江山欧派：增长强劲 业绩超预期

江山欧派：增长强劲 业绩超预期

国信证券对江山欧派给出以下预测:

预计公司2021年~2023 年归母净利润5.47/6.72/7.98 亿元

对应PE 分别为17.6、14.3、12.0倍PE

毛利率32.2%(+0.0%)，净利率14.6%(+1.3%)，期间费用率15.2%(-4.6%)。净利率提升主要源自公司期内在生产、管理方面的持续优化。在疫情冲击下公司依然维持平稳较快增长，反映出下游坚实的需求和工程渠道高确定性下的强抗风险能力。2021Q1 收入4.74(57.7%)、净利润0.33(-11.7%)亿元。

B端客户合作稳定，橱柜新品增长迅猛

公司具备成熟的工程业务团队和服务团队，与恒大、万科、保利、旭辉、中海等国内大型地产公司建立了较为稳定的战略合作关系。其中与恒大签订的协议预计2017-2021 年共实现采购额21 亿元，截至报告期末已完成18.2 亿销售额。公司有望凭借自身自动化、规模化生产优势，更好地服务下游大客户。在传统木门品类之外，2020 年橱柜品类收入2.22(238.0%)亿元，收入占比达7.4%。

产能建设顺利保障中长期业绩

公司2020 年木门销量约300 万件，其中外购成品件约60 万件，原因是公司自有产能无法满足强劲的下游需求。江山莲华山工业园120万套木门项目已投产、重庆欧派生产基地木门项目投产；河南兰考生产基地产能逐步提高，防火门产线项目和重庆江山欧派年产120 万套木门项目正在基建中。上述项目的建成将极大缓解公司产能缺口问题，从而保障中长期的业绩内生增长。