4月7日开源证券对博汇纸业给出以下预测:
2021-2023 年归母净利润为26.4/28.8/30.6 亿元,对应EPS 分别为1.98/2.15/2.29 元,当前股价对应PE 为9.7/8.9/8.3 倍。
逻辑一:白卡纸行业集中度提高
供给端来看,APP 收购博汇纸业后,白卡纸行业集中度提高,龙头公司定价权提升,行业整合带来竞争格局优化,未来白卡行业盈利中枢有望进一步提升。行业产能压力有限,短期内无新增产能释放,新增产能主要集中于2021 下半年,且产能增量规模不大。
逻辑二:新版“限塑令”拉动白卡纸需求
需求端来看,白卡纸表观消费量保持稳定增长,药品、卷烟等传统下游需求增速平稳,对行业支撑力较强,同时,消费升级互联网外卖、家电、化妆品行业等新兴下游需求崛起,“限塑令”、“禁废令”、白板纸产能腾退加速白卡纸替代进程,为白卡纸需求带来增量空间。结合供给端龙头公司话语权提升与需求端增量需求驱动,我们看好公司未来成长属性增强。
逻辑三:APP 收购博汇纸业完成
APP是国内规模最大的综合性造纸企业,林浆纸一体化程度高,具有显著的原材料成本优势。截至2020 年3 月底,APP 总产能达1074 万吨/年,机制纸产能862万吨/年,纸浆产能210 万吨/年。APP 收购博汇纸业后,白卡纸行业集中度提高,公司定价权进一步提升。博汇纸业将共享印尼化学木浆资源,降低生产成本,提高生产效率,同时,二者合并后将进行区域产能互补,分别供应北方市场和南方市场,扩展覆盖区域,同时提高物流效率、降低运输成本,公司盈利能力有望进一步提升。