三一重工:研发投入加大 盈利能力继续提升
广发证券对三一重工给出以下预测:
21-23 年公司EPS 分别为2.37/2.66/2.68 元/股
应PE 分别为14.4x/12.8x/12.7x
逻辑一:利润率显著提升,经营质量稳步提升。2020 年公司毛利率和净利率分别达到29.82%/15.97%。经营质量方面,多项指标创新高:(1)经营性现金流连续4 年增长;(2)有息净负债连续3 年保持负数;(3)资本开支增速转负为正;(4)表内应收账款增速显著低于营收增速;(5)表外或有负债产生的实质违约率降低到4.62%,继2020 年回归到2012年的水平之后继续降低。
逻辑二:数字化改革初见成效。2020 年公司经营的重要战略思路是进行生产、销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著,2020 年三一人均产出规模达到407 万,超越卡特彼勒,位居全球工程机械前列。除了效率的提升,数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。