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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

来源:证券之星资讯 2021-07-23 11:07:17
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

洋河股份(002304):天之蓝升级在即 全年增速可期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:何长天 日期:2021-07-22

事件:新版天之蓝即将面世,公司预计于8 月完成第一轮全国性渠道铺货。

投资要点

天之蓝升级在即,渠道利润有望上升。根据渠道调研情况,新版天之蓝即将面世,公司预计于8 月完成第一轮全国性渠道铺货。省外市场新版天之蓝预计容量将由480ml 提升至500ml,目标批价320 元,各环节预计较升级前提价50 元。此外,由于新版天之蓝在渠道端推行数字化管理,渠道利润将主要来自价差及扫码收益,我们预计新品推出后公司整体渠道利润有望进一步上升。

渠道改革成效显著,低库存助力新品顺利迭代。渠道利润薄、库存高企曾是限制公司发展的主要瓶颈。自2019 年以来,公司通过建立“一商为主,多商配称”的新模式重塑渠道体系,充分调动经销商积极性;改销量刚性考核为柔性、跨期考核,拓宽了渠道的运营及成长空间;同时严格控制发货节奏,较大程度上降低了渠道库存水平,成效显著。调研显示,目前公司在各地市场的库存水平处于历史低位,这将助力新版天之蓝顺利完成迭代。

产品放量蓄势待发,考核驱动增速可期。渠道调研反映,公司目前回款进展整体较快,经销商反馈普遍较为积极。且考虑到各产品库存较低,我们认为公司目前具备一定放量基础。而近日公司推出核心骨干股权激励计划,加大利益绑定力度,激发核心骨干斗志,将今年业绩考核目标较年报披露上调5%,对公司今年产品销量提出了更高要求。因此,随着公司“百日攻坚”专项行动的开展和“二次创业”号角的吹响,我们预计公司将于下半年开始加速放量。梦系列为主继续发力,双沟延续招商势能,海天系列逐步完成迭代升级、放量可期,我们预计公司前期积累动能将逐步释放,下半年有望迎来加速发展,全年增速考核目标完成可期。

盈利预测与投资评级:新版天之蓝即将面世,产品迭代顺利推进,股权激励考核驱动,我们预计今年公司增速目标完成可期。据此,我们维持此前盈利预测。我们预计2021-2023 年公司实现收入243/286/338 亿元;实现归母净利润86.3/107.8/133.4 亿元;当前股价对应21/22/23 年PE 为36/29/23 倍。

风险提示:M6+、M3 水晶版推进不如预期,渠道调整不如预期。

海亮股份(002203):铜管龙头 底部扩张

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2021-07-22

投资要点

深耕铜管主业,全球行业龙头。浙江海亮股份有限公司是海亮集团有限公司控股的中外合资股份有限公司,公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。2020 年,公司实现营业收入同比增长12.8%;其中,铜管产业收入占比超过55%。

铜管行业:行业出清,“剩”者为王。2020 年中国铜管材产量共205 万吨,同比下降4.21%,2019 年全国铜管前六大企业产量占比超过64%。

自2019 年起,铜管加工费开始普遍大幅下跌,同时电解铜价格在2020年4 月起大幅上涨,铜管加工行业面临收入和成本端双重压力,普遍亏损。根据Mysteel 统计数据,大规模铜管企业的产能利用率要远高于小规模企业,推动行业整合,我们预计未来行业集中度上升。下游端铜管主要应用在制冷(境内75%)、建筑、海洋工程、船舶、医疗行业以及电力行业等。2021 年H1 空调产量同比21%;房屋竣工面积同比增加25.7%,驱动未来需求上升;同时政策鼓励高效制冷产品,也有利于铜管需求量扩大。随着行业产能集中度的提升和需求的持续增长,铜管行业即将迎来盈利性拐点。

携手中色奥博特,龙头地位愈显。公司于2021 年5 月8 日与中色奥博特签署了《合作协议》,由双方共同出资设立合资公司,海亮股份占合资公司出资额的70%。两家公司区域互补,完成境内市场全覆盖。公司成立以来布局境外市场,在全球设立了十九个生产基地。公司当前拥有铜加工产能111.7 万吨,在建项目产能近60 万吨,公司计划在2025 年实现铜材销量228 万吨/年,未来五年销量CAGR 超过20%。

