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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

来源:证券之星资讯 2021-07-27 11:01:11
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

滨化股份(601678):半年业绩超预期 烧碱回暖将带来业绩弹性

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:沈猛 日期:2021-07-26

事件:公司发布2021年半年度业绩快报,预计上半年实现营收43.2亿元,同比增长58.8%,实现归母净利润9.7 亿元,同比增长5492.4%;其中二季度实现营收22 亿元,同比增长71.0%,环比增长3.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比扭亏,环比下滑2.8%。

2021 年H1环氧丙烷价格同比近翻倍,Q2环比回落但后市仍存提振预期:2021年H1环氧丙烷产量173.4万吨,同比+43.3%,下游需求近200万吨,同比+38%;供需两旺下PO价格整体处历史高位,公司上半年出厂均价为17699 元/吨,同比增长96.0%。进入二季度,国内环丙新产能集中释放,产量较一季度环比增加18.4%至94.0 万吨,同比+64.5%;表观消费量为104 万吨,环比+12%;供给宽松致使价格有所下跌,公司二季度环丙出厂均价16866 元/吨,环比下滑9.0%,同比增长87.9%。公司具有28 万吨环氧丙烷产能,展望下半年,金九银十是传统聚醚需求旺季,环丙价格仍存提振可能,助力公司业绩持续改善。

氧化铝高开工与新增产能带动烧碱价格向上,粘胶短纤后续回暖助力烧碱景气维持:7 月22 日山东32%离子碱报价610 元/吨,较二月初最低点405 元/吨+50.6%,山东99%片碱报价2150 元/吨,较年初低点+14.7%,年内烧碱离子膜法平均毛利为777.9 元/吨,同比+115.1%。2021 年内外需共振,1-6月烧碱产量为1914.7 万吨,同比+12.1%,出口60.6 万吨,同比+27.2%,目前行业开工处于正常水平,本周环比+2.2%。根据卓创资讯统计,年内烧碱新增产能130万吨,对应新增产量为24.6 万吨。氧化铝是烧碱下游第一大应用领域,占比为31%,2021 年1-6月氧化铝产量为3692.9 万吨,同比+11.6%,开工率自年初的82.2%上行至6月中旬88.2%,本周(7/18-7/24)开工率为85.6%,较去年同期提升6.1 个百分点,环比基本持平。根据百川资讯,2021 年的氧化铝新增产能为920 万吨,新增产量为417 万吨,对应62.5 万吨的烧碱需求,可充分消化年内新增产量。另一应用领域粘胶短纤预计将迎回暖,需求边际改善带动烧碱价格持续上行,公司拥有68 万吨烧碱产能,业绩弹性将得到充分体现。

盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年归母净利润分别为14.6亿元、16.4亿元、25.9 亿元,EPS 分别为0.75 元、0.84元、1.33 元,对应PE 分别为12X、11X、7X,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑、项目投产不及预期。

水井坊(600779):着眼于长期发展 21Q2费用积极投放

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2021-07-26

业绩总结:公司2021年上半年实现收入18.4亿元,同比+128%,归母净利润3.8亿元,同比+266%,其中21Q2实现收入6.0亿元,同比+691%,归母净利润-0.4 亿元,利润端低于市场预期。

产品结构升级顺利,团购渠道表现亮眼。21Q2 较19Q2 收入同比-21%;1、分产品看,21H1 高档酒收入17.8 亿元,同比增长11%;分拆量价贡献来看,销量、吨价分别提升0.6%、10.7%,吨价大幅提升主要受益于21 年4 月产品提价和高端产品占比提升。2、分区域看,21H1公司在北区(+16%)、东区(+14%)、南区(+38%)均实现双位数以上高增长;在中区(-3%)、西区(-8%)增长有所承压;3、值得重视的是,公司积极开拓团购渠道,大力发展团购型经销商,团购等新渠道收入同比19H1 增长32%,渠道结构持续优化。

