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周一机构一致看好的十大金股

证券之星原创 2021-08-02 10:20:33
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

水井坊(600779):次高端赛道扩容 水井坊进入发展新时期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2021-08-01

赛道扩容,次高端迎来消费升级红利。

高端白酒随宏观经济快速发展消费升级趋势明显,2020 年高端白酒批价大幅度上扬,次高端行业价格天花板打开。2020 年宴席聚餐等场景受新冠疫情影响需求延后,2021 年迎来需求爆发。

因此,2021 年次高端行业迎来消费升级红利,量价齐升,赛道扩容。

聚焦高端,升级渠道,创新品牌体验。

产品上,聚焦次高端核心产品以及宴席场景,高端典藏与菁翠发力,产品定位清晰。营销上,深化高端品牌形象,加大宴席场景投入。渠道上,持续贯彻“蘑菇战略”,着力“5+5+5”区域拓展。组织上,升级总代模式,加强渠道管理。管理上,以股权激励为抓手,为公司未来持续扩张打下内部基础。

抓住行业新机遇布局酱酒,创造第二增长极。

国威酒业拥有正宗酱香工艺,自有品牌“迎宾”获得“贵州十大名酒”荣誉。公司携手国威进军酱酒,将公司自身品牌和营销能力与国威酒业酱香白酒生产工艺结合,发挥双方优势,将酱酒品牌推向次高端及以上市场。

投资建议

预计2021-2023 年公司营业收入分别为42。4/57。3/74。0 亿元,同比+41。1%/+35。2%/+29。0%,归母净利润分别为9。7/12。8/16。4 亿元,同比+33。2%/+30。9%/+28。6%,EPS 分别为1。99/2。61/3。36 元/股,当前股价对应PE 为57。0/43。5/33。8倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

经济复苏情况不及预期;核心产品增长不及预期;与国威合作不顺利;食品安全问题。

贵州茅台(600519):稳健增长 白马本色

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:叶倩瑜/陈彦彤 日期:2021-08-01

事件:公司发布2021 年半年报,上半年实现营收490.87 亿元,同比增长11.68%,归母净利润246.54 亿元,同比增长9.08%。Q2 单季营收218.16 亿元,同比增长11.61%,归母净利润106.80 亿元,同比增长12.53%,业绩符合预期。

茅台酒增长稳健,直销渠道快速发展:1)分产品系列来看,21Q2 茅台酒收入183.57 亿元,同比增加7.74%,维持稳健增长,非标产品提价后二季度开始发货,估计对Q2 收入增长贡献较高。系列酒收入34.18 亿元,同比增长37.71%,快速增长主要因去年同期基础较低以及今年价格有所提升。2)分销售渠道来看,21Q2 直销渠道收入47.27 亿元,同比增加47.06%,公司21 年以来加大直销平台投放量,Q2 直销收入占比21.71%,相较Q1(17.54%)继续提升。批发渠道收入170.48 亿元,同比增加4.55%,增长较为平稳。

税金扰动消除,净利率有所提升:1)21Q2 毛利率91.01%,同比基本持平(-0.2pct),销售费用率3.32%,同比+0.75pct,主要因加大系列酒促销导致销售费用大幅增加(Q2 销售费用同比增加44%),管理费用率7.82%,同比提升0.6pct。公司在Q1 受消费税缴纳拖累,净利率同比下滑,Q2 税金扰动消除(税金及附加占收入比例14.34%,同比-1.8pct),净利率52.42%,同比提升0.92pct。2)21Q2 销售回款279.69 亿,同比增长13.79%,进一步验证二季度销售表现稳健。截至6 月底合同负债92.44 亿元,相比一季度末增加39.03 亿元,估计主要与渠道为三季度旺季提前打款有关。

茅台酒直销投放加大、系列酒产品升级为后续主要增长驱动:短期动销来看,目前整箱/散瓶飞天批价3700/3000 元,达到历史高点,估计主要因贵州省内国资平台出货放缓、渠道备货中秋导致供给收紧,同时也验证飞天茅台需求持续旺盛。