产品多样化,生产效率提升。公司在空调用制冷铜管外,保持丰富多样的产品结构,并在细分行业内处于上游水平,保障了公司的抗风险性。

公司其他产品主要包括铜棒、医用铜管以及海洋工程中的铜镍合金等。

公司通过升级生产线,增加公司员工人均产量,提高生产效率。光伏发电基地的建设也帮助公司有效利用资源,我们预计未来进一步降低成本。

盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23 年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15 亿元,增速分别为53.3%/22.6%/13.6%。我们预计公司2021/22/23 年归母净利分别为13.15/19.86/26.89 亿元,对应增速分别为94.0%/51.0%/35.4%;对应PE 分别为15.4x/10.2x/7.5x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期

科大讯飞(002230):从近期校外教培政策变化 看科大智慧教育产品布局

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:陈伟光/罗炜斌/刘梦麟 日期:2021-07-22

投资要点:

政策引导教育回归校内,AI+教育有望加速渗透。父母生育意愿降低、新生儿出生数量减少,主要原因在于近年来生活成本不断上升,除了衣食住行外,小孩的教育成本在“内卷化”趋势下也开始水涨船高,课外培训班需求愈加旺盛。近期监管层对校外教育监管趋严,除了促进行业回归健康发展之外,更重要的原因在于引导教育公平、强化学校教育的主阵地作用,进一步减轻父母在子女教育上的负担。目前我国中小学的师生比仍高于发达国家平均水平,中小学教师每周工作强度相对较大,或较难以有更多精力进一步关注每一个学生。因此,学校需要通过借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步提升教师工作效率,为教师减负增效。其中,科大讯飞推出的智慧课堂能够实现课前教师备课/学生预习、课中授课练习、课后复习的全覆盖;智慧考试产品能够实现智能批改、辅助人工阅卷。据科大披露的数据,蚌埠市区域因材施教解决方案中标以来,教师的备课效率提升了11.2%、批阅负担降低了16.8%,减负增效效果显著。此外,AI+教育的推广也有望实现因材施教,通过AI对学生的学习情况进行分析,生成个性化、定制化的学习方案与课程,并以此进行有针对的辅导与学习,能够最大程度让学生根据自身的实际情况开展学习,也有助于进一步推动教育公平。

智慧教育产品矩阵渐趋完善,因材施教解决方案规模化复制加速。公司近年积极推进智慧教育业务的发展,智教业务2017-2020年收入的复合增速高达44.93%,占公司收入的比重从17年的25.53%提升至30.86%,逐渐步入收获期。公司智慧教育产品实现教学、学生学习、考试、学校管理以及区域综合教育资源平台等全场景覆盖。公司2019年底相继中标青岛市西海岸新区“因材施教”项目、以及安徽省蚌埠市智慧学校建设项目,助力推动教育信息化建设。蚌埠项目中标以来,师生的工作/学习效率均获得了明显提升,并获得了教育部授予的2020年度“智慧教育示范区”,标杆项目成果显著。随着标杆项目效果逐渐受市场认可,公司区域因材施教解决方案开始进入到加速渗透阶段,2020年公司陆续中标安徽省内的六安、芜湖市芜湖县、旌德县,省外的昆明市五华区、新疆皮山县、江苏丰县等地的智慧教育项目,公司全年实现中标合同额52.36亿元,同比大幅增长86%,预计后续渗透有望进一步加快。

投资策略:维持推荐评级。近期监管层对校外教育监管趋严,引导教育回归校内、强化学校教育的主阵地作用。但考虑到目前我国中小学师生比高于发达国家平均水平、教师每周工作强度相对较大,教师或难以有更多精力进一步关注每一个学生,我们认为需要借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步为教师减负增效,同时AI+教育的推广也有望实现因材施教。科大讯飞在智慧教育领域卡位优势明显,其中区域因材施教解决方案的标杆项目进一步为师生减负增效、成果显著,逐渐受到市场认可并进入到加速渗透阶段,有望成为校外教培回归校内的核心受益者。预计公司2021-2022年EPS为0.78和1.05元,对应PE分别为76和56倍。