21Q2 费用率大幅提升,盈利能力短期承压。20H1 由于疫情冲击叠加公司主动控货,收入基数较低,不具有可比性。以19H1 为基准,公司21H1 毛利率同比提升2.3个百分点至84.5%,产品结构升级良好。从费用率来看,以19H1 为基准,21H1 销售费用率同比下降0.3 个百分点至31.8%,管理费用率同比提升1.4 个百分点至9.0%,整体费用率提升1 个百分点至39.9%,净利率提升0.4个百分点至20.5%,盈利能力稳中有升。2、与19Q2 相比,21Q2公司加大费用投放,销售费用率、管理费用率分别提升18.0、7.8 个百分点,盈利能力短期承压。3、公司21H1 预收账款为6.4 亿,同比+28%,为下半年提前蓄力。

费用积极投放,蓄力长期发展,短期业绩承压不改长期发展逻辑。1、二季度是白酒消费淡季,当前渠道库存处于2018 年以来的最低水平,预收账款处于高位,公司收入端或有所控货,未充分体现出规模效应。2、公司坚定高端化战略,21Q2为春节之后的费用集中投放期,公司继续独家冠名《独家宝藏》,赞助顶级网球赛事,深度参加全国糖酒会等活动,销售费用大幅提升;与此同时,咨询服务费、会议费等经营办公费的增加导致管理费用大幅提升。3、公司坚定高端化战略,积极创新营销模式,推动由部分经销商组建高端产品销售公司,重点发力典藏及以上产品。4、从长期来看,消费升级和次高端扩容是长期趋势,公司品牌和渠道竞争优势突出,当前加大费用投放为未来发展蓄力,长期向好趋势不变。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.13 元、2.81 元、3.56 元,对应动态PE 分别为52倍、38 倍、29倍。次高端扩容是长期趋势,公司核心产品均处于次高端价格带,收入和业绩弹性较大,维持“买入”评级。

风险提示:经济大幅下滑风险。

中炬高新(600872):定增加码调味品主业 大股东坚定长期发展信念

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:毕翘楚/汤玮亮 日期:2021-07-26

1)公司拟向控股股东中山润田非公开发行A 股股票,发行数量2.4 万股,拟募集资金不超过77.91 亿元,主要用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。发行后中山润田持股比例将从25%提高至42.31%。2)公司拟用自有资金以集中竞价方式回购股份,回购资金总额不低于人民币3 亿元(含)且不超过人民币6 亿元(含),约占总股本的0.63%-1.26%。此次回购的股份将予以注销。

支撑评级的要点

公司层面聚焦调味品主业长远发展。定增拟募集资金77.91 亿元,用于(1)阳西美味鲜300 万吨调味品扩产项目。项目建设完成后,公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能,解决了之前发展中一直受到的产能制约,有利于公司进一步满足市场需求,扩大市场占有率,从而巩固公司市场领先地位。(2)补充流动资金,拟使用7.9亿元保证公司日常运营、营销拓展等所需资金充足。大股东坚定看好公司发展,募集资金聚焦调味品主业,公司继续向五年双百目标迈进。

控股股东全额认购定增,回购注销股份维护公司和投资者利益。(1)控股股东中山润田全额认购定增,发行后大股东持股比例将从25%提升至42.31%,彰显对未来发展前景的信心。(2)公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,约占总股本的0.63%-1.26%。充分维护公司和投资者利益,稳定投资者预期,增强市场信心,推动公司股票价值的合理回归。(3)同时,7 月17 日公司公告拟用于股权激励的股票回购已完成,实际回购股份0.14 亿股,占公司总股本的1.81%,期待后续股权激励推进,激发管理经营动力。

