今世缘：经营继续向好，V系列持续发力

国海证券对今世缘给出以下预测：

预计公司2021-2023年净利润增速分别为18%、21%、20%，对应2021-2023年PE为40.16/33.30/27.72倍。

逻辑一： 四开处于新老交替期，对开产品暂未升级。公司新四开已于5月开始全面铺货上市，目前处于新老交替期，老四开处于低库存，新四开处于铺货期。我们认为公司对四开实施控盘分利，利于加强渠道和终端掌控，便于分配渠道利润价值链。近期公司对部分国缘产品上调出厂开票价，继续推动国缘系列价格稳定，为新老四开完成交替奠定基础。目前公司对开产品暂未升级。

逻辑二：国缘占比持续提升，V系列未来动力引擎。一季度公司营收23.96亿元(+35.35%)，归母净利润 8.05亿元(+38.78%)，开门红效应比较明显。2021Q1特A+类营收15.47亿元(+56.99%)，占比提至65%，特A类营收6.35亿元(+9.05%)，占比提至27%，预计国缘系列占比超75%，四开增长 40%以上，V系列增速翻倍。当前公司聚焦打造V9(V9有望趁酱酒热分一部分市场份额)，V3未来有望成为既四开后新的大单品，目前处于市场培育期。2020年全年V系列营收2.6亿元，预计V3营收1.3亿左右。

逻辑三： 省外重点突破，渠道进一步下沉。目前公司省内市占率10%左右，预计十四五有望提至15%以上。公司以长三角为中心，加快形成战略板块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心，培育重点市场；地市市场开发采取市县区互动布局开发策略，县区市场开发坚持“聚焦法则”。

逻辑四：未来三大看点，十四五机遇挑战并存。第一，V系列未来十年百亿目标，V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带；第二，苏南地区十四五规划预计近40亿，未来增长空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。