券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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比亚迪(002594)：DM-I车型放量初现 新能源占比持续提升

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-06-11

事件

公司发布产销快报，5 月销量4.63 万辆，同比+45.5%，环比+2.3%。

其中新能源汽车销量3.28 万辆辆，同比+189.6%，环比+27.8%；燃油车销量1.35 万辆，同比-34.2%，环比-31.0%。

简评

销量结构优化，新能源占比持续提升

公司5 月销量同环比增长主要得益于新能源车型销量向好。5 月公司新能源车型销量占比达到71%，为近三年月度新高。本轮以刀片电池、DM-i 技术为核心的产品周期逐步释放销量弹性，销量结构升级，新能源销量占比自2019 年11 月的27%持续提升至本月的71%。

DM-i 车型爬坡放量，销量有望持续增长

5 月公司插混车型销量1.30 万辆(同比+458.3%，环比+45.4%)。

插混车型销量提升主要因DM-i 车型产能逐步释放，销量环比提升。今年秦Plus DM-i、宋Plus DM-i、唐DM-i 先后上市。上市后订单饱满，市场需求旺盛。预计随着突破产能瓶颈，DM-i 车型销量将继续攀升，成为公司今年销量增长核心驱动力。

投资建议：

业绩方面，本轮以刀片电池、DM-i 技术为基石、以汉和王朝系列Plus 车型为代表的新品周期持续兑现，汽车业务基本面加速改善；同时比亚迪电子大客户放量，手机业务业绩提升。发展战略方面，动力电池外供持续取得进展，比亚迪半导体独立上市在即，公司中性化战略加速推进，技术成果赋能产业链。我们预计公司2021 年~2023 年归母净利润分别为48、71、85 亿元，对应EPS分别为1.69、2.48、2.96 元，维持“买入“评级。

风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期，竞争加剧等。