大族激光：平台型激光龙头的价值演绎

4月13日招商证券对大族激光给出以下预测：

21-23 年营收为126.6/141.8/161.6 亿，归母净利润为17.5/20.0/23.0 亿，对应EPS 为1.64/1.88/2.15 元，对应当前股价PE 为24.2/21.1/18.4 倍。

逻辑一：激光设备需求改善，智能制造稳步发展。

全球工业激光市场在疫情的干扰下，依然在持续扩大。根据美国《工业激光解决方案》(简称“ILS”)统计，工业激光器行业全年营收约为51.57 亿美元，同比增长2.42%；并预计2021 年全球市场规模将增长4.83%，有望回到疫情爆发前的水平。而中国作为工业激光领域中最大单一市场，目前约占1/3 的市场份额，该比重或将进一步提升。另外，新冠疫情的全球大流行还加速了制造业自动化和数字化的进程。根据《工信部关于推进工业机器人产业发展的指导意见》，完善的智能制造装备产业体系预计将带来超过3 万亿元的产业销售收入，这将有力支撑正加速向机器人、自动化配套系统领域渗透的大族激光取得更佳的业绩表现头。

逻辑二：PCB 市场高景气，公司产品布局广。

“宅经济”推动智能终端产品需求大幅攀升，带动了封装基板、高多层板、HDI 板等PCB 细分产品快速增长，PCB 产业逆势增长4.4%；由于国内率先控制住疫情，多层板、HDI 板等大批量PCB 产品持续向国内生产转移，国内PCB 产业维持较高景气度。因此，公司2020 年PCB 业务实现营业收入21.84 亿元，同比大增70.83%，且名下多家控股子公司专注于PCB 制造领域，提供行业领先的设备和解决方案，拥有全系列钻孔设备、多规格曝光设备、成型分板设备、全品类质量检测设备、贴附及自动化设备等，覆盖PCB全部细分产品的加工，能持续保持行业优势竞争地位。

逻辑三：业绩呈现复苏趋势，经营状况稳中向好。

2020 年公司毛利率及净利率小幅上升至40.11%、8.32%；三项费用率合计为19.84%；资产负债率小幅上升至52.69%，但资本结构依然健康；流、速动比率分别小幅上升至1.83、1.37，偿债能力保持稳健。从营运能力来看，存货周转率为2.30，较去年的2.32 基本保持不变；应收账款周转天数为127.26天，相比去年167.75 天，账期明显缩短。另外，公司非常关注研发投入能为公司带来的技术领先，2020 年度研发投入12.18 亿元，同比增长20.16%。