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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2021-04-15 11:03:29
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宁波银行(002142):私行财富高增 战略优化升级

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁 日期:2021-04-15

报告导读

私行财富高增,资产质量向好,战略优化升级。

投资要点

业绩概览

宁波银行2020A 归母净利润累计同比+9.7%,20Q4 单季同比+25.8%,单季增速环比+37.2pc;营收累计同比+17.2%,20Q4 单季同比+13.9%,单季增速环比+4.1pc。20Q4 净息差(日均)2.30%。20Q4 不良率0.79%,拨备覆盖率506%。

核心观点

1、减值拖累消退。宁波银行20Q4 单季利润同比+26%,单季增速环比+37pc,单季营收同比+14%,增速环比+4pc,主要归因减值损失和其他非息拖累消退。

具体来看:①规模方面,总量上保持高增态势,20A 总资产同比+23.5%;结构上,存贷款结构改善。20Q4 零售贷款占比环比提升3pc 至38%,活期存款占比较20H1 提升1pc 至45%;②息差方面,2020A 息差2.30%,同比提升3bp,得益于负债端成本率改善。20Q4 单季负债成本率环比+3bp 至2.18%,主要是受到主动负债成本率上升影响;③其他非息方面,20Q4 单季其他非息同比+19%,增速环比+88pc,带动营收增速环比改善;④成本方面,成本收入比38%,同比上升4pc,拖累利润。判断归因零售战略推进下,员工规模扩张,2020H2 增加5541 人至24291 人。预计新员工展业效率提高下,成本拖累将消退;⑤减值损失方面,20Q4 资产减值损失同比-38%,增速环比-74pc,得益于实际风险回落。

展望未来,财富管理发力和资产质量向好下,2021 年盈利增速有望继续回升。

2、资产质量向好。2020 年资产质量指标全面向好。①存量指标方面,不良率环比持平于0.79%,逾期较20H1 实现双降,逾期余额较20H1 减少3%,逾期率大幅下降10bp 至0.80%。拨备水平充足,逾期拨备覆盖率较20H1 提升61pc至503%。②动态指标方面,TTM 真实不良生成率(不良+关注)和TTM 逾期生成率较20H1 分别改善22bp、7bp,实际风险回落。

3、私行财富发力。2020 年宁波银行私行财富业务发力,迎来较快增长。①客群方面,20A 宁波银行财富白金以上客户39 万户,同比增长12%,私行客户7617 户,同比+41%。②规模方面,20A 宁波银行零售AUM 5340 亿,同比+22%,私行AUM 956 亿,同比+42%。③收入方面,代理业务实现收入58.9 亿,同比+34%。展望未来,财富管理快速发展有望支撑宁波银行的盈利增速修复。

4、经营战略升级。战略方向更加清晰。2020 年领导层致辞中,首次明确15 个利润中心。相较2019 年,“个人银行”修改为“个人信贷”,新增“远程银行”、“资产管理”,“财富管理”和“私人银行”的顺位提升,战略方向清晰。

盈利预测及估值

宁波银行私行财富高增,资产质量向好,战略优化升级。预计2021-2023 年宁波银行归母净利润同比增长14.97%/15.05%/15.85% , 对应BVPS19.60/22.28/25.39 元、EPS 2.84/3.28/3.80 元。继续维持目标价45.35 元,对应2021 年2.31 倍PB。现价对应2021 年PB 1.95 倍,现价空间18%,买入评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。

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