顺丰控股一季报排雷：短期利空不影响构筑长期护城河

昨晚顺丰控股公布了2021年一季度预告，据披露，顺丰一季度归属上市公司股东的净利润预计亏损9亿元-11亿元。是历史上首次季度业绩亏损预告，着实令人意外。

公司季度扣非归母净利润变化主要是由于：

1、快递行业本身的季节性因素。

快递行业具有季节性，一般第一季度受春节假期的影响，业务量较低，第三、第四季度属于“双11”旺季，为业务量高峰。

2、去年Q4的资本开支对成本的影响延续至2021年Q1。

2020年Q4顺丰控股资本支出为62亿元，同比增长231%，环比增长64%。资本支出主要用于顺丰快运B2B业务的产能扩张。顺丰在年报业绩发布会上说明的原因是：Q4资本投入增加的固定成本会延续到今年的Q1、Q2，而且Q1都是春节，所以Q1是会承压的，Q2、Q3季度会往上回升。

当时看到的时候还不知道公司所指的“承压”居然是亏损。

3、新增业务处于亏损阶段。

顺丰控股各项创新业务均处于“跑马圈地”的战略性亏损阶段，叠加固定成本的增加和春节淡季的因素，多方因素造成了顺丰今年一季度的亏损。

前有快递行业竞争加剧，后有创新物流业务战略亏损，2021年顺丰的日子不会太好过，但这一年也是顺丰的关键一年。但2021年也是顺丰与其他快递公司逐渐拉开差距的一年。

2020年受疫情影响，全球线上网购渗透率显著提升。中国网购渗透率也从76.2%增长到79.5%。

物流行业也由成长期向成熟期过渡的转型阶段，随着制造业升级的大趋势，生产环节流通的价值需求更为广阔。

短期的资本开支是为了减少对人力资本的依赖，构建长期护城河。随着人力成本的不断提升，中国物流行业将从劳动密集型转向为资金密集、人才密集、技术密集的高壁垒行业。

由此来看，顺丰的估值逐步跌入合理区间。