估值

调味品上半年面临疫情后周期的巨大考验,同时新兴渠道如社区团购等对传统商超仍有较大冲击,上市公司业绩完成度不及预期。但我们认为渠道影响偏短期,靠烧钱带来的销量增长不可持续,经过半年的调整,主流调味品公司业绩在今年下半年将迎来拐点。公司为调味品第二大企业,随着募投项目建成后,公司产品产能将获得较大幅提升,为公司迈向国内超一流综合性调味品集团企业的中期目标打下坚实基础,并向着五年双百目标不断推进。我们维持盈利预测不变,预计21-23 年EPS 为1.25、1.56、1.84 元,同比增11.9%、24.7%、18.1%,维持买入评级。

评级面临的主要风险

原材料成本上涨,规模扩张带来管理风险,社区团购等新兴渠道对传统渠道快速冲击,行业竞争加剧,定增失败风险。

中际联合(605305)公司深度报告:风电高空作业龙头 开疆拓域开启高成长之路

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:罗政/刘卓 日期:2021-07-26

风电高空作业龙头,盈利能力强,业绩高增长。公司成立于2005 年,主营专用高空作业设备及高空作业服务,业务主要集中在风电领域,产品线较全。公司目前拥有北京研发、北京运营、天津生产三大中心,国外拥有美国、德国、印度三个子公司,负责商务拓展、仓储、研发、销售、客服,业务覆盖全球40 多个国家和地区。2012-2020 年收入复合增长36%,净利复合增长39%,当前仍然保持高增态势。2020 年公司销售毛利率达58.38%,同比提升2.57 个百分点,销售净利率高达27.18%,同比提升0.88 个百分点,多年来盈利能力整体呈现波动有升态势。公司现金流整体较好,公司非核心零部件采用外协加工模式,资产周转较块,且随着规模扩大,上下游议价能力也在不断增强。2020 年和2021 一季度公司销售商品获得现金与收入比例均超过100%,该比例已连续三年上行。

技术和成本优势构筑核心竞争力。公司产品属于专用高空安全作业设备,产品涉及生产安全及人身安全,对产品的性能、安全性、质量和灵敏度有较高要求,行业进入壁垒较高。从产品形态上看,风电领域的高空作业设备和高空作业车、电梯、施工升降机有些类似,但实际情况是,几种产品的技术跨度较大,难以跨领域经营。全球风电塔筒升降机龙头是丹麦Avanti,拥有百年以上的历史,于2016 年被全球施工升降机龙头Alimak收购,一定程度上说明风电塔筒升降机和施工领域的升降机存在不易逾越的壁垒。公司研发投入保持较高水准,2020 年研发投入3355 万元,同比增长25.9%,占营收比重大约在5 个点左右。成本优势是公司构建核心竞争力的重要一环,多年来随风电高空作业行业规模逐步扩大,行业竞争有所加剧,产品价格有一定下降压力,但公司成本管控能力持续增强,规模经济显现,产品技术和生产工艺不断优化,主要产品的单位成本有所下降,基本保证毛利率稳中有升,EBIT 近30%远超国际龙头Avanti。

迈向全球、拓展风电外领域,驱动长期高成长。全球风电市场保持稳定增长,风电高空作业设备渗透率提升空间较大,驱动设备需求保持高增。风电高空作业设备渗透率提升逻辑包括两方面,一是新增市场风电大功率趋势明显,安装高空作业设备的必要性增强;二是存量市场随着劳动力成本持续攀升,发电运营企业出于运维效率和安全性考虑,技改并加装高空作业设备的需求提升。假设渗透率每年稳步提升,我们预计十四五期间全球风电高空作业设备年需求规模在30-40 亿左右。公司海外业务增长迅猛,凭借高性价比优势进军海外,预计未来5 年公司风电高空作业设备全球市占率将提升至50%以上。公司产品目前已出口印度、美国、巴西、欧盟等国家和地区。下游客户覆盖面极全,全球前15 大风机制造商已覆盖13家。2019-2020 年公司海外收入同比增速分别达到47.56%和51.97%。

