转子式压缩机行业的优势品牌,在非自配套市场保持领先地位。近年来公司积极布局新能源汽车零部件领域,有望实现多元化增长。我们预计公司 2021~2023 年 EPS 为 0.27/0.35/0.42 元;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价 11.34 元,对应 2021 年的 PE 估值 42x。

风险提示:原材料大幅涨价,行业竞争加剧,收购整合效果不及预期。

新宝股份(002705)2021年半年度业绩快报点评:外销高速增长 业绩扰动较大

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-08-03

营收增长依然亮眼,业绩受扰动较大

新宝股份发布2021 年半年度业绩快报,预计2021H1 实现营收66.44亿元,同比增长31.69%;归母净利3.14 亿元,同比下滑27.04%。其中2021Q2 预计实现营收34.34 亿元,同比增长11.17%;归母净利1.44 亿元,同比下滑52.96%。

外销需求保持旺盛,内销高基数下有所承压

在海外疫情影响和国内高基数影响下,公司的内外销表现有所分化。1)外销方面,海外疫情反复不定,越南等小家电生产基地生产受阻,订单持续向国内转移。2020H1 公司外销收入51 亿元,同比增长40%,其中Q1 增长71%,预计Q2 增长超过20%。2)内销方面,受到去年高基数和天猫引流规则变动的影响,公司内销有所承压,2020H1 内销收入15 亿元,同比增长3%;其中摩飞2021H1 实现收入7.7 亿元/+10%,东菱实现收入1 亿元/-40%。以Q1 披露的数据来看,Q2 承压较为明显,预计内销Q2 下滑接近20%,摩飞下滑17%,东菱下滑超50%。但以复合增长来看,摩飞近两年复合增速仍高达50%。我们认为公司具有强大的内容营销基因、领先的制造能力和强有力的激励措施,预计未来摩飞等自主品牌仍将在新品类的带动下实现高速发展。

利润受汇兑及原材料冲击,长期盈利无忧静待修复受到人民币汇率快速升值及原材料价格大幅上升的影响,公司的归母净利润率下滑5.72pct 至4.20%。其次盈利能力较强的自主品牌占比降低亦对净利端有所影响。但公司目前已通过新品研发、降本增效及策略性采购等系列措施消化成本压力,采取套期保值降低汇率波动风险,并对原有订单采取调价措施。预计随着应对措施效果的逐渐显现,公司盈利能力将会逐步修复,带来较大的业绩弹性空间。

投资建议:维持“买入”评级

根据业绩快报和近期原材料及汇兑对公司盈利上的压力,我们略微调减公司的盈利预测,预计21-23 年净利润为9.0/13.0/16.7 亿(前值为12.6/15.2/18.1 亿),对应PE 为19/13/10x,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

用友网络(600588):定增审核通过 BIP平台优势独特

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:鲁立/罗云扬 日期:2021-08-03

事件:8月2 日公司公告中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。截至本公告日,公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。

定增项目中近46 亿资金投入将YonBIP 平台建设。根据公司最新修订稿,公司YonBIP 平台建设定增项目总金额为52.98 亿元,其中YonBIP平台建设投入45.97 亿元。而7 月23 日公司发布21 年股权激励计划,坚定“云+软件”主业,累计激励覆盖人数扩大至近4000 人。我们认为,YonBIP 面向企业数字化升级与商业创新,是公司平台化转型的核心产品体系,此次定增给予公司充足研发资金,股权激励绑定核心技术团队,后续技术创新与产品迭代有望加速。

组织架构清晰,坚持产品化研发。根据公司7 月22 日定增项目监管审议函回复,公司专门设立了BIP 产品部,负责整合云平台事业群内的云产品本部、集团产品与业务规划部、集团技术与架构规划部,并支持云平台、中高端业务的发展。BIP 产品本部的技术和产品研发与其他产品的研发、生产可以进行明确区分,同时平台、各领域等子模块部门划分明晰。我们认为,明确的技术人员分工是产品标准化基础,目前公司拥有多个在建标杆项目,深度打磨后产品力有望大幅提升。

“大平台+大生态”,YonBIP 产品助力公司实现规模化。我们认为,从下游企业角度,企业达到一定规模后,IT 系统相关需求定制化具有必然性,而传统IT 架构下,IT 服务商难以将面向单客户的开发成果快速复制。公司YonBIP 基于云原生的Iuap 平台打造,凭借多年业务深耕已经形成优势显著的技术/数据/业务中台,以此为基专注于平台与标准化产品研发,借助生态力量实现产品客制化。目前已有大量大型企业客户采购公司Iuap 平台作为数字化转型底座,而相关企业上下游联动间亦有望产生新的商机,看好未来公司BIP 产品规模化,同时单客户价值持续深挖与平台分润空间巨大。

盈利预测与估值评级。短期看,市场对于公司BIP 类云业务认可度逐步加深,公司有望迎来估值修复。中期看,国产替代空间巨大,今年以来公司接连中标央国企/超大型民企国产化项目。长期看,目前公司在华为等超大型标杆客户项目中坚持标准化产品打磨,相关产品落地后,规模化复制将带动公司云收入与利润快速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38 亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77 亿元,市盈率P/E 为108/90/72 倍。维持“买入”

评级。

风险提示:1、产品研发不及预期;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。

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