风险提示:政策变动;业务推进不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。

华工科技(000988):自研光芯片带动毛利率提升 新能源车载传感器放量在即

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2021-07-21

校企改制顺利完成,完善企业市场化激励机制。根据公司公告,公司股份转让受让方确定为国恒基金,转让后控股股东为国恒基金,实际控制人为武汉市国资委。公司在此次股份转让中明确,受让方需在保持现有团队稳定的条件下制定具体有效的经营管理团队激励方案或长效激励措施。受让方国恒基金也同样在《股份转让协议》中约定保持公司核心团队稳定以及保持与校方的深度合作,股份锁定期为3 年。

此次校企改革将在继续发扬公司优秀研发能力的同时带来更具效率的经营管理结构和更市场化的激励方案,有望充分释放公司增长动能。

光模块需求持续增长,自研光芯片带动毛利率提升。据思科测算,2016-2021 年数据中心流量复合增速为24.7%;新型叶脊架构所需的光模块数量为传统架构的5 倍以上。数据中心流量高速增长以及数据中心网络架构升级两个方面驱动光模块需求增长。据Yole 预测,2019-2025年全球光模块市场复合增速可达到15%,2025 年有望达到177 亿美元。

公司向上游光芯片领域拓展,将推动光模块毛利率大幅提升。2019 年光芯片量产后,公司光电器板块毛利率同比+6ppts 至15%,降低成本效果显著;中长期来看,芯片国产替代需求激增,根据工信部数据,国内光芯片国产化率不足5%,而2022 年25G+DFB/EML 国产化率需超过60%/50%,国产化替换市场空间巨大。

温度传感器市占率第一,核心受益新能源汽车渗透率快速提升。全资子公司华工高理为温度传感器的全球领军企业,据公司年报披露,2020年公司传感器业务营收达到9.98 亿元,过去5 年复合增速12.8%。家电行业是公司之前主要应用场景,根据公司公告截止2020 年底,公司温度传感器在白色家电领域占据了国内70%以上的市场份额,为格力、美的、三星等家电巨头长期核心供应商。车用温度传感器方面,公司自主研发新能源汽车PTC 加热器技术领先,根据公司公告,公司已顺利进入特斯拉、日产、比亚迪等新能源汽车头部厂商供应商体系,未来将核心受益于新能源汽车渗透率的提升。在新能源汽车中期渗透率25%的假设下,我们测算PTC 空调系统潜在市场空间为135 亿元;在长期渗透率60%的假设下,潜在市场空间为378 亿元,潜在市场空间巨大。根据艾媒咨询数据,过去十年全球家电销量CAGR2.9%;根据中国汽车工业协会预测报告,2025 年,我国新能源汽车销量便有望达到600 万辆,未来5 年CAGR34.4%。随着公司传感器增长动能由家电切换至新能源汽车,预计传感器收入有望迎来增速拐点。

华为金牌供应商,有望与华为在更多领域开展合作。2020 年10 月华为正式发布智能汽车解决方案品牌HI,定位汽车界的Intel,提供Huawei Inside 服务。根据华为官网,截至2021 年7 月,华为已与小康、北汽以及长安深度捆绑,合作推出智能汽车新车型,在智能汽车领域布局进程加速。根据公司官网,华工科技与华为在激光先进装备制造业务和光通信业务上合作多年,是国内首家获得华为5G 光模块认证和订单的企业,同时也是华为25 家金牌供应商之一。我们认为公司同时具备新能源汽车所必备的传感器技术和与华为的合作积淀,与华为重点布局智能汽车的战略相契合,未来有望与华为在更多领域开展合作。

投资建议:公司股权改革完成,增强市场化激励机制,有望充分释放内在增长动能;公司向上游光芯片拓展有望大幅提升光模块毛利率;公司温度传感器行业龙头地位稳固,未来将核心受益于新能源汽车渗透率的快速提升;公司是华为金牌供应商,在华为在智能汽车领域重点布局的背景下有望与华为在更多领域展开合作。我们预计公司2021年至2023 年收入分别为92.06 亿元(+49.99%)、112.38 亿元(+22.08%)、140.65 亿元(+25.16%);净利润分别为6.84 亿元(+24.29%)、9.37 亿元(+37.01%)、13.59 亿元(+44.99%)。我们给予公司2022 年PE40X,对应市值375 亿元,对应目标价37.20 元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:高端光模块需求不及预期,光器件市场竞争加剧;激光业务进展不及预期;新能源汽车发展不及预期;

中环股份(002129):下调M6硅片价格 大硅片占比不断提升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/熊军/杨睿 日期:2021-07-21