公司高空安全作业设备除在风电领域应用外,也用于电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域,且以上领域需用到专用高空作业设备的场景目前渗透率较低,下游市场广阔属于大蓝海。公司已提前布局风电外领域,未来将持续发力。据我们测算国内电网领域高空作业设备潜在市场空间约1600 亿。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为2.32亿元、3.07 亿元和3.96 亿元,相对应的EPS 分别为2.10 元/股、2.79元/股和3.60 元/股,对应当前股价PE 分别为24 倍、18 倍和14 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

股价催化剂:国外市场和风电外领域取得重要突破。

用友网络(600588)公司信息更新报告:推出新一轮激励计划 聚焦“云+软件”主业

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈宝健/刘逍遥 日期:2021-07-26

聚焦云转型战略持续加大投入,维持“买入”评级我们维持2021-2023 年归母净利润预测为9.03、11.05、13.49 亿元,EPS 为0.28、0.34、0.41 元/股,当前股价对应PE 为132.8、108.6、88.9 倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇,有望加速发展,维持“买入”评级。

筹划2021 年限制性股票激励计划,有利于公司绑定核心骨干公司发布2021 年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予合计不超过1046.21 万股公司限制性股票,约占公司股本总额的0.320%;激励对象人数为2,076 人,约占2020 年底公司员工总数的11.48%,覆盖范围较广。考虑到激励对象的出资能力和激励效果,激励计划的授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格的50%,即16.88 元/股。2017 年以来公司每年都针对核心骨干发布激励计划,有利于绑定核心优秀员工,为公司长期发展蓄力。

业绩考核条件与2020 年限制性股票激励计划一致,费用摊销影响有限本次激励计划分两期解锁,业绩考核目标与2020 年限制性股票计划保持一致,以2019 年“软件+云”之和为基数,2021/2022 年增长率分别不低于20%/30%。

根据公司初步测算,激励计划需摊销的总费用约为19,264.91 万元费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响,但影响程度不大。

剥离类金融资产,聚焦“软件+云”核心主业此前公司发布公告,拟将持有的控股子公司友金控股44.62%的股权转让给用友研究所,转让价格为18,581.61 万元,转让完成后公司不再持有友金控股股权,不再持有类金融资产。公司剥离类金融资产、聚焦云服务主业,对公司未来长远发展具有重要意义。

风险提示:宏观经济变化对客户采购的影响;云业务进展不及预期。

苏泊尔(002032):外销延续高增 利润表现承压

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-07-26

经营稳步恢复,利润有所承压

公司发布业绩快报,预计2021H1 实现营收104.34 亿元/+27.44%,同比2019 年增长6.08%;归母净利润8.66 亿元/+29.87%,同比2019年增长3.27%。其中2021Q2 预计实现营收52.98 亿元/+15.01%,同比2019 年增长21.45%;归母净利润3.61 亿元/+0.28%,同比2019年增长11.63%。Q2 营收和利润逐步恢复,表现符合预期。

线下助力内销复苏,外销延续高速增长

内销方面,疫情影响逐步消除后,公司线下实现反弹,线上在去年高基数下增速放缓。Q2 公司推出小C 主厨料理机、敦煌联名款炒锅、电烤箱、多能电磁炉等新品,助力线上线下销售。淘数据显示,2021H1公司淘系平台GMV 达到36.2 亿元,同比增长9.9%,Q2 则略有承压。

公司618 全网实现销售额12.7 亿元,烹饪用具销售额在多个平台夺得第一。线下则在人流量稳步恢复和去年底基数的基础上,预计有所反弹。外销方面,海外疫情反复下订单仍持续向国内转移,公司外销收入实现同比大幅增长。根据海关总署的数据,2021Q2 我国家电出口额同比增长54.47%,家电出口高增延续。2021 年公司预计向SEB 销售66.65 亿元,同比2020 年实际发生额增长22.18%,预计Q2 公司外销仍有较大幅度的增长。

