老板电器：改善趋势确定，龙头优势稳固

老板电器：改善趋势确定，龙头优势稳固

华创证券对老板电器给出以下预测:

2020-2022年净利润分别为16.7、19.9、23.3亿元

净利润同比增长5.3%、18.9%、17%

对应PE分别为22/18/16X

逻辑一：龙头逆势增长，份额稳中有升。

2020年公司预计实现营收81.36亿元，同比+4.84%，Q4预计实现营收25.10亿元，同比+17.52%，收入增速相较Q3环比提振2.39pct，增速逐季度改善。

2020年厨电行业整体承压明显，根据奥维数据，2020年线下烟、灶行业零售额同比分别-16.7%、-18.1%，线上厨电套餐零售额同比+9.1%，精装修市场全年总规模同比-0.2%。公司凭借经营韧性再次穿越周期逆势增长，并在行业低迷时期强势抢占市场份额，巩固行业高端龙头地位。

逻辑二：公司主要品类市占率稳中有升。

具体来看，线下方面，老板吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.3%、25.8%，均位居行业第一，份额分别同比+0.2pct、+0.2pct；线上方面，老板厨电套餐零售额市占率为28.0%，份额同比+2.1pct。工程渠道方面，精装修市场份额35.0%同样稳居第一，同比略下降1.3pct，与公司主动调整客户结构，减少账期长、风险大的客户业务占比有关。

逻辑三：新品类市场推进收效显著，未来可期。

公司自2020年起将一体机、洗碗机分别作为第二、第三品类进行重点培育，2020年老板品牌嵌入式一体机零售额份额(31.5%)位居行业第二，嵌入式洗碗机(9.6%)位居行业第四，主推品类迅速成长，有望成为公司长期业绩增长点。