21 年非标产品部分配额转向自营渠道,实际均价提升,上半年公司已在重庆新开自营店,5 月在深圳新成立茅台酒销售公司,后续自营比例提升预期较强。在茅台酒整体销量平稳、飞天出厂价预期不变的情况下,估计渠道结构转变为21年收入和业绩增长的主要驱动。系列酒借酱酒红利快速发展,渠道推力较强,预期21 年主要凭借产品提价与结构升级实现较快增长。

盈利预测、估值与评级:近期公司股价波动较大,市场存在一定悲观情绪,我们认为公司基本面坚挺,业绩增长确定性无虞。飞天茅台手握高端白酒定价权,需求支撑较强,公司品牌力有望长期延续,为具备高投资价值的优质标的。维持2021-23 年净利润预测为548.1/637.0/723.8 亿,对应EPS 为43.63/50.71/57.62元,当前股价对应PE 分别为38/33/29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行导致需求疲软,渠道结构转变不及预期。

华亚智能(003043):半导体精密金属件制造商 行业扩产迎黄金发展期(勘误版)

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/朱贝贝/罗悦 日期:2021-07-31

投资要点

华亚智能:半导体精密金属件领先供应商

公司专注于半导体精密金属件,客户资源优质,已切入AMAT、中微等龙头供应链体系,具备稀缺性。2020 年公司毛利率、净利率分别为39.85%、19.49%,其中半导体业务毛利率高达56.50%。2016-2020 年营业收入的CAGR 为8.77%,归母净利润CAGR 为9.16%。2020 年受益于全球半导体市场恢复增长,公司业绩成长提速,盈利性上行贡献业绩弹性。

精选下游,布局成长

1)半导体设备:国际半导体巨头纷纷扩产,上游设备迎来3-5 年黄金期。SEMI 预计, 2020-2022 年晶圆厂设备支出分别增长16%/15.5%/12%。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备,客户资源优质,作为核心板块,有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。

2)电力与新能源:电网投资回暖,光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测,2021 年我国光伏新增装机规模将由48.2GW 升至55GW 至65 GW,“十四五”时期年均达70GW 至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等,作为优势板块,有望受益行业景气度持续实现稳定增长。

3)医疗器械及轨交:人口基数大+人口老龄化,我国医疗市场长期向好;“123 出行交通圈”等交通强国政策落地,确立未来15 年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等,作为潜力板块,未来发展空间较大。

募投项目突破产能瓶颈,打开新一轮成长期

公司业务拓展受限于产能高度饱和,IPO 拟募资3.50 亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设,其中产能扩建项目公司预计建设期2 年、达产期5 年。根据公司招股书,公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10 亿元,年均净利润0.75 亿元,有望迎来新一轮成长期。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4 亿元,分别同比增长43.4%/59.1%/49.1%,当前市值对应PE 为62/39/26 倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔,首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;半导体行业波动风险;毛利率下降风险;市场竞争加剧的风险;客户产业转移风险。

新宝股份(002705):Q2外销快速增长 盈利能力短期承压

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-07-31

事件:新宝股份公布2021 年半年度业绩快报。公司2021H1 实现收入66.4 亿元,YoY+ 31.7%;实现业绩3.1 亿元,YoY-27.0%;经折算,Q2 单季度实现收入34.3亿元,YoY +11.2%;实现业绩1.4 亿元,YoY-53.0%。相比于2019Q2,公司2021Q2收入和业绩分别增长58.7%、-4.9%。我们认为,Q2 公司外销收入保持快速增长态势,但汇率和成本压力显现,公司单季度盈利能力承压。

Q2 单季度收入保持较快增速:Q2 单季度新宝收入YoY+11.2%,高基数下依然保持较快增长,显示出新宝较强的经营实力。我们判断:1)Q2 外销收入保持快速增长态势。海外疫情催化了消费者对厨房电器和环境电器的需求,叠加疫情持续影响海外工厂复工复产,海外大量订单转移至国内。新宝外销订单延续饱满态势,根据公告计算,Q2 新宝外销收入同比增长约24%。2)高基数压力显现,内销收入下滑。根据公告计算,Q2 新宝内销收入同比下降约18%,其中摩飞收入同比下降约20%,东菱收入同比下降约54%,主要因为去年疫情催化厨房小家电消费激增,去年同期新宝自主品牌收入基数较高,且存在消费提前释放的影响。展望后续,我们认为,新宝拥有丰富的内容营销经验,优秀的研发创新能力,以及领先的生产制造能力,公司收入规模有望保持较快增速。