外销占比提升拖累毛利率,所得税扰动盈利表现外销占比提升下,公司毛利率有所下滑,但费用占比亦同比降低,盈利能力总体处于积极复苏中。公司2020H1 预计毛利率提升0.84pct至25.95%,同比2019 年下降4.82pct;其中Q2 毛利率为26.01%/-0.57pct,同比2019 年下降4.71pct。费用端,预计2021H1 期间费用率降低0.58pct 至15.14%,同比2019 年下降3.81pct;其中Q2 费用率为15.67%/-1.13pct,同比2019 年下降3.91pct。整体而言,2021Q2盈利能力同比有所提升,毛费率差同比提升0.56pct,但同比2019 年下降0.80pct。而Q2 归母净利润增速不及营收增速主要受到所得税率的影响,预计2021Q2 所得税率回到24%的水平,同比增长6.6pct。

投资建议:维持“买入”评级

公司外销高增延续,内销稳健,维持盈利预测,预计21-23 年EPS 为2.58/2.88/3.17 元/股,对应PE 为21/19/18x,维持“买入”评级。

风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

长城汽车(601633):销售均价上移 Q2业绩超预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞/戴仕远 日期:2021-07-26

销量增长、产品均价上移带动营收强势增长

长城汽车H1 实现营收621.59 亿(同比+73%),实现归母净利润34.98亿(同比+205.19%),扣非净利润28.31 亿元(同比+252.78%)。单二季度看,公司实现营收310.4 亿(同比+32%),实现归母净利润18.6 亿(同比+4%)。H1 批发销量61.82 万辆(同比+56.5%),单二季度批发销量27.94 万辆(同比+14.2%),优于行业平均水平。Q2 单车营收为11.1 万元,同比+16%,环比+21%,主要由于坦克、皮卡等单价较高品牌占比提升所致。

Q2 单车盈利能力环比提升显著,同比略有下滑盈利能力方面,公司Q2 单车净利润为0.67 万元,同比减少0.07 万元,环比提升0.18 万元;Q2 单车扣非净利润为0.54 万元,同比减少0.10万元,环比提升0.14 万元。单车净利润同比略有下滑,我们认为主要受原材料涨价以及芯片短缺的影响。公司持续践行品类聚焦战略,加大国际市场开拓力度,积极推进新能源与智能化发展,产品结构得以进一步优化,公司盈利能力有望持续改善

欧拉、皮卡、哈佛品牌大幅增长,新平台车型后市可期分品牌看,H1 欧拉品牌销量+457%,皮卡品牌+110%,哈弗品牌销量+49%,WEY 品牌-14%。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力强,产品竞争力提升,全新平台有望带来新一轮产品强势周期。公司发布2025 战略,2025 年销量目标为400 万辆。

风险提示:行业销量下滑风险,新车型不达预期风险。

投资建议:上调盈利预测,维持买入评级。

我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年实现归母净利88/141/170亿元(原预期为85/130/157 亿元),对应 PE 为53/33/27x。公司作为自主车企龙头,盈利弹性大,有望显著受益行业复苏和全新平台布局,参考可比公司估值,更新一年期(2022 年)目标股价54-62 元(原目标估值为50-57 元),对应2022 年PE 为35-40 倍,当前股价距目标估值最高仍有20%的提升空间,维持“买入”评级。

精工钢构(600496):多因素压制Q2订单增速 压制因素消除看好Q3订单需求释放

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2021-07-26

报告导读

精工钢构发布2021 年半年度经营数据。2021 年上半年,公司累计承接订单金额94.41 亿元,其中,21Q2 累计承接订单金额54.62 亿元。

投资要点

21Q2 新签同比减少9.3%,钢结构专业分包业务逆势高增18.4%公司21H1 累计承接订单合同额94.41 亿元,同比减少5.34%。分季度看,21Q1/Q2 新签订单合同额分别39.80/54.62 亿元,同比+0.71%/-9.30%。分业务类型看,钢结构专业分包一体化业务21Q1/Q2 承接金额分别32.87/46.67 亿元,同比+55.71%/+18.36% ; EPC 和装配式建筑板块21Q1/Q2 承接金额分别6.91/14.72 亿元,同比-62.47%/-62.43%。

