通威股份(600438)：公司出货大幅增长 21年实现量利齐升可期
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2021-04-15
事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营业收入442.00 亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润36.08 亿元，同比增长36.95%；21 年一季度实现营业收入106.18 亿元，同比增长35.69%，实现归母净利润8.47 亿元，同比增长145.99%。一季度业绩略超预期。
硅料出货大幅增长，21 年有望实现量利齐升。公司20 年实现硅料出货8.66吨，同比增长35.79%，其中预计单四季度实现出货2.94 吨。预计21 年一季度实现出货约2 吨以上，21 年全年可实现出货9.7 吨左右，同比增长12.01%。21 年光伏装机预期较高，硅料供需紧张，预计21 年硅料价格将有大幅提升，盈利能力将有大幅提升，21 年硅料业务实现量利齐升可期。
电池片20 年出货高增，Q1 盈利略超预期。公司20 年实现电池片及组件出货22.16GW，同比增长66.23%，其中单四季度出货约达到8.52GW 左右。
预计21 年一季度公司电池片出货约为7GW 左右，单瓦净利可达0.025 元/W，略超市场预期。
可转债募集资金以扩建产能，公司龙头地位稳固。公司公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过120 亿元，募集资金拟用于投资建设硅料及单晶拉棒切方项目。公司启动乐山二期4 万吨和云南保山4 万吨高纯晶硅项目建设，预计2021 年底硅料产能达到16 万吨以上。电池片方面，公司眉山及金堂15GW 高效太阳能电池项目已启动，预计2021 年公司电池片产能将超55GW。公司产能大幅扩张，龙头地位稳固。
投资建议：考虑到21 年硅料价格有望持续维持高位，我们上调公司盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为58.18/68.29/89.66 亿元，同比+61.3%/17.4%/31.3%，维持“买入”评级。
风险提示：光伏装机不及预期，产品价格波动风险
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