Q2 单季度盈利能力有所下降:新宝Q2 单季度营业利润率和净利率分别同比-7.3pct/-5.7pct。Q2 人民币对美元汇率快速升值及大宗原材料价格大幅上涨,新宝盈利能力承压。据业绩快报,一方面,公司通过新品研发、降本增效及策略性采购安排消化成本压力,通过套期保值降低汇率波动风险;另一方面,公司对原有订单采取调价措施。据新宝投资者关系活动记录表显示,公司已完成两轮提价,调价效果从二季度末开始显现。我们认为,随着公司积极采取措施应对成本和汇率压力,预计后续公司盈利能力将有所修复。

投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。虽然原材料涨价、汇率变动仍是短期无法回避的压力,但长期来看,新宝的出口业务有持续增长潜力,摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制,未来成长空间可期。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为1.25/1.68/2.20 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价25.00 元,对应2021 年的PE 估值20x。

风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长

新宝股份(002705):Q2外销快速增长 盈利能力短期承压

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-07-31

事件:新宝股份公布2021 年半年度业绩快报。公司2021H1 实现收入66.4 亿元,YoY+ 31.7%;实现业绩3.1 亿元,YoY-27.0%;经折算,Q2 单季度实现收入34.3亿元,YoY +11.2%;实现业绩1.4 亿元,YoY-53.0%。相比于2019Q2,公司2021Q2收入和业绩分别增长58.7%、-4.9%。我们认为,Q2 公司外销收入保持快速增长态势,但汇率和成本压力显现,公司单季度盈利能力承压。

Q2 单季度收入保持较快增速:Q2 单季度新宝收入YoY+11.2%,高基数下依然保持较快增长,显示出新宝较强的经营实力。我们判断:1)Q2 外销收入保持快速增长态势。海外疫情催化了消费者对厨房电器和环境电器的需求,叠加疫情持续影响海外工厂复工复产,海外大量订单转移至国内。新宝外销订单延续饱满态势,根据公告计算,Q2 新宝外销收入同比增长约24%。2)高基数压力显现,内销收入下滑。根据公告计算,Q2 新宝内销收入同比下降约18%,其中摩飞收入同比下降约20%,东菱收入同比下降约54%,主要因为去年疫情催化厨房小家电消费激增,去年同期新宝自主品牌收入基数较高,且存在消费提前释放的影响。展望后续,我们认为,新宝拥有丰富的内容营销经验,优秀的研发创新能力,以及领先的生产制造能力,公司收入规模有望保持较快增速。

Q2 单季度盈利能力有所下降:新宝Q2 单季度营业利润率和净利率分别同比-7.3pct/-5.7pct。Q2 人民币对美元汇率快速升值及大宗原材料价格大幅上涨,新宝盈利能力承压。据业绩快报,一方面,公司通过新品研发、降本增效及策略性采购安排消化成本压力,通过套期保值降低汇率波动风险;另一方面,公司对原有订单采取调价措施。据新宝投资者关系活动记录表显示,公司已完成两轮提价,调价效果从二季度末开始显现。我们认为,随着公司积极采取措施应对成本和汇率压力,预计后续公司盈利能力将有所修复。

投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。虽然原材料涨价、汇率变动仍是短期无法回避的压力,但长期来看,新宝的出口业务有持续增长潜力,摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制,未来成长空间可期。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为1.25/1.68/2.20 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价25.00 元,对应2021 年的PE 估值20x。

风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长

喜临门(603008):业绩符合市场预期 自主品牌持续靓丽

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张潇/邹文婕 日期:2021-07-31

投资要点

业绩符合市场预期,收入端接近预告上限,利润端略高于预告中枢公司2021H1 实现营业收入31.07 亿元,同比+57.25%;归母净利润2.18 亿元,同比+412.17%。剔除同期影视业务收入后,营业收入同比+68%,较2019H1+58%;归母净利润同比+1387%,较2019H1+90%。单Q2 来看,公司实现营业收入18.57 亿元,同比+48.4%,较2019Q2+54.4%;实现归母净利润1.33 亿元,同比+37.53%,较2019Q2+2.3%。

