泰格医药:疫情恢复良好,在手订单提速
3月30日国元证券给出以下预测:
2021-2023年净利润分别为18.61 22.24 27.37亿元
给出2020-2023年PE 为58 23 39 倍
逻辑一:在手订单及项目:新增合同金额55.36亿元,同比提升30.86%,累计待执行合同金额72.60亿元,同比提升44.88%,提升速率较2019年同期均有加速。临床服务达到389项,海外临床115项,国际多中心临床20项。临床试验技术服务:该板块营收15.19亿元,同比提升12.81%,主要系报告期内并表北京雅信诚(医学翻译团队)和上海谋思(药理CRO)。
逻辑二:临床试验相关服务:该板块营收16.57亿元,同比提升14.56%。受疫情影响,整体毛利率为44.59%,同比下降4.06%,现场管理及患者招募等服务毛利率有所下降,数统服务保持稳定。20H1同比增速为5.7%,而20H2同比增速重回23.3%高增长。
分地区:中国境内业务收入19.06亿元,同比提升19.2%,得益于国内疫情的快速控制,20H1和H2分别达到17.8%和20.3%;境外业务收入12.86亿元,同比提升6.8%,20H1和20H2同比增速分别为0.6%和14.5%,主要系Q3后公司提升效率,加强延迟延误推进。
逻辑三:疫情期间继续再投入,费用略升,公允价值及投资收益贡献显著
公司费用率略有提升,其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别提升19.13%、11.72%、821.24%、26.28%,相关费率为3.02%(0.13pct)、17.14%(0.25pct)、2.76%(2.42pct)、4.91%(0.48pct),财务费用变动相对较大,主要系公司在港股发行汇兑损益较多;经营活动产生的现金流量净额9.98亿元,同比增长89.30%,主要系回款条件较好,去年同期受项目确认影响,现金流较低。公司投资收益和公允价值变动影响较大,分别占到利润总额12.79%和51.29%,对利润增厚贡献明显。