事件概述

爱士惟、禾望电气、Tigo Energy、无锡尚德、协鑫集成、英利能源(中国)、正信光电、中冶赛迪电气等 8 家光伏企业正式加入 600W+开放创新生态联盟,成员已扩充至 86 家。7 月 17日,公司下调 166mm 尺寸硅片价格至 4.44-4.54 元/片。与 6月 31 日的报价相比,各种厚度单晶硅片均下降了 0.18 元/片,降幅为 3.8%。其他尺寸未做调整。

分析判断:

M6 硅片价格下调,G12 产能占比不断提高

联盟成员的扩大有利于打通研发、制造及应用等核心环节,加速建立协同创新的新生态。中环下调了 166mm 硅片的报价到4.54 元/片,相比 6 月的 4.72 元/片下降了 3.8%,相比 5 月的5.13 元/片下降了 11.5% 。M6 硅片价格的下降反映了短期需求低迷带来的供需压力,行业通过降价来刺激需求,同时也反映了硅片尺寸结构的变化。大尺寸硅片可实现更大的通量和更高的产出,摊薄单瓦非硅成本,以大尺寸电池封装的组件功率更高,有效降低电站投资成本。根据中国光伏协会的预测,2021 年、2023 年和 2025 年,210mm 的市场占比超过 30%、40%和 50%,结合全球新增装机容量预测,预计同期 210mm 的新增市场需求分别超过 45GW、 84GW 和 135GW。上半年公司210 产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利,半导体光伏材料产能达到 70GW,相比 2020 年末提升超过55%。同时通过技术改进,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%,硅片 A 品率大幅提升,有望带动产品毛利率进一步改善。

股票期权激励计划授予完成,发展迈入新阶段2021 年 6 月,公司发布混改后首份股权激励方案,并实施完毕用于股权激励的 3.3 亿元股票的回购。7 月 15 日,股票期权激励计划已经登记授予完成。其中董事长授予期权比例为 7.35%,总经理授予期权比例为 14.64%,行权价格为 30.39 元/股。业绩考核目标为 2020-2022 年净利润增长率平均不低于 30%。我们认为员工的积极性将大大提高,促进公司长期健康稳健成长,提升市场化竞争能力。在新体制和机制下,决策事项流程优化、效率更高。公司的经营提质增效,竞争力全面提升。

半导体材料产能加速,结构进一步完善

根据 SEMI 的统计, 2016 年至 2020 年,中国大陆半导体硅片销售额从 5.00 亿美元上升至 13.35 亿美元,年均复合增长率高达 27.83%,远高于同期全球半导体硅片的年均复合增长率11.64%。预计未来几年内半导体行业的需求将持续增长,下游市场的强劲需求将带来半导体硅片市场销售规模的持续扩大。公司在内蒙古、天津、江苏三地布局半导体材料产业,目前已实现 4-12 英寸单晶硅、抛光片的规模化量产。公司持续强化在各类功率半导体芯片已形成的全球先进、国内领先的优势基础上,提升对国内先进制程客户的服务能力。上半年公司天津市和江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,半导体产销规模同比提升 63%,产品结构进一步完善。预计至 2021 年末, 8 英寸产能将提升至75 万片/月,12 英寸产能将提升至 17 万片/月。同时启动天津工厂扩产和新建项目,以及内蒙古半导体晶体工厂的扩产配套能力,预计 2023 年末实现 6 英寸及以下 100 万片/月,8 英寸100 万片/月,12 英寸 60 万片/月的产能规模。

投资建议

维持盈利预测不变,我们预计 2021-2023 年公司营收分别为355.37 亿元、443.68 亿元、548.39 亿元,归母净利润分别为24.68 亿元、34.87 亿元、44.89 亿元,实现每股收益为 0.81元、1.15 元、1.48 元,2021-2023 年对应现价 PE 分别为 57倍、40 倍、31 倍,公司通过工艺不断改进和工业 4.0 应用,人均劳动生产率大幅度提升,竞争力全面提升,未来业绩高成长可期,维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

深高速(600548)2021年半年度业绩预增公告点评:预计21H1归母净利润12亿元 业绩稳步回升具备高股息价值

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2021-07-21

报告导读

深高速发布2021 年半年度业绩预增公告,预计2021 年上半年归母净利润约12 亿元,同比增加约11.56 亿元;预计扣非归母净利润约11.72 亿元,同比增加约11.84 亿元。