自主品牌延续高速增长,2021Q2 收入占比提升至66%。分业务来看,1)自主品牌延续高增表现靓丽,收入占比持续提升。2021H1 自主品牌零售收入19.92 亿元,同比+107%,较2019H1+98%,占总收入的64%。

其中,Q1/Q2 自主品牌零售较19 年同期分别+83%/+111%,占总收入的比例分别为61.4%/65.9%。分渠道看,线下渠道开店加速,线上渠道保持高速增长。2021H1 线下收入15.7 亿元,同比+114%,较2019H1+88%。

2021H1 开店加速,线下门店数量较21 年初净增374 家至4017 家,2021H1 末喜临门、喜眠、夏图、M&D 门店数量分别为2576 家、898家、54 家、489 家。除持续开拓传统渠道外,公司还着手布局未来新业态,与华为、京东、苏宁、步步高、大润发等品牌达成战略合作,积极布局商超、家电、家装融合店等场景。线上收入4.22 亿元,同比+87%,较2019H1+141%。2)大宗业务持续修复。2021H1 代加工业务收入9.14亿元,同比+30%,较2019H1+23%;自主品牌工程业务收入2.01 亿元,同比+8%,较2019H1-7%。

产品结构优化&强顺价能力下,盈利水平保持稳定。2021H1 毛利率为34.76%,还原会计准则调整影响后,较2019H1+1.96pp。2021H1 归母净利润率为7.0%,较2019H1+1.18pp,其中Q1/Q2 归母净利润率分别为6.7%/7.2%。原材料成本上升较多的情况下,公司盈利能力保持稳定,原因主要包括:1)自主品牌零售业务占比提升,产品结构持续优化;2)顺价能力较强,能够较好地向下游转移成本压力。

盈利预测与投资评级:家具主业自2020Q2 以来维持高增,自主品牌表现亮眼,渠道拓展加速;剥离影视业务后整体风险水平降低,长期看产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.2、6.4、7.6 亿元,对应PE19.6、15.9、13.3X,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧,渠道下沉不及我们预期,人民币汇率波动等。

旭升股份(603305):多元客户持续放量 产能扩张匹配需求

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱凯/王瀚 日期:2021-07-31

事件:近日,公司发布2021 年半年报。报告期内,公司实现营收12.11亿元,同比增长82.4%;归母净利润2.11 亿元,同比增长49.8%;EPS 为0.47 元/股,同比增长38.2%。其中,2021Q2 单季度实现营收7.06 亿元,同比增长87.75%,归母净利1.21 亿元,同比增长34.7%。

下游新能源汽车市场需求旺盛,产业历史性高景气。公司于2013 年转型新能源车领域,打入特斯拉供应链,业绩增长充分受益于新能源车行业的景气度。从国内市场2021 年上半年情况来看,国内新能源汽车产销为121.5万辆和120.6 万辆,同比分别增长228.18%和224.20%,2021H1 新能源车渗透率超9%。6 月份单月新能源车渗透率达12.7%,同比增长8.2Pcts,环比上涨2.5Pcts,。

下游订单持续放量,客户结构不断优化。特斯拉是公司第一大客户,2018-2020 年, 公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%;随着上海工厂Model 3/Y 持续放量,公司对特斯拉销售额保持增长,21H1实现销售收入约4.89亿元,同比增长50.20%,但营收占比稍有下降至40.37%,表明公司非特斯拉的新客户开拓成功。今年以来公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度,顺利获得大众MEB 平台电池包零部件产品的定点。同时公司重视新能源汽车电池包业务的开拓,截至目前已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目,为挤出工厂建成投产储备了客户基础。随着公司非特斯拉客户布局持续放量,不仅将助力公司客户结构优化;并且随着多个客户新品的量产及公司产能的爬坡,公司营收规模将进一步增长。

