梦百合：剖析内外销格局变化品牌力长期可期_数据中心

逻辑一：外销市场危中有机。逻辑二：内销市场短期维持高景气度，发展空间较大。逻辑三：受益于内外销需求共振，代工向品牌切换可期。

1月21日广发证券对梦百合给出以下预测：

2020-2022 年归母净利润分别为5.1、8.1、10.8 亿元

当前股价对应 2021 年 18.6xPE

收盘价：41.01元

逻辑一：外销市场危中有机

双重税率反而助力外贸订单向龙头企业集中。美国新房销售趋势向好，助力外销家具需求持续修复。6 月美国 NAHB房地产市场指数重回荣枯线上方，美国 9 月以来地产景气度连续创出历史最高。美国地产行业整体处于 5-8 年的上升周期，预计相关家具的需求也同样具备长期基本面支撑。

逻辑二：内销市场短期维持高景气度，发展空间较大

短期房地产竣工增速整体稳健，预计家具零售消费能维持较高景气度；长期来看，需要更新软体家具的存量房数量正逐步增长，且随着消费者的健康意识提升，软体家具潜在需求较大。根据中美记忆绵渗透率情况对比，国内记忆绵品类的成长空间较大。

逻辑三：受益于内外销需求共振，代工向品牌切换可期

(1)生产基地全球化布局，双重税率助力外销贸易格局改善。(2)内销渠道多点开花，空间仍大。公司在门店、线上、酒店、经销商等多线扩张自主品牌销售渠道，2020 年受疫情影响较大的传统线下渠道以及酒店渠道有望在2021 年实现较好修复。(3)长期维度看好自主品牌占比持续提升，实现代工向品牌切换。

梦百合：剖析内外销格局变化 品牌力长期可期