投资要点

剔除2019 年同期一次性收益影响,21H1 业绩稳增受益于2020 年底开通的外环高速一期贡献并表路产业务收入及固废资源化管理、清洁能源等大环保业务外延增长,深高速预计21H1 实现归母净利润约12亿元,若剔除2019 年同期因向沿江公司注资41 亿元,对前期部分可弥补亏损、公路资产减值等确认递延所得税资产而相应增加的5.12 亿元净利润影响(19Q2入账),则预计21H1 归母净利润较19H1 增长约12.46%。单季度,公司预计21Q2 归母净利润约6.59 亿元,同样剔除19 年同期确认递延所得税资产带来一次性收益影响后,较19Q2 增长约9.99%。上半年整体业绩恢复符合预期,展望未来公司公路及环保主业有望保持较高的扩张成长性,或带动业绩持续超预期。

重视股东回报,2021-2023 年预计股息收益合计23.96%为积极回馈投资者,综合考虑股东回报要求和意愿、公司战略发展规划及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素,公司承诺2021-2023 年每年分红比例不低于55%(2020 年分红比例45.64%)。根据我们的盈利预测,假设分红比例维持55%,预计公司2021-2023 年DPS 分别0.60 元、0.67 元、0.75 元,对应A 股股价股息率分别7.12%、7.95%、8.90%。

区位优势下,强调公路、环保双主业较强的业务协同性与业绩互补性路产主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A 段项目的财政支持力度,核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。

环保主业成长性方面:公司环保业务,我们认为未来主要成长思路在于扎根固废资源化处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,2020年公司大环保相关业务营收占比约31.4%,未来仍有进一步提升空间。

整体看,环保行业与收费公路类似,是具备特许经营权属性的类垄断行业,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长,双主业具备较高的业务协同性与业绩互补性。

盈利预测及估值

我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别23.80 亿元、26.42 亿元、29.90 亿元,对应PE 分别7.7 倍、7.0 倍、6.2 倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性与业绩互补性强,此外分红承诺凸显高股息价值,维持“增持”评级。

风险提示:新开通路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。

东方盛虹(000301):光伏EVA龙头标的 大炼化打开成长空间

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-07-21

注入光伏EVA 龙头,迈入新材料赛道

公司拟收购斯尔邦,为目前国内最大的EVA 生产企业。目前国内仅三家企业能生产光伏EVA 树脂,其中斯尔邦产能占比2/3。收购完成以后,不仅能够解决与“盛虹炼化一体化项目”存在的同业竞争问题,更加重要的是与炼化项目形成更强的协同效应,降低原料成本。

EVA 光伏料技术垄断性强,EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3 年,受光伏产业链需求带动,2020 年下半年EVA 开始进入景气上行周期。我们认为1-2 年内EVA 行业仍然处于高景气周期,未来三年的光伏EVA 需求复合增速可达20%以上,国内新增产能很难满足需求端的高速增长,供需紧张格局进一步加剧,企业盈利仍将维持乐观水平。

盛虹炼化一体化项目投产在即,打开成长空间盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目于2018 年12 月正式开工建设,计划于2021 年底投产,公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。

目前盛虹炼化的1600 万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能,规模效应带来更高的成本竞争力。项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品,化工品占比达到69%,处于国内领先水平,投产后将大大提升公司业绩,并为产业链延伸奠定坚实基础。

风险提示

资产注入失败;在建炼化项目进度不达预期;大宗品价格波动风险。

首次覆盖给予“买入”评级

我们看好公司注入斯尔邦以后,给与公司整体实力的提振,以及大炼化项目投产后对于公司盈利能力的提升,叠加原有聚酯业务的周期回暖,我们判断公司未来将会有更强的成长性与稳定性。

预计2021-2023 年公司净利润水平为62/123/164 亿,综合绝对估值和相对估值,我们判断公司合理市值为1600-1700 亿,对应当前价格有29-37%的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。

长城汽车(601633):业绩超预期 单车盈利持续上升

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2021-07-21

事件

公司公布2021 年中期业绩快报,2020 年上半年公司实现营收622 亿元,同比增长73%;实现归母净利润35 亿元,同比增长205%;实现扣非归母净利润28 亿元,同比增长253%。