重视人才培养,持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入,持续构筑竞争壁垒,2021H1 投入研发费用5445.8 万元,同比高增108.2%;截至2021年6 月30 日,公司已获得10 项发明专利和121 项实用新型专利,在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势,处于同行业领先水平。同时,公司重视人才梯队建设,加大力度引进应届大学生,根据“246 人才发展计划”

对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才,进一步提升企业的技术实力和管理体系,增强企业的核心竞争力。

拟发行可转债融资,加速产能扩张。公司是我国较早聚焦于新能源汽车产业链的精密铝合金零部件生产企业,也是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺及量产能力的企业,具备为客户提供汽车轻量化解决方案的服务能力。2021 年7 月29 日,公司发布可转债发行预案,拟募资约13.5 亿元。其中,约9.7 亿元将用于“高性能铝合金汽车零部件项目”,建成后将新增新能源汽车传动系统壳体产能234 万件、新能源汽车电池系统部件产能57 万件和新能源汽车车身部件产能50 万件;约3.8 亿元将投入“汽车轻量化铝型材精密加工项目”,建成后将新增新能源汽车传动系统壳体产能62 万件、新能源汽车电池系统部件产能95 万件。

投资建议:维持公司买入-A投资评级,6 个月目标46.00 元。我们预计公司2021 -2023 年营收分别为26.44、35.60 和48.11 亿元,增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87 和9.30 亿元,增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价46.00 元。

风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。

海亮股份(002203):技术进步符合预期 继续推荐!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2021-07-31

事件:

海亮股份发布公告:公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价,公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。

点评:

第五代连铸连轧技术:技术指标先进,低碳降本。该项目产品质量稳定,成材率由91%提高到93%;单位产品综合能耗下降300kwh,减少了碳排放;劳动效率提高3 倍,综合成本下降700 元/吨。该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点,设计开发了竖炉7 流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术,将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。

第五代连铸连轧技术:全面应用,遍地开花。公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用:1)募投项目升级:公司2018-2019 年通过募投建成的14 条产线,全面升级后,产能将从40.5 万吨增加至62.5万吨;2)2017 年以前项目升级:对2017 年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造,生产线由20 条改造为15 条,生产能力由39.3 万吨增加至63.7 万吨;3)重庆新建4.8 万吨产线:公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施,再扩建1 条年产4.8 万吨五代产线;4)奥博特改造项目:公司将全部淘汰其原有9 条生产线,新建3 条年产能4.8 万吨第五代生产线,在该基地形成14.4 万吨生产能力。

海亮股份:铜管龙头,底部扩张。公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。公司当前拥有铜加工产能111.7 万吨,其中铜管产量超过50 万吨,全国占比高达25%;公司在建项目产能近60 万吨,公司计划在2025 年实现铜材销量228 万吨/年,2021-2025 年销量CAGR 超过20%。

技术迭代进步符合预期,继续推荐!我们预计,2021/2022/2023 年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15 亿元, 增速分别为53.3%/22.6%/13.6%。我们维持公司2021/2022/2023 年归母净利预测,分别为13.2/19.9/26. 9 亿元,对应增速分别为94.1%/51.0%/35.4%;对应PE 分别为16.9x/11.2x/8.3x,低于可比公司估值。考虑公司技术进步符合预期,所处铜管行业需求稳定增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故维持“买入”评级。

风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期。

万华化学(600309):全线产品量价齐涨 上调盈利预测

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-07-31

全线产品量价齐涨,单季度业绩再创新高,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

支撑评级的要点

单季度业绩再创新高:公司发布中报,2021 年1-6 月实现营业收入676.57亿元,同比增加118.91%,实现归母净利润135.3 亿元,同比增加377.21%,扣非后归母净利润131.95 亿元,同比增加430.02%。其中二季度单季度实现营业收入363.45 亿元,同比增加133.52%,归母净利润69.09 亿元,同比增加373.80%,扣非后归母净利润68.25 亿元,同比增加378.15%。

全线产品量价齐涨,毛利率大幅上升。分业务来看,2021 年上半年公司三大主营业务聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料系列分别实现收入284.19、270.58、65.91 亿元,同比增加111.78%、159.82%和106.22%。

