天孚通信：多元布局开辟成长空间，光器件先锋加速腾飞

6月4日民生证券给出以下预测:

2021-2023年归母净利润为3.82/5.10/6.60亿元

给出2021-2023年PE 为26.8/20.0/15.5倍

光器件细分龙头，业务稳健增长

天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商，产品扩张逻辑清晰：围绕主营业务横向拓展光无源、有源器件以丰富产品线，再纵向整合资源，打造高速光引擎封装平台，公司作为光通信精密元器件一站式提供商，产品供应能力不断提升。2020年年报披露公司营业总收入为8.73亿元，同比增长67.03%，归母净利润为2.79亿元，同比增长67.55%，公司业绩持续增长，三费控制良好，研发投入持续上升。

公司核心收益于电信数通需求的驱动，横纵向扩张下业绩增长可期

行业层面上，产业链下游电信和数通市场需求上升，拉动光器件行业景气度，天孚通信作为光器件细分行业龙头，主要提供无源器件和有源器件封装服务，公司有望核心收益。公司层面上，天孚通信横向拓宽产品线，不断提升公司产品在光模块中的价值占比。面对光模块速率升级趋势和高端封装工艺的需求，公司于2020年10月发布募资计划，向特定对象发行股票募集资金纵向布局高速光引擎，该项目有助于公司承接国内外一流客户针对5G和数据中心用光引擎代工与封装项目，公司有望实现产品协同并进一步打开毛利率更高的海外市场，业绩增长可期。

封装业务潜力巨大，平台式供应商优势明显

光模块厂商在成本驱动下逐渐将光模块前端耦合、封装、测试环节外包，光器件封装代工企业前景广阔。天孚通信在光通信领域的产业链定位不断升级，有望发展成为平台式服务供应商，一站式提供多种高速率器件、封装方案，业务增长潜力巨大。公司围绕主营业务扩张，从产品型厂商向转向为平台型厂商，丰富产品的供应，并多地设立子公司及时响应客户需求，公司具备规模优势、成本优势、人力资源优势和客户优势，平台式供应商价值显现。