我们分析二季度新签订单下降主要有两方面因素:1)EPC 业务去年大订单高基数下,今年上半年新签合同额有所下降;2)钢价涨幅过快,部分在施项目施工节奏放缓,21Q2 市场对钢结构专业分包业务需求增速较21Q1 有所放缓,同时我们认为Q2 压制的需求有望在Q3 释放。

21H1 超亿元分包订单同比+135.1%,21Q2 单均合同额环比+64.5%大分包订单高增:21H1,公司新承接亿元以上订单38.29 亿元,同比高增135.1%,主要系公司新签公共及商业建筑订单同比高增+122.7%。单均合同额季度环比提升:21Q1/Q2,公司累计承接新业务127/106 项,对应单均合同额分别0.31/0.52亿元,二季度单均合同额环比高增64.5%,我们分析可能系二季度新签单体投资更高的公共、商业建筑占比提升所致。

“碳达峰”钢结构获益,钢价回落看好三季度新签数据“碳达峰、碳中和”目标下,装配式建筑和钢结构政策频加码,钢结构行业景气度持续提升。截至7 月25 日,普20mm 钢板价格较5 月中旬高位回落14.4%,有望催化下游赶工行情,且三季度后段进入施工旺季,将进一步催化钢结构市场需求,建议重点关注公司三季度新签数据和业绩弹性。

政策导向明确叠加重磅人才加盟,短期签单波动不改EPC 长期向好趋势政策端:1)2020 年8 月,住房和城乡建设部等部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》,意见明确指出:大力推行工程总承包。2)2021 年3月起,浙江全省钢结构装配式建筑原则上采用工程总承包模式;人才端:2021年5 月,公司新聘李栋先生担任联席总裁,统筹负责项目承揽、项目运营、经营管理等全环节。李栋在建筑领域从业近三十年,曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职,自2015 年起在中建科技任董事兼执行总经理等职,在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。我们认为,国家、省级住建部门大力推行EPC 总承包背景下,公司有望凭借EPC 业务团队丰富产业资源和项目管理经验,持续扩大EPC 项目经营范围、增强订单获取能力。

盈利预测及估值

考虑到新签订单情况,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.98 亿元、9.93 亿、12.33 亿元,对应当前股价PE 分别为10.4 倍、8.4 倍、6.7 倍。装配式行业景气度持续提升背景下,公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式,二季度订单短期回落将带来下半年订单需要的释放,从中长期看未来业绩向上空间大、确定性强,维持“买入”评级。

风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。

千方科技(002373):OMNI-T引领商业模式变革 业务双擎持续发力

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2021-07-26

智慧交通和车联网龙头企业,关注公司当前出现的三重边际变化。

千方科技是国内智慧交通和车联网行业的龙头企业。交通行业从信息化到数智化,景气度高、市场空间大。据智研咨询统计,2020 年城际高速智能化的市场规模在632 亿元左右;根据《2020 年路侧智能感知行业研究报告》的估算,2025 年路侧感知的市场规模累计将超过400 亿元。

根据IDC 发布的《全球智慧城市支出指南》,2019 年中国智慧城市技术相关投资规模达到228.79 亿美元。公司长期受益于智慧交通和数字道路产业趋势,收入与利润实现稳步增长。另一方面,交通行业集中度不高,需求碎片化等特性,始终未能形成规模效应,毛利率受到压制。2020年,千方科技做出重大战略转型,结合后疫情时代的投资回暖,当前公司出现三重边际变化:1)疫情后的修复逻辑。公司的订单需要进行交付,2020 年受疫情影响营收增速放缓,今年有望得到缓解,行业景气度逐步回暖;2)对项目制商业模式的改变。借助Omni-T 打造的交通行业云,助力公司从项目制走向可持续收费,提升经营质量,目前已经有标杆案例;3)进一步整合宇视的技术和产品能力。公司成立博观智能,强化AI 能力的运用,提升解决方案技术附加值。同时,在产品叠加政策驱动,公司海外市场持续开拓。公司2021Q1 实现营业收入17.76亿元,同比增长7.50%,实现归母净利润1.40 亿元,同比增长21.64%。

