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格力电器：拐点持续显现

4月29日中泰证券给出以下预测:

2021-2023年净利润分别为266.50 306.76 354.56 亿元

给出2021-2023年PE 为13.11 11.39 9.85 倍

公司渠道策略从压货转向零售主导，旺季弹性将加大。从前五大客户占比亦可见部分改革影响：2019 年公司前五大客户占比 17.05%，2020 年公司前五大客户占比 14.86%，预计线上零售客户占比提升导致前五大经销商占比下降。若对比格力 2021Q1 出货/零售端表现：出货端产业在线口径看，2021Q1 格力销量较 2019Q1 同比-19%；零售端奥维口径看：2021Q1 格力线上/线下销量较 19 年同期+118%/-24%，零售口径增速预计优于收入端。主因此前公司淡季压货导致 19Q1 出货基数较高，而现在渠道改革转零售主导后淡季出货有所下行，但较好的零售端表现反映了行业真实需求仍持续向好。渠道改革后公司库存压力轻、叠加旺季弹性加大，预计后续空调旺季公司表现将迎来较好优化

短期向上趋势明显，且渠道改革后长期优化可期。业绩短期内虽有原材料涨价+地产影响等疑虑，但在低库存+均价回升下，短期反弹趋势的确立仍较明显。长期业绩助推还是来自改革持续深化，削减渠道层级带来利润重分配+物流直配等渠道经营提效。

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