产品销量价格齐升,销量分别同比增加52.5%、81.23%和39.99%,平均价格分别上调38.84%、43.37%、39.99%。聚氨酯毛利率修复达46.3%,同比提升11.36%,其余两项主营业务也分别提升17.96%和9.11%,分别达到18%和28.49%。公司综合毛利率31.07%,同比上升11.02%,净利率20.37%,同比上升10.58%。ROE(加权) 25.07%,比上年同期上升18.51%。

化工产品价格高位运行,新材料产品市场推广加速。2021 年上半年,受疫情及极端天气影响,海外化工企业开工率不足,原油及各类化工产品价格飙升。公司率先从疫情中恢复,吸引了大量海外订单回流。新材料产品方面,上半年公司ADI 和特种胺市场份额快速提升,三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程加速。后续随着四川眉山等其他基地的多个项目的研发和产业化,竞争实力将进一步增强。

估值

产品量价齐升,上调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别为7.14 元、7.82元、8.34 元,当前对应PE 为16.0 倍、14.6 倍、13.7 倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。

涪陵榨菜(002507):广告投入拖累业绩 静待品牌势能释放

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈彦彤/叶倩瑜 日期:2021-07-31

事件:2021 年7 月30 日,涪陵榨菜发布2021 年中报,报告期内公司实现营业收入/归母净利润13.47/3.76 亿元,同比+12.46%/-6.97%,21Q2 实现营收/归母净利润6.38/1.73 亿元,同比-10.78%/-27.57%。

榨菜单品稳健增长,带动整体收入提升。(1)分产品看,2021 年上半年公司榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入12.01/0.41/0.83/0.22 亿元,同比+15.86%/-27.79%/+0.85%/-0.86%。(2)分销售模式看,2021 年上半年公司直销/经销分别实现营收0.35/13.11 亿元,同比-4.45%/+13.01%。从经销商数量来看,截至2021 年6 月底,公司共有经销商2489 家,较2020 年末增加168 家,增加经销商主要来自中原/华北/华南,新增数量分别为83/45/30 个。(3)分销售地区看,2021 年上半年华北/华东/华中/华南地区分别实现收入1.60/2.17/1.69/3.54 亿元,同比+8.9%/+24.9%/+13.3%/+16.1%,西南/西北/中原/东北地区分别实现收入1.21/1.16/1.27/0.68 亿元,同比+8.3%/-4.8%/+7.8%/+19.9%。

加大品牌建设力度,致净利率承压。(1)2021 年上半年/2021Q2 公司毛利率分别为59.49%/58.85%,同比+2.13/+1.64pcts。根据涪陵政府网信息,青菜头市场平均收购价由2020 年的730 元/吨,提升至2021 年的1500 元/吨,涨幅较大。公司毛利率的提升一方面来自2020 年6 月开始的产品提价,另一方面来自毛利率较高的榨菜收入占比提升。(2)2021 年上半年/2021Q2 公司销售费用率分别为25.18%/26.31%,同比+9.48/+10.74pcts,主要系线上推广及品牌宣传费用加大,品牌宣传费用中新媒体/梯媒/央视渠道分别占43%/30%/24%。

(3)综合来看,2021 上半年/2021Q2 公司销售净利率分别27.93%/27.12%,同比-5.83/-6.28pcts。

综合提升经营能力,为战略目标保驾护航:1)在建产能有待释放,东北生产基地5 万吨产能以及绿色智能化生产基地20 万吨产能未来将陆续释放,其中东北生产基地将发挥原材料优势,助力多品类战略。2)持续开拓餐饮渠道,餐饮市场的快速发展带动榨菜需求的提升,公司已开发了部分餐饮渠道经销商,并与部分连锁餐饮(如老娘舅、钱大妈)和食品企业(如三只松鼠)开展了合作。3)集中力量做大榨菜品类,公司集中战略资源打造乌江榨菜品牌,高举高打下推动业绩持续增长。

盈利预测、估值与评级:考虑公司销售费用加大,下调公司2021/22/23 年净利润预测为8.08/10.87/12.79 亿元(分别较前次-9.0%/-4.5%/-12.0%),折合2021/22/23 年EPS 为0.91/1.22/1.44 元,当前股价对应2021/22/23 年PE 分别为33x/25x/21x,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争高于预期风险。

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