产品结构优化,单车盈利提升。

2021Q2 公司销量为28 万辆,同比增长14%。2020Q2 实现营收310亿元,同比增长32%,其中受益于销量结构的优化,公司单车均价为11.1 万元,同比增长16%。2020Q2 公司归母净利润为18.6 亿元 ,环比提升13%,受益于产能结构的优化以及终端折扣的回收,公司单车盈利为0.7 万元 ,环比提升37%。受缺芯影响,二季度公司销量受到影响,我们预计三季度开始缺芯影响逐步缓解,公司销量有望环比持续提升。

新车储备丰富,品类驱动品牌向上。

公司股权激励销量考核目标2021-2023 年分别为149 万/190 万/280 万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革,技术、营销和产品实现全方位升级。2021 年开始公司新车周期持续,WEY 品牌全面升级,摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化,同时公司在明后年将有多款WEY 品牌车型的上市,在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。 坦 克品牌实现独立,爆款车型坦 克300 打造全新越野生态,旗舰车型坦 克700/800 亮相,坦 克500/600 有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场,产品品类向上突破,轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相,进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相,实现哈弗车型的进一步向上。

投资建议

预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.92/1.49/1.92 元。维持“买入”评级。

风险提示:新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。

片仔癀(600436)2021年半年报业绩快报点评:片仔癀终端需求旺盛+渠道拓展加速驱动业绩超预期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟 日期:2021-07-21

事件:公司公布2021 年半年度业绩快报:上半年实现营业收入38.49 亿元(同比+18.56%),归母净利润11.14 亿元(同比+28.85%),扣非归母净利润11.15亿元(同比+29.87%)。EPS 1.85 元。业绩增长超预期。

点评:

终端需求旺盛,片仔癀系列量价齐升继续推进。2021Q1、Q2 单季度营业收入20.02/18.67 亿元,同比+16.76/+20.57%;归母净利润5.65/5.49 亿元,同比+20.84/+38.30%;扣非归母净利润5.60/5.55 亿元,同比+21.02%/+40.21%。

相比去年,公司上半年经营业绩明显加速,且利润增速明显快于收入增速,我们预计与片仔癀系列产品量价齐升和日化化妆品恢复较快增长有关。经测算,21H1扣非净利率为28.96%,比20H1 提升了2.52%,预计与片仔癀锭剂出厂口径价格提升有关。目前片仔癀锭剂终端指导价虽为590 元/粒,但很多终端加价销售的情况加剧,反映下游实际需求旺盛。

销售渠道拓展加速,发货节奏预计加快。公司上半年加速拓展销售渠道,截至2021 年6 月,公司官网显示在册体验馆数量为331 家,相比2020 年底增加了71 家,而2020 年全年增加了69 家体验馆,体验馆开店势头强劲。同时,公司也强化了市场策划能力,发货节奏预计得到提速。据第一财经调研显示,今年以来厂家发货从以往的按季度发货正改为按月发货,公司对终端的的调控力度有望得到增强。2020 年7 月公司出资控股龙晖药业51%的股权,获得的安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等中药名方,经过一年时间整合,预计新品种正逐步放量。

新任董事长上任,“一核两翼”大健康战略稳步实施。公司4 月8 日公告新任董事长为潘杰先生,潘杰先生自从1999 年担任片仔癀集团公司副总经理,2014年后在公司第一大股东漳州市九龙江集团有限公司任董事长、党委书记,有望为公司发展带来新的思路和跨越。公司在夯实医药制造业的基础上,继续加强日化及保健食品两翼,片仔癀系列产品凭借绝密配方和生产工艺,叠加近年来持续完善的销售渠道,继续扩大品牌势能。此外,公司积极布局经典名方,在研多种产品,扩充产品管线。强化“两翼”方面,护肤品终端销售良好,食品经过2019年品类调整也恢复快速增长。未来期待化妆品子公司分拆上市,大有可为。

盈利预测、估值与评级:片仔癀具备天然护城河,长期发展空间广阔,且产品价格伴随购买力提高与成本上升,有保值增值属性。维持2021-2023 年EPS 为3.34/4.03/4.84 元,当前股价对应PE 为141/116/97 倍。公司品牌价值持续提升,片仔癀系列、日化业务将双翼齐飞,维持“买入”评级 。

风险提示:“一核两翼”进展低于预期,片仔癀锭剂控货超预期。

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