招商蛇口:坐拥大湾区优质土储，具备孕育核心资产能力

招商蛇口 (001979.SZ):坐拥大湾区优质土储，具备孕育核心资产能力

12月1日国金证券给出以下预测：2020-2022年归母净利润增速达到-5.70%、18.59%、10.00%，21和22年对应现在pe 为6.48、5.89，市场价格： 14.59 元，目标价格：22.63-22.63 元

逻辑一：坐拥大湾区核心土储，地段为王，深圳前海蛇口片区土储价值丰厚。公司在前海、蛇口、太子湾有大规模 土储，目前在深圳前海蛇口片区拥有土储 583 万方，估算 NAV 增厚达 600 亿元。

逻辑二：资源型央企，具备多元化低成本拿地，低成本融资优势。背靠招商局集团，公司已通过与政企合作获取多 个项目。央企背景，融资成本先天占优，1H2020 公司融资成本仅为 4.78%。

逻辑三：销售规模稳步增长，未来具有市占率提升潜力。公司目前已进入城市 60 多个，集中于一二线城市。 1H2020 全口径销售额 1107 亿元，排名第 10。公司资债指标稳健，均处于三条红线以下，预计2020-2022 年销售 规模分别为 2500 亿元、2800 亿元、3200亿元。

逻辑四：持有型业务地段核心，资产升值空间大；积极释放物业服务价值。公司持有型物业大都处于一二线城市核 心地段，平均单体面积 5.53 万方，建筑高档，经营能力强。公司物业质量较高，租金收入可观，同时积极通过资 本化手段表达业务价值，如在香港上市 REITs。公司收购中航善达积极推动物业服务上市，未来利润释放空间大。