机构强推买入 六股成摇钱树

石大胜华(603026)：业绩大幅增长 电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-19

事件：公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，预计报告期内实现归母净利润5.75-5.95 亿元，较去年同期增长6.17-6.37 亿元；其中Q2 单季实现归母净利润3.43-3.63 亿元，较去年同期增长3.68-3.88 亿元，环比增长47.9%-56.5%。

点评：

新能源汽车市场持续发力，动力电池出货量持续攀升自2020 年9 月以来，随着新能源汽车行业蓬勃发展，我国新能源汽车产销量快速上升，动力电池出货量也持续增加：2021H1 国内新能源汽车产、销量分别为128.4 万辆和120.6 万辆，同比分别增长224%、207%，Q2 单季国内新能源汽车产、销量分别为73.1 万辆、69.1 万辆，同比分别增加168%和148%，环比分别增加32%和34%；2021H1，国内动力电池装机量52.5GWh，同比增长200.3%，Q2 单季实现装机量29.3GWh，环比增加26%。

需求上行带动产品价格上涨，公司业绩得到充分释放下游需求的持续提升带动锂离子电池电解液需求持续增加，电解液溶剂价格上行明显：2021H1 锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC 和PC均价分别为1.17、2.17、1.98、1.22 和1.40 万元/吨，同比分别上涨66%、73%、55%、44%、46%；Q2 单季DMC、EMC、DEC、EC 和PC 均价分别为1.11、2.17、2.05、1.15、1.40 万元/吨，同比分别上涨53%、67%、56%、35%、47%，环比分别变动-11%、0%、+8%、-11%、0%。公司积极布局新能源溶剂业务，现有DMC 权益产能10.5 万吨、EMC 权益产能4 万吨，EC 权益产能3.3 万吨，且在建12 万吨电解液溶剂。在动力电池需求上行、溶剂价格持续提升的大环境下，公司依托自身的技术优势和规模优势明显，溶剂产品盈利能力提升明显，公司整体业绩也得到充分释放。

盈利预测、估值与评级：由于DMC 等溶剂价格持续上行，公司成本优势愈发明显，叠加公司产能扩张，盈利能力大幅增强。故我们上调了对公司未来3 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.91 亿(上调98%)、11.47亿(上调78%)、13.13 亿(上调84%)。在新能源汽车产业链需求快速提升的大环境下，拥有成本优势的电解液溶剂产品将持续为公司带来高盈利，未来将持续向好。故我们上调至“买入”评级。

风险提示：新项目投产不及预期风险；全球动力电池需求提升不及预期风险。

药明康德(603259)：21H1业绩超预期 CDMO和临床CRO业务快速增长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟 日期：2021-07-19

事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，实现归母净利润26.3-26.6 亿元(+53%-55% YOY)；扣非归母净利润21.0-21.3 亿元(+86%-88% YOY)，超出市场预期，主要得益于CDMO 业务强劲增长及国内临床CRO 业务恢复。

CDMO 业务发展势态良好，打开营收空间：公司业绩强劲增长主要受CDMO 业务的高景气持续推动。公司采用“跟随分子”与“赢得分子”双重策略，成功扩张CDMO 管线，截至21Q1 涵盖临床前至商业化项目超过1300 项，其中商业化项目28 个。公司新建泰兴、无锡、常州生产基地，预示公司业绩景气，CDMO业务有望持续放量。

疫情影响恢复，临床CRO 稳步推进。21 年国内疫情显著缓解，公司得以正常推行临床试验，帮助业绩快速增长。随着海外疫情缓和，美国区临床CRO 业务也有望在下半年快速反弹。作为一体化CRO 公司，加强临床CRO 服务有助于公司巩固中国CRO 龙头地位，打通一体化全链条服务。目前公司临床CRO 业务营收规模处于国内第二，SMO 项目已处于国内第一。随着公司临床CRO 经验不断积累，相关业务板块毛利率持续提升至17%-19%,并有进一步提升空间。我们认为，公司临床前服务已处于全球领先地位，开拓全球临床CRO 服务将是未来的重要增长点。

布局下一代治疗技术，占位新时代。公司持续跟踪前沿技术，打造创新技术平台。

公司整合OXGEN 进度良好，进一步扩张CGT 平台，为细胞基因治疗研发及生产提供外包服务。目前CGT 项目共38 项，其中临床II、III 期共16 项，且今年预计有2-3 个项目申报BLA。公司还与药明生物成立药明合联，成为全球仅有的两家可以提供ADC 药物一体化开发服务的供应商。我们认为持续创新与追求技术前沿的特质是公司始终保持国际竞争力的最基本因素。

盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，基于强劲的CDMO 服务增长态势和公司快速恢复的临床CRO 业务带来的超预期净利润增长，我们上调公司21-23 年净利润为43.04/58.2/77 亿元(较前次预测分别上调11.2%/13.2%/15.7%)，分别同比增长45.4%/35.2%/32.3%，对应21-23 年EPS 为1.46/1.87/2.61 元。A 股对应21-23 年PE 为113/84/63 倍，维持“买入”评级；H 股对应21-23 年PE 为105/78/59 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。

圣农发展(002299)：原材料价格大涨拖累业绩 深加工业务持续发力

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-07-19

2021归母净利 润2.7亿元-2.9亿元，同比下滑79.73%-78.23%。

公司公布2021 年半年度业绩预告：上半年归母净利润2.7 亿元-2.9 亿元，同比下降79.73%-78.23%；其中，Q2 归母净利润1.9 亿元-2.1 亿元，同比下降69.9%-66.7%。公司业绩下滑的主要原因是，玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上行导致单位成本大幅上行。2021Q2 鸡价下跌对公司业绩影响相对有限，2021 年4-6 月公司鸡肉销售均价分别为10669 元/吨、10657 元/吨、10897 元/吨，而2020 年4-6 月出栏价格分别为12207 元/吨、10387 元/吨、10782 元/吨。

预计2021-2023 年我国白羽肉鸡产品价格温和波动。

白羽肉鸡行业供应量主要由祖代鸡更新量决定。2019 年我国生猪价格暴涨，鸡肉作为替代品盈利创历史新高，祖代更新量大幅攀升至122.35 万套；2020 年白羽肉鸡产业链盈利能力下降，祖代更新量降至100.28 万套，同比下降18.0%；2021 年1-5 月我国祖代更新量49.12万套，同比增长34.4%，2021 年祖代更新量或同比增长。此外，随着圣农发展成功培育出我国第一个具有自主知识产权的白羽肉鸡品种——圣泽901，种源垄断已被打破，预计2021-2023 年我国白羽肉鸡产品价格将温和波动。

投资建议

公司深加工业务持续发力，1H2021 深加工肉制品销量11.78 万吨，同比增长41.2%。我们预计2021-2023 年公司实现营业收入152.49 亿元、182.28 亿元、201.56 亿元，归母净利润8.67 亿元、19.46 亿元、16.47 亿元，同比增长-57.5%、124.4%、-15.4%，对应EPS0.70元、1.56 元、1.32 元。给予公司2022 年18 倍PE，合理估值28.08元，维持“买入”评级不变。

风险提示

疫情；鸡价下跌超预期。

桐昆股份(601233)：Q2表现亮眼 年内业绩有望环比递增

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-07-18

事件：桐昆股份发布2021 年H1 业绩预增公告，报告期内公司业绩表现亮眼。公告显示2021 年H1 公司或实现归母净利润约41 至42.5亿元，同比+305%至320%。据此计算，公司二季度归母净利润约23.83至25.33 亿元，同比+308.58%至334.30%，环比+38.78%至47.52%。

点评：公司2021 年二季度业绩创历史新高，我们认为贡献主要来自三方面因素。其一，公司主营业务景气维持。据Wind 数据，二季度POY 行业模拟利润为579 元/吨(环比+114 元/吨，+24.46%)，FDY行业模拟利润为345 元/吨(环比+147 元/吨，+73.98%)，DTY 行业模拟利润为764 元/吨(环比-178 元/吨，-18.87%)。公司主营POY 长丝，在行业价差扩大过程中充分收益。其二，公司收购泗阳海欣50 万吨成熟装置实现量增。公司在二季度收购泗阳海欣50 万吨POY 装置(其中部分装置更换进口设备，产量维持50 万吨)，为6 月业绩贡献部分增量。其三，浙石化逐渐达产带来投资收益增加。据公告，浙石化一期于19 年12 月全面投产，二期于20 年11 月投产，本年二季度浙石化一期贡献全部利润，浙石化二期逐渐通车同时贡献部分增量。据以上三方面因素，公司业绩超市场预期。

秋冬料备货叠加洋口港年内部分装置投产，主营业务端有望量价齐升：我们认为年内公司主营业务端将量价齐升，持续受益。量端，年内公司洋口港项目60 万吨POY 有望投产贡献业绩，叠加泗阳海欣50万吨POY，公司年度长丝增量约110 万吨。价端，受益于三季度至来年一季度初终端秋冬衣物备货积极影响，长丝价差有望在当前基础上继续扩宽。当前产业链状态较为健康，据中纤网数据，长丝厂库库存基本在8 至10 天左右，纺织端坯布库存部分被订单锁定，染整环节基本无库存。在此背景下，终端订单增厚将对上游长丝订单产生直接利好。据此条件我们判断未来公司主营业务业绩将受益于行业景气带来的积极影响，进而实现环比增厚。

