先导智能：立足锂电设备，迈向平台型高端装备企业

先导智能：立足锂电设备，迈向平台型高端装备企业

3月16日中银国际给出以下预测:

2020-2022年净利润分别为9.1/13.7/17.7亿元

给出2020-2022年PE 为68.8 45.5 35.4 倍

逻辑一： 先导智能是高端制造中的非标自动化设备核心资产。我们认为，核心资产应当具备天花板足够高、护城河足够深的特点。对于非标设备而言，往往存在1)下游应用场景相对有限，行业整体容量偏小，高峰期过后设备需求快速萎缩；2) 公司的核心竞争优势在拓展新的市场时难以延续等问题，因此只有满足赛道足够好、核心竞争优势可复制性强的公司才符合以上两重属性。我们认为，公司所处的锂电设备是电动化趋势下的黄金赛道，同时，从技术因素和非技术因素(管理、资金、服务和客户)等方面看，公司的核心竞争优势具备很强的可复制性：管理是源动力、资金和服务是保障、技术和客户决定了切入点和路径。因此，自公司成立至今，再到未来若干年内，公司的天花板高度都在不断提升。

逻辑二：电动化趋势持续深入，有望成为锂电设备的阿尔法。锂电设备行业空间大、格局好、确定性强，下游动力电池行业格局优化，且设备客户粘性强。作为全球锂电设备龙头，先导智能将充分受益于全球电动化趋势的深入：1)主要客户大幅扩产，CATL扩产速度显著加快；2) 行业对交付速度的要求变高，电池龙头出海、新军加速入局背景下，整线/准整线模式有望取得更大进展：3) 从客户角度和产品角度看，前段设备、后段设备和准线/准整线设备份额有望持续增加，带动锂电设备整体市占率进一步提升；4)管理优质，经营效率仍有较大优化空间。

逻辑三: 迈向平台型非标自动化设备企业，进一步打开成长空间。复盘业务的演变史：1)基于相通的核心技术，公司从电容器切入光伏/锂电池行业；2)锂电设备赛道足够好，使得公司规模快速增长，软/硬实力在和下游龙头公司的长期合作中得到提升，还为公司提供了布局新行业、向上下游延伸的空间；3)从技术、客户和产业链等角度出发，寻找企业边界不断延伸的方向，而管理、资金、服务、技术和客户等具备可复制性的优势是取得成功的基础。目前，光伏/智能物流/汽车智能产线/3C等业务进展顺利，平台化逐步收到成效