从项目制向平台化转型,Omni-T 引领公司商业模式变革。

Omni-T 全域智能交通解决方案,其由三层架构组成:1)SaaS 平台整合资源,“订阅付费”模式提升收入确定性和连续性;2)交通智能体升级,PaaS 层强调对行业共性需求抽象化,实现组件化封装;3)IaaS 层边缘智能体实现算力下沉,基础设施软硬解耦。我们认为,Omni-T 全域智能交通解决方案的推出进一步催化了公司从项目制向平台化的转型,当前公司正处于商业模式升级的关键节点。1)对客户而言,Omni-T 将原有多个子系统整合进统一的云平台,帮助客户实现快速业务线上化部署及应用,同时通过软件更新对客户的新需求迅速迭代。2)对公司而言,Omni-T 改变了传统高成本定制、打造功能型产品的项目流程,并通过“续费”订阅制激活持续营收能力,有望在降本的同时提升公司经营质量。公司目前已在安徽、江苏等地实现小规模SaaS 服务落地,部分云产品实现同类业务近80%以上标准模块满足率,研发工时下降近40%。

搭建AI 核心能力平台,赋能公司长期发展。

千方科技整合智能物联和智慧交通领域的AI 团队在2019 年成立了博观智能,承担AI 核心能力平台搭建,集中攻克AI 商业化闭环难题。经过两年的团队磨合与技术迭代,我们认为,博观智能未来有望依托以下优势,赋能公司长期发展:1)AI 赋能全域交通解决方案。千方科技依托全域交通场景理解以及博观智能在全域交通的AI 能力,已在交运、交管、轨交、停车、路网、高速、民航等业务领域实现30 个细分场景,150 项细分功能的应用闭环。2)AI 赋能智慧物联解决方案。依托宇视科技智慧物联领域多年的产品化能力以及博观智能在人像识别、车辆识别、客流分析、行为识别等方面的AI 算法能力,打造“九山-四关-两湖-热影”系列AI 产品,已成功交付1500 多个AI 项目。3)发力广阔的B 端企业级市场,助力企业数智化转型,未来营收空间可观。通过自研的Bresuite 一站式AI 计算框架以及多年的AI 产品化经验积累,可快速交付高质量、高性价比的产品与解决方案,从企业安全管理、企业效率提升和企业质量提升三个维度助力企业数智化转型。公司成立一年,已开发200 多个外部客户,内部赋能的同时未来也有望成为公司营收的第三增长极。

投资建议

智能交通与车联网龙头企业,当前关注三重边际变化:1)后疫情时代的行业景气度回暖,业绩逐渐修复;2)商业模式的颠覆,通过Omni-T从项目制转型平台型,增强收入的确定性;3)整合千方和宇视的AI能力,打造博观智能,提高解决方案技术附加值,提升毛利率。我们认为无论是智能交通、数字道路、车联网,还是政府和企业数智化转型,都具备巨大的市场需求。我们认为,公司作为智能交通的龙头和智能物联的领军企业,叠加Omni-T 带来的商业模式转型,行业有望继续向头部企业集中。千方科技兼具α与β属性,持续受益产业趋势,未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入110.2/132.7/160.9 亿元,同比增长17.0%/20.5%/21.2%;实现归母净利润12.50/15.36/18.57亿元,同比增长15.7%/22.9%/20.9%,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

1)海外疫情恢复不及预期的风险

2)行业数智化转型速度不及预期的风险

3)公司智能交通解决方案落地速度不及预期的风险3)行业竞争格局加剧的风险

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