亿纬锂能：强势扩产动力电池，覆盖全球优质客户

亿纬锂能：强势扩产动力电池，覆盖全球优质客户

2月22日兴业证券给出以下预测:

2020-2022年净利润分别为17.11 38.36 58.49 亿元

给出2021-2022年PE 分别为48/32倍

逻辑一：2月19日公司发布扩产公告，拟合计投资不超过36亿元扩产，其中：1)乘用车锂离子动力电池项目(一期)拟投资不超过10亿元，为方形磷酸铁锂动力产能建设；2)xHEV电池系统项目(一期)拟投资不超过26亿元，为12V&48V电池系统建设配套产能。

逻辑二：深度绑定主流车企+稳定盈利能力助力扩产：1)配套产能建设如期开启，23年有效产能将达70GWh：我们测算本次扩产预计新增：①乘用车动力铁锂产能约4GWh，预计供应新势力等国内优质客户；②12V/48V电池系统(包括三元方形、磷酸铁锂)产能约9.5GWh，预计供应宝马、戴姆勒等国际大客户。考虑产能爬坡，2021-2023年动力+储能合计有效产能将达46.5、56.2、70Gwh。2)公司强造血能力为扩产保驾护航：本次扩产项目资金来源均为公司自有及自筹，体现公司超强的自我供血能力，具体表现在：1)公司连续十年经营性现金流为正；2)账面货币资金充裕，达19.1亿元；3)公司盈利稳定，自2009年上市以来归母净利润持续为正，CAGR达44%。

逻辑三:SKI北美败诉，判断公司不受影响：公司合作伙伴SKI败诉导致其电池业务(进口、生产、销售)在美被禁10年，但获得向福特F-150供应4年，大众MEB供应2年的窗口期。公司与SKI的盐城项目主要供货国内和韩国，亿纬集能主要供货欧洲且拥有自主技术专利，不影响客户拓展和供货。