公司三大项目在手，成长属性显著：据公告，公司当前筹备有江苏如东洋口港、江苏沭阳、福建古雷三大项目，三大项目建成后公司长丝产能将达到1470 万吨(江苏洋口港240 万吨、江苏沭阳240 万吨、福建古雷200 万吨)，为现有长丝产能的一倍。同时增加下游纺织、染整一体化装置，有助于公司进一步实现产业链一体化，增强规模经济效益完善产业空间布局，实现上下游协同发展。

投资建议：维持买入-A 投资评级。因主业以及投资收益超预期，我们上调公司2021 年-2023 年的归母净利润预期，更新为81.16、87.23，和89.72 亿元。

风险提示：疫情反复，需求不及预期，在建项目不及预期，安环生产风险等。

中铁工业(600528)：新签合同同比增长31% 钢结构持续提供增长动力

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-07-18

事件：

2021 年上半年，公司完成新签合同额222.57 亿元，同比增长31.08%，其中海外新签合同额折合人民币12.66 亿元，同比增长10.63%。

报告要点：

Q2 单季度订单略有增长，钢结构提供主要增长动力上半年新签合同额222.57 亿元，同比增长31.08%，Q2 单季度同比增长9.20%。按业务类别划分，隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34 亿元，同比下降7.67%，主要是由于海外新签合同额同比下降所致，国内新签合同额同比增长3.29%，该业务新签合同额Q2 单季度同比下降10.33%；工程施工机械新签合同额5.83 亿元，同比下降15.87%，Q2 单季度同比增长0.56%；道岔新签合同额31.41 亿元，同比下降8.31%，Q2 单季度同比下降29.31%；钢结构制造与安装新签合同额119.04 亿元，同比增长81.34%，Q2 单季度同比增长42.78%，为新签合同额的主要增长业务。

下半年专项债速度有望加快，支撑基建投资增速平稳回升2021 年是“十四五”开局之年，投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。国家统计局数据显示，上半年基建投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，较1 月至5 月略降。作为地方基建资金主要来源的专项债，2021年上半年地方政府共发行新增专项债达1.0029 万亿元，同比下降约55%，为了完成全年3.65 万亿元的新增专项债发行任务，还有约2.6 万亿元专项债待发行，预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。

盾构与钢结构应用场景拓宽，新老基建持续作用于公司成长公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设，如今应用场景得到拓宽，在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升，订单大幅增长。公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破，逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。

十四五规划及2035 远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2021 至2023 年归母净利润分别为20.41/25.27/31.20 亿元，对应P/E 分别为8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示

2021 年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。

双良节能(600481)中小盘首次覆盖报告：碳中和积极践行者 节能节水与新能源业务高景气周期共振

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪/王珂 日期：2021-07-18

积极践行碳中和的节能节水龙头，首次覆盖给予“买入”评级双良节能以溴冷机业务起家，凭借着卓越的节能节水效率以及不断迭代的技术与成本优势，逐步发展为综合性节能节水行业龙头。此外，公司还是多晶硅还原炉的绝对龙头，并于2021 年开始布局单晶硅片业务。公司是碳中和的积极践行者，节能节水和光伏新能源业务均迎来高景气周期共振。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.61/5.50/7.89 亿元，对应EPS 为0.16/0.34/0.48 元，当前股价对应2021-2023 年PE 为54.9/26.1/18.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

碳中和推动节能节水设备加速渗透，硅料密集扩产带动还原炉业务高景气在碳中和带来的碳排放边际约束收紧过程中，节能减排设备带来的经济价值将被重估，公司节能节水业务有望重拾高景气，该部分业务的价值也有望被市场重新定价。此外，公司早在2008 年便切入多晶硅还原炉领域并很快成为行业的绝对龙头。近年来，下游光伏装机量的快速扩容导致硅料供需矛盾快速激化，各硅料龙头纷纷开启扩产计划，并带动公司还原炉业务高速增长。2020 年，公司多晶硅还原炉系统实现收入1.77 亿元，而2021 年以来公司签订的多晶硅还原炉合同金额已高达14.51 亿元。

快速布局单晶硅片新业务，构筑公司新成长曲线作为单晶硅领域新晋玩家，双良节能具有充分的后发优势：(1)光伏行业正发生重大技术变革，后发者更容易轻装上阵；(2)公司凭借多晶硅还原炉业务与硅料企业保持着长期密切合作，使得单晶硅项目获得原料保障的同时，还可通过还原炉订单精准的预判硅料扩产节奏，更好地把握未来硅料价格走势，平滑原料采购成本；(3)包头项目的快速推进再次体现了公司高效的管理能力。我们看好公司通过单晶硅业务构筑新的成长曲线以及未来在光伏产业链深入发展的潜力。

风险提示：单晶硅项目进展不及预期、硅片价格超预期下跌