兴业银行：资产质量改善，拨备覆盖率提升

国信证券对兴业银行给出以下预测：

预计公司2021-2023年净利润增速分别为8.4%、11.6%、12.9%，对应2021-2023年PE为6.5/5.8/5.1倍。

逻辑一： 兴业银行披露2021年一季报，资产质量向好。

公司在报告期内实现归母净利润239亿元，同比增长13.7%，较去年年报大幅回升12.5个百分点。公司2021年一季末不良率1.18%，较年初下降7bps；关注率1.27%，较年初下降10bps；一季末拨备覆盖率248%，较年初提升29个百分点，主要是一季度资产质量向好，资产减值损失计提压力减轻。

逻辑二：收入增速略有回落，拨备计提压力减轻

2021年一季度实现营业净收入557亿元，同比增长10.8%，较去年年报小幅回落1.2个百分点；一季度拨备前利润同比增长9.5%，较去年年报回落5.2个百分点。拨备前利润增速回落主要是因为去年年报成本收入比下降明显，而今年一季度则同比基本稳定。一季度资产减值损失同比增长0.3%，主要是增长了改善，拨备计提压力减轻

逻辑三： 净息差同比上升，手续费大幅增长。

我们使用期初期末平均余额测算的公司2021年一季度净息差1.93%，同口径下同比上升6bps，对净利润增长贡献较大。此外，受益于财富管理业务发展和投资银行业务手续费收入增加，一季度手续费净收入同比大幅增长34.2%，继年报增长24.1%之后继续快速增长，对净利润增长贡献显著。