牧原股份：出栏持续放量，以量补价业绩再度提振

牧原股份：出栏持续放量，以量补价业绩再度提振

首创证券对牧原股份给出以下预测：

预计公司2020-2022年净利润增速分别为333%、21%、-16%，对应2020-2022年PE为8.8/7.5/8.9倍。

逻辑一：公司3月份生猪出栏量远超预期，销售收入同比翻倍。2021年进入猪周期下行阶段，猪价表现低于预期，公司3月份生猪售均价为23.21元/kg，跌至猪价拉涨后新低。但公司出栏量持续增长，公司3月份生猪出栏量高达283.3万头，为2020年3月以来最高水平，通过“以量补价”公司当期收入规模仍然保持明显的增长态势，公司3月实现销售收入70.58亿元，同比增长108.75%。

逻辑二：公司21年生猪出栏持续放量，Q1盈利高增长。公司出栏持续放量，21年Q1共出栏772万头生猪，同比增长高达200%。Q1公司育肥猪出栏611.8万头，估计均价25.6元/kg。受疫情以及饲料成本价格上涨影响，我们预计公司完全成本有所上升，Q1完全成本按照15.4元/kg计算，育肥猪出栏平均体重估计110kg，则公司肥猪头均盈利1122元,肥猪贡献利润68.6亿元。仔猪出栏148.1万头，头均盈利970元，仔猪盈利14.4亿元，此外少量种猪预计贡献利润2.5亿元利润。扣除少数股东权益部分，我们预计Q1公司归母净利润约73.8亿元，同比增长78.7%。

逻辑三：公司头部优势明显，长期投资价值较高。在年初疫情严重的背景下，公司能繁母猪存栏维持增长，达到284.6万头，环比12月底增长8.5%，预期公司2021年生猪出栏有望突破4000万，以量补价实现业绩的同|比增长。此外，国内疫情反复导致养殖门槛不断提高，公司生物安全水平高、产能领先、成本控制优秀等相对优势进一步拉大，龙头优势明显，行业驱动与公司自身成长共振，未来有望进一步提高市占率，成长为综合性生猪巨头，长期投资价值较高。